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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 175,6M (al final del 2026, no el promedio) -> %3,3 menos (181,5M) -> efecto en el BPA: %3,4 · BPA: 11,82 $ -> %23,0 más (9,61 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros de intangibles y fondo de comercio por 109,8M, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo (2721,4M + 109,8M = 2831,2M). En el ejercicio anterior (FY2025) hubo un impairment extraordinario de 3218,7M, que se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado (354,9M + 3218,7M = 3573,6M).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 2488M = 572M de impuestos; impuesto reportado 691M (desviación +20,8 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (960 - 1434 - 658) × (3% + 0%) = -34M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-185,2M) frente al WK teórico (-34M): -151,2M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2669M - (-151,2M) = 2820,2M.
• *2: El ajuste no monetario por impuestos diferidos en el estado de flujos de caja fue de 510,5M, por lo que el efectivo fiscal pagado difiere del gasto devengado normalizado (572,1M), incorporándose dicho desfase al Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: 2025 Wine Divestitures: venta de marcas y activos del negocio de vinos (incluyendo SVEDKA) dentro del segmento Wine and Spirits, con ingresos netos de 850,5M.
• *2: Deuda balance: 11497.7M -> 10568.5M (-929.2M). Deuda neta: 11429.6M -> 10466.1M (-963.5M). Caja balance: 68,1M (2025) -> 102,4M (2026) (+34,3M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -34,3M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **10.466,1M$** (**-963,5M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **10.568,5M$** (**-929,2M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **604,1M$** en **2027**, **1.802,6M$** en **2028**, **901,2M$** en **2029**, **801,3M$** en **2030** y **1.101,4M$** en **2031**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,28 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el **ejercicio fiscal 2027** un crecimiento orgánico de ventas netas de la empresa de **(1) % a 1 %**, con un margen operativo de la empresa del **32 % al 33 %** (frente al **29,8 %** de FY2026). El BPA reportado se guía en **11,10 $ a 11,80 $** y el BPA comparable en **11,20 $ a 11,90 $**, frente a los **9,61 $** y **11,82 $** de FY2026 respectivamente. La compañía retiró su previsión para el ejercicio fiscal 2028 y actualizó la de FY2027.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2026 la compañía destinó 924,1M a la recompra de acciones propias, dentro de un programa autorizado por el consejo en abril de 2025 con un importe total de 2.000M. Adicionalmente, en marzo de 2026 se recompraron 75M más. El ritmo de ejecución ha sido intenso en los últimos años: 1.390,5M en FY2022, 1.700,2M en FY2023, 249,7M en FY2024, 1.123,8M en FY2025 y 924,1M en FY2026.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. Se completó la desinversión de 2025 Wine Divestitures: venta de marcas y activos del negocio de vinos (incluyendo SVEDKA) dentro del segmento Wine and Spirits por 910M.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas orgánicas y volúmenes en el negocio de cerveza y en el de vino y spirits, tras la caída del 10 % en FY2026.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 2.977,2M pendientes de autorización.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2027 (604,1M) y 2028 (1.802,6M) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto de los aranceles sobre el aluminio y otras materias primas en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía ha reducido ventas (-10,96 %) y beneficio operativo ajustado (-20,77 %), pero ha mantenido un FCF sólido (1.794M normal / 1.945,2M ajustado), ha reducido deuda neta en 963,5M y ha ejecutado recompras por 924,1M. El guidance para FY2027 apunta a una estabilización de ventas y mejora de márgenes. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.