STZ — FY 2020

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 195,3M (al final del FY2020, no el promedio) -> %16,1 más (168,3M) -> efecto en el BPA: -13,9 % · BPA: 6,45 $ -> %-36,9 menos (10,23 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros (impairments) por 119M (incluyendo 11M del trademark de Ballast Point en el cuarto trimestre) y amortización de intangibles por 5,7M. En total, se suman de vuelta 124,7M al Beneficio Operativo. En el ejercicio anterior los deterioros ascendieron a 86,8M, que también se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 1636M = 376M de impuestos; impuesto reportado -933M (desviación -348,0 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (558 - 1374 - 865) × (3% + 0%) = -50,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-34,7M) frente al WK teórico (-50,4M): 15,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2551,1M - (15,7M) = 2535,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 269,7M por la venta de Black Velvet Canadian Whisky business (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 13616.5M -> 12184.6M (-1431.9M). Deuda neta: 13522.9M -> 12103.2M (-1419.7M). Caja balance: 93,6M (2019) -> 81,4M (2020) (-12,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +12,2M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **12.103,2M$** (**-1.419,7M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **12.184,6M$** (**-1.431,9M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,48 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. No se dispone de calendario detallado de vencimientos en la extracción.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible para el FY2021, citando la incertidumbre derivada de la pandemia de COVID-19. Se ofrecen únicamente supuestos pre-COVID-19 sin cifras concretas de ventas, EBT, BPA o FCF. Las ventas del FY2020 cerraron en **9.113M$** y el BPA diluido ajustado fue de **6,45 $**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. Se completó la desinversión de Black Velvet Canadian Whisky business por 278M.

Puntos clave en seguimiento

• Impacto de la pandemia de COVID-19 en los volúmenes de venta y en el consumo en bares y restaurantes.
• Cierre de las desinversiones pendientes a E. & J. Gallo Winery (Nobilo, Paul Masson Grande Amber Brandy) y su impacto en caja.
• Ritmo de reducción de deuda y posible refinanciación de vencimientos próximos.
• Evolución del tipo de cambio del peso mexicano y de los costes de materias primas.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado: crecimiento moderado de ventas (+2,57 %), contracción del beneficio operativo ajustado (-9,02 %) por deterioros y amortizaciones, beneficio neto ajustado de 1.259,9M con normalización fiscal al 23 %, FCF sólido de 1.824,6M que cubre el dividendo, y una asignación de capital centrada en la reducción de deuda (-1.431,9M) y la desinversión de Black Velvet (+269,7M). Sin guidance cuantitativo para FY2021, la nota se fundamenta exclusivamente en la realidad de las cuentas cerradas y en las decisiones corporativas ejecutadas.