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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 12,3M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,0 (12,3M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 7,89 $ -> %6,36 más (7,42 $)

• *1: En 2023 se registró un cargo por deterioro de activos no monetario de 16,4M (principalmente relacionado con la marca Dogfish Head), que se suma de vuelta al Beneficio Operativo (100M + 16,4M = 116,4M). En 2022 el deterioro fue de 27,1M, que también se suma de vuelta (90,8M + 27,1M = 117,9M).
• *2: El tipo efectivo reportado es del 27,5 %, alejado del 23 % de referencia. Normalizando los impuestos al 23 % sobre el EBT ajustado: 126M × 0,77 = 97M. El Beneficio Neto ajustado resultante es de 97M frente a los 76,3M reportados.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (87 - 116 - 67) × (3% + 0%) = -2,9M en todo el año. Desviación del circulante reportado (18,1M) frente al WK teórico (-2,9M): 21M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 265,2M - (21M) = 244,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Caja balance: 180,6M (2022) -> 298,5M (2023) (+117,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -117,9M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera al cierre de **2023** (**0M$**), manteniendo una posición de caja neta positiva de **298,5M$**. La caja aumentó en **117,9M$** durante el ejercicio, desde los **180,6M$** de inicio de año. No existe calendario de vencimientos de deuda ni refinanciación alguna.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** unas depleciones y envíos en un rango que va de una caída de un dígito bajo a un crecimiento de un dígito bajo (**down low single digit to up low single digit**), con incrementos de precio del **1 % al 2 %**. El margen bruto esperado se sitúa entre el **43 % y el 45 %**, frente al **42,4 %** de 2023. El gasto en publicidad, promoción y venta variará entre **-5M$ y +15M$** interanual. El BPA GAAP previsto es de **7,00 $ a 11,00 $**, frente a los **6,21 $** de 2023, un rango inusualmente amplio que refleja la incertidumbre sobre la transición de la red de distribución de Pepsi a la red propia de la compañía. El tipo impositivo efectivo estimado es del **27,5 %**.

Recompras de acciones

Durante 2023 la compañía destinó 92,9M a la recompra de acciones propias, un salto muy significativo frente a los 13,8M anuales de los cuatro ejercicios anteriores (2019-2022). El programa fue autorizado por el Consejo de Administración y las recompras se ejecutaron entre el 2 de enero de 2023 y el 23 de febrero de 2024, con un coste agregado de 128,5M en el conjunto del programa. El número de acciones en circulación se mantuvo prácticamente estable en 12,3M, por lo que el impacto en el BPA del último año ha sido mínimo.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio 2023. La compañía otorgó un préstamo de 20M$ a City Brewing el 2 de enero de 2024, ya en el ejercicio siguiente.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las depleciones y envíos tras la caída del -6 % en 2023, y el impacto de la transición de la red de distribución de Pepsi a la red propia.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 266,5M$ pendientes de autorización.
• Evolución del margen bruto hacia el rango guiado del 43 %-45 % y del gasto en publicidad y promoción.
• Exposición crediticia al préstamo de 20M$ otorgado a City Brewing.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro. La compañía presenta una posición financiera sólida sin deuda y con caja neta positiva de 298,5M$, un FCF de 201,1M$ y un programa de recompras acelerado (92,9M$ en 2023 frente a 13,8M$ anuales previos). Sin embargo, las ventas cayeron un -4,02 % y las depleciones un -6 %, con un rango de guidance de BPA inusualmente amplio (7,00 $-11,00 $) que refleja incertidumbre operativa significativa por la transición de la red de distribución.