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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 209,9M (al final del 2024, no el promedio) -> %3,4 menos (217,3M) -> efecto en el BPA: +3,5 % · BPA: 5,96 $ -> %9,8 más (5,43 $)

• *1: Se suma de vuelta la amortización de intangibles de 206,4M (no representa consumo de caja ni valor operativo recurrente). Beneficio Operativo Ajustado = 1753,2M + 206,4M = 1959,6M.
• *2: El gasto fiscal reportado fue de 345,3M sobre un EBT de 1503M (tipo efectivo del 23,0 %). Sobre el EBT ajustado de 1709,4M, el 23 % equivale a 393,2M, por lo que el Beneficio Neto Ajustado = 1709,4M × 0,77 = 1316,2M. La diferencia fiscal de 47,9M es relevante para el ajuste del Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (1875 - 728 - 693) × (3% + 0%) = 13,6M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-189,4M) frente al WK teórico (13,6M): -203M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1910,3M - (-203M) = 2113,3M.
• *2: El gasto fiscal devengado normalizado asciende a 393,2M (23 % del EBT ajustado), frente a los 345,3M reportados, una diferencia de 47,9M que se descuenta del Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 6223.9M -> 6146.1M (-77.8M). Deuda neta: 5355M -> 5176.8M (-178.2M). Caja balance: 868,9M (2023) -> 969,3M (2024) (+100,4M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -100,4M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **5.176,8M$** (**-178,2M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **6.146,1M$** (**-77,8M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,85 %**.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2025** un crecimiento de ventas de un dígito bajo en moneda constante (**low-single-digit growth**), con un EBT subyacente en crecimiento de un dígito medio (**mid-single-digit growth**) y un BPA subyacente en crecimiento de un dígito alto (**high-single-digit growth**). El efecto amortiguador de las recompras de acciones suaviza parcialmente la evolución del BPA. La compañía espera un tipo impositivo efectivo subyacente del **22 % al 24 %**.

Recompras de acciones

Durante 2024 la compañía destinó 643,4M a la recompra de acciones propias, muy por encima de los 205,8M de 2023 y los 51,5M de 2022. El programa fue autorizado en octubre de 2023 con un importe total de 2.000M y vencimiento el 31 de octubre de 2024. Se recompraron aproximadamente 13,4 millones de acciones (6,7 % de las acciones Clase B en circulación) a un precio medio de ~48 $ por título.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto del litigio Keystone (pago de 60,6M a Stone Brewing) y de la inversión en Fever-Tree en la asignación de capital.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.