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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 12,4M (al final del 2021, no el promedio) -> %0,8 más (12,3M) -> efecto en el BPA: -%0,8 · BPA: 1,58 $ -> %89,9 menos (15,61 $)

• *1: En el ejercicio se registraron deterioros (impairments) por 18,5M (frente a 4,5M el año anterior). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 8M + 18,5M = 26,5M. En el año anterior se suman también los 4,5M de deterioro: 244,2M + 4,5M = 248,7M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 25M = 6M de impuestos; impuesto reportado -8M (desviación -231,8 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (86 - 149 - 55) × (3% + 0%) = -3,5M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-31,2M) frente al WK teórico (-3,5M): -27,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 56,3M - (-27,7M) = 84M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Caja balance: 163,3M (2020) -> 26,9M (2021) (-136,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +136,4M. El estado de flujos presenta un neto de -97M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+39,4M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no presenta deuda financiera material en su balance al cierre de **2021**, manteniendo una posición de caja neta positiva. El histórico de deuda muestra niveles muy reducidos (inferiores a **1M**) en la última década, con una posición de tesorería neta claramente acreedora.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible para el ejercicio 2022. El 10-K y el comunicado de resultados no incluyen guidance formal de ventas, EBT, BPA, FCF ni CAPEX para el próximo año.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio 2021. La última operación corporativa relevante fue la adquisición de Dogfish Head en 2019, fuera del periodo analizado.

Puntos clave en seguimiento

• Recuperación del margen bruto y operativo tras la fuerte caída de la rentabilidad en 2021.
• Evolución del flujo de caja operativo y capacidad de volver a generar Free Cash Flow positivo.
• Ritmo de ejecución de las recompras de acciones y evolución del número de títulos en circulación.
• Impacto de los costes de materias primas, logística y aluminio en los márgenes del próximo ejercicio.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado: fuerte caída del beneficio operativo (-89,3 % ajustado), margen bruto en contracción, Free Cash Flow negativo (-91,6M) y ausencia de guidance cuantitativo oficial para 2022. La compañía mantiene una posición de caja neta positiva y un programa de recompras vigente, pero la rentabilidad y la generación de caja del ejercicio han sido muy débiles. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.