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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 10,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %7,6 menos (11,8M) -> efecto en el BPA: +8,2 % · BPA: 10,84 $ -> %9,6 más (9,89 $)

• *1: En el cuarto trimestre de 2024 la compañía reconoció un cargo por deterioro de activos de marca no monetario de 142,8M. Se suma de vuelta en la columna Anterior Ajustado del Beneficio Operativo: 76M + 42,6M = 118,6M. En el ejercicio 2025 no hubo deterioros (impairmentsYtd = 0).
• *2: El gasto fiscal reportado del ejercicio fue de 44,991M sobre un EBT de 153,5M (tipo efectivo del 29,5 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado: 153,5M × 0,23 = 35,3M, frente a los 44,991M reportados, lo que supone 9,7M menos de gasto fiscal. Beneficio Neto Ajustado = 153,5M × 0,77 = 118,2M. Esta diferencia es relevante para el ajuste del Cash Flow.
• *3: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 154M = 35M de impuestos; impuesto reportado 45M (desviación +27,5 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (95 - 93 - 57) × (3% + 0%) = -1,6M en todo el año. Desviación del circulante reportado (40,6M) frente al WK teórico (-1,6M): 42,2M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 270,2M - (42,2M) = 228M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -211.8M -> -223.4M (-11.6M). Caja balance: 211,8M (2024) -> 223,4M (2025) (+11,6M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -11,6M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera. La deuda normal se sitúa en **0M$** y la deuda neta es negativa en **-223,4M$** (posición de caja neta positiva), lo que refleja una estructura de capital extremadamente sólida y sin apalancamiento. La caja y equivalentes ascienden a **223,4M$**, frente a los **211,8M$** del ejercicio anterior (**+11,6M$**).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** unas ventas planas o en descenso de un dígito medio (**flat to down mid-single digits**) tanto en depletions como en shipments, con incrementos de precio del **1 % al 2 %**. El margen bruto esperado se sitúa en el **48 % al 50 %** (incluyendo el impacto de los aranceles), frente al **48,5 %** de 2025. El BPA diluido guiado es de **8,50 $ a 11,00 $**, frente a los **9,89 $** del ejercicio cerrado. La compañía espera un tipo impositivo efectivo del **29 % al 30 %**.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 202,4M a la recompra de acciones propias, frente a los 238,6M de 2024 y los 92,9M de 2023. El programa de recompra está autorizado por el Consejo de Administración y tiene vigencia hasta el 31 de diciembre de 2028. El ritmo de ejecución se ha mantenido elevado en los últimos tres ejercicios, con un total acumulado de 533,9M destinados a recompras entre 2023 y 2025. El precio medio pagado por acción en el ejercicio no consta desglosado en el 10-K, pero puede estimarse a partir del coste agregado y las acciones recompradas.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las depletions y shipments, que la dirección espera planas o en descenso de un dígito medio, y su impacto en la cuenta de resultados.
• Impacto real de los aranceles (estimado en 20M$ a 30M$ de coste) y del fallo de la Corte Suprema de febrero de 2026 sobre la estructura de costes.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 228,4M$ de autorización restante hasta diciembre de 2028.
• Capacidad de mantener el margen bruto en el rango guiado del 48 % al 50 % pese a la presión inflacionaria y arancelaria.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas del outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra una mejora significativa en beneficio operativo (+22,18 % ajustado) y beneficio neto (+17,85 % ajustado) pese al descenso de ventas (-2,36 %), con un margen bruto en expansión (+6,59 %). El FCF de 215,6M (173,4M ajustado) cubre holgadamente las recompras de 202,4M. La ausencia total de deuda y la posición de caja neta de 223,4M refuerzan la solidez financiera. Sin embargo, el guidance para 2026 apunta a ventas planas o en descenso y un BPA potencialmente inferior (8,50 $ a 11,00 $ frente a 9,89 $), con presión arancelaria e inflacionaria. La nota refleja una empresa financieramente sana pero con vientos en contra operativos y de demanda.