—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 11,8M (al final del 2024, no el promedio) -> %4,1 menos (12,3M) -> efecto en el BPA: %4,2 · BPA: 8,50 $ -> %7,1 menos (9,15 $)

• *1: En 2024 se registró un deterioro de intangibles de 42,6M (principalmente la marca Dogfish Head), que se suma de vuelta al Beneficio Operativo (76M + 42,6M = 118,6M). En 2023 el deterioro fue de 16,4M, que también se suma de vuelta (100M + 16,4M = 116,4M).
• *2: El gasto por impuestos reportado en 2024 fue de 27,9M sobre un EBT de 87,6M (tipo efectivo del 31,8 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (130,2M × 0,23 = 29,9M), el Beneficio Neto Ajustado queda en 130,2M - 29,9M = 100,3M. En 2023, con un EBT ajustado de 126M, el Beneficio Neto Ajustado al 23 % sería 126M × 0,77 = 97M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (87 - 117 - 61) × (3% + 0%) = -2,7M en todo el año. Desviación del circulante reportado (21,2M) frente al WK teórico (-2,7M): 23,9M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 248,9M - (23,9M) = 225M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Caja balance: 298,5M (2023) -> 211,8M (2024) (-86,7M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +86,7M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera. La deuda normal es de **0M** y la posición neta es de caja positiva de **211,8M** (frente a **298,5M** al cierre de 2023, una reducción de **86,7M**). No existe calendario de vencimientos de deuda ni refinanciaciones.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas detalladas en la documentación oficial disponible. El BPA diluido del ejercicio 2024 fue de **5,06 $** (reportado), frente a los **5,06 $** del año anterior. La dirección ha señalado su intención de continuar invirtiendo en sus marcas principales y en la eficiencia operativa, aunque sin desglosar metas numéricas concretas de ventas, EBT o FCF para **2025**.

Recompras de acciones

Durante 2024 la compañía destinó 238,6M a la recompra de acciones propias, un fuerte incremento frente a los 92,9M de 2023. El programa de recompra está autorizado por el Consejo de Administración y tiene vigencia hasta el 31 de diciembre de 2025. Adicionalmente, hasta el 21 de febrero de 2025 se recompraron 29M más en acciones.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los volúmenes de venta y cuota de mercado en el segmento de cerveza artesanal y bebidas ready-to-drink.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 427,5M de autorización restante hasta diciembre de 2025.
• Posible deterioro adicional de marcas adquiridas (Dogfish Head y otras) y su impacto en el Beneficio Operativo.
• Evolución de los costes de materias primas (lúpulo, cebada, aluminio) y su efecto en el margen bruto.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado: ventas prácticamente planas (+0,21 %), margen bruto en mejora (+4,85 %), pero Beneficio Operativo normal afectado por un deterioro de 42,6M en la marca Dogfish Head. El Beneficio Neto ajustado se mantiene estable (+3,4 %). La compañía no tiene deuda y mantiene una posición de caja positiva de 211,8M, aunque reducida en 86,7M por las recompras de 238,6M. El FCF de 172,6M cubre holgadamente las necesidades operativas. La ausencia de guidance cuantitativo limita la visibilidad, pero la solidez del balance y la disciplina de capital justifican una nota media.