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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 181,5M (al final del 2024, no el promedio) -> %1,4 menos (184M) -> efecto en el BPA: %1,4 · BPA: 9,43 $ -> %7,0 más (8,81 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros de inversiones por método de participación de 136,1M y una pérdida por extinción de deuda de 0,7M, además de 1,3M de amortización de intangibles. En total, se suman de vuelta 138,1M al Beneficio Operativo (3169,7M + 138,1M = 3307,8M). En el ejercicio anterior se registraron deterioros de 1060,3M en inversiones por método de participación, 53,5M en activos de larga duración y 16,2M de amortización de intangibles, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo previo (2842,9M + 16,2M = 2859,1M).
• *2: El gasto por impuestos reportado fue de 456,6M sobre un EBT de 2221,8M (tipo efectivo del 20,6 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (2223,1M × 0,23 = 511,3M), la diferencia es de 54,7M adicionales de impuestos, lo que reduce el Beneficio Neto Ajustado a 1711,8M. En el ejercicio anterior, el Beneficio Neto Ajustado se calcula sobre el EBT ajustado de 399,8M × 0,77 = 307,8M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (1107 - 2078 - 833) × (3% + 0%) = -54,1M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-263,2M) frente al WK teórico (-54,1M): -209,1M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2780M - (-209,1M) = 2989,1M.
• *2: Los impuestos en efectivo pagados netos de reembolsos fueron de 333,5M frente al gasto devengado normalizado de 511,3M, una diferencia de 177,8M que se descuenta del Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 12461.3M -> 11879.3M (-582M). Deuda neta: 12327.8M -> 11726.9M (-600.9M). Caja balance: 133,5M (2023) -> 152,4M (2024) (+18,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -18,9M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **11.726,9 M$** (**-600,9 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **11.879,3 M$** (**-582 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,64 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. Los vencimientos a corto plazo ascienden a **956,8 M$** en préstamos a corto plazo y **241,4 M$** en obligaciones corrientes.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el ejercicio fiscal 2025 un crecimiento de las ventas netas del **6 % al 7 %** a nivel de empresa, con el segmento de Cerveza creciendo un **7 % al 9 %** y Vinos y Licores prácticamente plano (**-0,5 % al 0,5 %**). El beneficio operativo comparable crecería un **8 % al 10 %**. El BPA comparable se sitúa en **13,50 $ - 13,80 $**, frente a los **12,06 $** del ejercicio cerrado. El tipo impositivo esperado es del **~18,5 %**.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2024 la compañía destinó 249,7M a la recompra de acciones propias dentro de su programa de recompra autorizado en enero de 2018 por un importe total de 3.000M. El ritmo de ejecución ha sido muy variable en los últimos años: 1.390,5M en FY2022, 1.700,2M en FY2023 y 249,7M en FY2024, reflejando una clara desaceleración en el último ejercicio.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en el segmento de Cerveza, especialmente en México.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda a corto plazo que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Evolución del negocio de Vinos y Licores, que muestra un deterioro significativo.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.