TAP — FY 2021

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 217,6M (al final del 2021, no el promedio) -> %0,4 más (216,8M) -> efecto en el BPA: -0,4 % · BPA: 4,15 $ -> %10,0 menos (4,62 $)

• *1: En 2021 hubo deterioros por 13,5M que se suman de vuelta al Beneficio Operativo. En 2020 hubo un impairment extraordinario de 1484,3M que se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado: -408,9M + 1484,3M = 1075,4M.
• *2: El Beneficio Neto Ajustado se calcula aplicando el 23 % sobre el EBT ajustado: 1239M × 0,77 = 954M. El Beneficio Neto reportado fue de 1005,7M, por lo que la normalización fiscal implica un ajuste de -51,7M.
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 1484M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (2098 - 805 - 679) × (3% + 0%) = 18,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-36,1M) frente al WK teórico (18,4M): -54,5M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1573,5M - (-54,5M) = 1628M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 8228.3M -> 7162.1M (-1066.2M). Deuda neta: 7458.2M -> 6524.7M (-933.5M). Caja balance: 770,1M (2020) -> 637,4M (2021) (-132,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +132,7M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **6524,7M$** (**-933,5M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **7162,1M$** (**-1066,2M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,44 %**.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2022** un crecimiento de ventas de un dígito medio (**mid single-digit increase**) en moneda constante frente a los **10279,7M$** de 2021, lo que equivale a un rango aproximado de **~10800M$ – 11300M$**. El EBT subyacente crecería un dígito alto (**high single-digit increase**) en moneda constante. El BPA diluido subyacente de 2021 fue de **4,15 $**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Refinanciación de la deuda que vence en 2022 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Ritmo de ejecución del nuevo programa de recompra de 200M$ autorizado en febrero de 2022.
• Presión inflacionaria en materias primas y su impacto en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.