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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 181,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %3,2 menos (187,9M) -> efecto en el BPA: %3,3 · BPA: 13,78 $ -> %11,3 más (12,38 $)

• *1: En el ejercicio se han registrado deterioros de goodwill e intangibles por 2.797,7M (incluye 2.250,0M de goodwill del negocio de Wine and Spirits en el segundo trimestre y 490,7M adicionales en el cuarto trimestre) y un deterioro de activos mantenidos para la venta de 478,0M. En total, hay que sumar de vuelta 3.275,7M al Beneficio Operativo reportado: 354,9M + 3.275,7M = 3.630,6M. El año anterior no hubo deterioros (impairmentsPrevYtd = 0), por lo que la columna Anterior Ajustado coincide con la reportada.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 3193M = 734M de impuestos; impuesto reportado -1M (desviación -100,2 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (940 - 1437 - 737) × (3% + 0%) = -37M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-301,8M) frente al WK teórico (-37M): -264,8M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 3152,2M - (-264,8M) = 3417M.
• *2: El ajuste fiscal del Cash Flow es de -210,3M (impuestos en efectivo pagados por encima del gasto devengado). Este ajuste se refleja en la columna Ajustado del Cash Flow.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: SVEDKA Divestiture y 2025 Wine Divestitures Transaction (marcas Woodbridge, Cooks, J. Roget, SIMI, Robert Mondavi Private Selection y Meiomi), con cobros netos de 409,2M. Adquisiciones: 158,7M en compras de negocios durante el ejercicio.
• *2: Deuda balance: 11879.3M -> 11497.7M (-381.6M). Deuda neta: 11726.9M -> 11429.6M (-297.3M). Caja balance: 152,4M (2024) -> 68,1M (2025) (-84,3M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +84,3M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **11.429,6M$** (**-297,3M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **11.497,7M$** (**-381,6M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,58 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media). La compañía no ha refinanciado deuda de forma material durante el ejercicio, pero mantiene un calendario de vencimientos escalonado con **1.402,0M$** en vencimientos corrientes de deuda a largo plazo y **806,7M$** en préstamos a corto plazo.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el **ejercicio fiscal 2026** un crecimiento orgánico de ventas netas de la empresa de **(2) % a 1 %**, lo que equivale a unas ventas de **~10.005M$ – 10.311M$** frente a los **10.209M$** del ejercicio cerrado. El BPA reportado se sitúa en **12,33 $ – 12,63 $** y el BPA comparable en **12,60 $ – 12,90 $**, frente a los **13,78 $** comparables del año anterior. El flujo de caja operativo se guía en **2.700M$ – 2.800M$** y el Free Cash Flow en **1.500M$ – 1.600M$**. El gasto neto por intereses se estima en **~385M$**, por debajo de los **411M$** del ejercicio cerrado.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2025 la compañía destinó 1.123,8M a la recompra de acciones propias, un importe muy superior a los 249,7M del ejercicio anterior. En abril de 2025 el Consejo aprobó una nueva autorización de recompra de 4.000M que reemplaza íntegramente la autorización anterior de noviembre de 2023. El programa está vigente hasta el 29 de febrero de 2028. El precio medio pagado por acción no consta desglosado en el 10-K para el ejercicio, aunque el importe agregado de 1.123,8M sobre una base accionarial en descenso refleja un ritmo de ejecución significativo.

Adquisiciones y desinversiones

Durante el ejercicio fiscal 2025 la compañía realizó adquisiciones por un importe total de 158,7M, por debajo del umbral de materialidad de 50M de forma individual pero relevantes en conjunto. No se dispone de descripción detallada de las operaciones en el JSON de extracción.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas orgánicas y del consumo de cerveza y vino en EE. UU., con especial atención al guidance de (2) % a 1 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones bajo la nueva autorización de 4.000M.
• Impacto de los deterioros de goodwill e intangibles (2.797,7M) en la valoración del negocio de Wine and Spirits y posibles desinversiones adicionales.
• Evolución de los costes de materias primas (aluminio, maíz, diésel, gas natural) y su efecto en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas del outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. El ejercicio ha estado marcado por deterioros significativos de goodwill e intangibles (3.275,7M) que han distorsionado el resultado reportado, aunque el negocio subyacente muestra crecimiento en ventas (+2,30 %) y beneficio bruto (+5,92 %). El FCF de 1.938,1M cubre sobradamente el dividendo (731,8M) y las recompras (1.123,8M). El guidance para el próximo ejercicio apunta a una contracción de ventas orgánicas de (2) % a 1 % y una caída del BPA comparable, con un plan de ahorro de costes de más de 200M para 2028. La asignación de capital ha sido agresiva en recompras y desinversiones, con una reducción moderada de deuda. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.