SAM — FY 2023

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 12,3M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,0 (12,3M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 7,89 $ -> %6,36 más (7,42 $)

• *1: En 2023 se registró un cargo por deterioro de activos no monetario de 16,4M (principalmente relacionado con la marca Dogfish Head), que se suma de vuelta al Beneficio Operativo (100M + 16,4M = 116,4M). En 2022 el deterioro fue de 27,1M, que también se suma de vuelta (90,8M + 27,1M = 117,9M).
• *2: El tipo efectivo reportado es del 27,5 %, alejado del 23 % de referencia. Normalizando los impuestos al 23 % sobre el EBT ajustado: 126M × 0,77 = 97M. El Beneficio Neto ajustado resultante es de 97M frente a los 76,3M reportados.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (87 - 116 - 67) × (3% + 0%) = -2,9M en todo el año. Desviación del circulante reportado (18,1M) frente al WK teórico (-2,9M): 21M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 265,2M - (21M) = 244,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Caja balance: 180,6M (2022) -> 298,5M (2023) (+117,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -117,9M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera al cierre de **2023** (**0M$**), manteniendo una posición de caja neta positiva de **298,5M$**. La caja aumentó en **117,9M$** durante el ejercicio, desde los **180,6M$** de inicio de año. No existe calendario de vencimientos de deuda ni refinanciación alguna.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** unas depleciones y envíos en un rango que va de una caída de un dígito bajo a un crecimiento de un dígito bajo (**down low single digit to up low single digit**), con incrementos de precio del **1 % al 2 %**. El margen bruto esperado se sitúa entre el **43 % y el 45 %**, frente al **42,4 %** de 2023. El gasto en publicidad, promoción y venta variará entre **-5M$ y +15M$** interanual. El BPA GAAP previsto es de **7,00 $ a 11,00 $**, frente a los **6,21 $** de 2023, un rango inusualmente amplio que refleja la incertidumbre sobre la transición de la red de distribución de Pepsi a la red propia de la compañía. El tipo impositivo efectivo estimado es del **27,5 %**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio 2023. La compañía otorgó un préstamo de 20M$ a City Brewing el 2 de enero de 2024, ya en el ejercicio siguiente.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las depleciones y envíos tras la caída del -6 % en 2023, y el impacto de la transición de la red de distribución de Pepsi a la red propia.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 266,5M$ pendientes de autorización.
• Evolución del margen bruto hacia el rango guiado del 43 %-45 % y del gasto en publicidad y promoción.
• Exposición crediticia al préstamo de 20M$ otorgado a City Brewing.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro. La compañía presenta una posición financiera sólida sin deuda y con caja neta positiva de 298,5M$, un FCF de 201,1M$ y un programa de recompras acelerado (92,9M$ en 2023 frente a 13,8M$ anuales previos). Sin embargo, las ventas cayeron un -4,02 % y las depleciones un -6 %, con un rango de guidance de BPA inusualmente amplio (7,00 $-11,00 $) que refleja incertidumbre operativa significativa por la transición de la red de distribución.