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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1366,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,4 menos (1371,5M) -> efecto en el BPA: +0,4 · BPA: 8,14 $ -> %17,1 más (6,95 $)

• *1: En 2025 se registró un deterioro de activos intangibles de 1993M, principalmente asociado a la marca Rockstar. Se suma de vuelta al Beneficio Operativo (11498M + 1993M = 13491M). En 2024 el deterioro fue de 33M, por lo que el Beneficio Operativo anterior ajustado queda en 12887M + 33M = 12920M.
• *2: El tipo efectivo reportado fue del 14,8 %, alejado del 23 % de referencia. Se normaliza el gasto fiscal al 23 % del EBT ajustado: 12237M × 0,23 = 2814,5M, frente a los 1949M reportados. Beneficio Neto Ajustado = 12237M × 0,77 = 9422M. La diferencia fiscal (2814,5M - 1949M = 865,5M) es relevante para el ajuste del Cash Flow.
• *3: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 12237M = 2815M de impuestos; impuesto reportado 2004M (desviación -28,8 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (11704 - 5845 - 11506) × (3% + 0%) = -169,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1645M) frente al WK teórico (-169,4M): -1475,6M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 12087M - (-1475,6M) = 13562,6M.
• *2: Los impuestos en efectivo pagados difieren del gasto devengado normalizado en 71M, ajuste que se refleja en el Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Adquisición de VNGR Beverage, LLC (poppi) y otras inversiones en negocios por 3391M.
• *2: Deuda balance: 52314M -> 57242M (+4928M). Deuda neta: 43048M -> 47712M (+4664M). Caja balance: 8505M (2024) -> 9159M (2025) (+654M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -654M. El estado de flujos presenta un neto de 651M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-3M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **47712 M$** (**+4664 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **57242 M$** (**+4928 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **2,05 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** un crecimiento orgánico de ingresos entre **2 % y 4 %** y un crecimiento de ingresos reportados entre **4 % y 6 %**, con un crecimiento de BPA core a tipo de cambio constante entre **4 % y 6 %** y un crecimiento de BPA core reportado de aproximadamente **5 % a 7 %**. El tipo impositivo efectivo core se estima en torno al **22 %**.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 1000M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 6,9M de títulos a un precio medio de 144,88 $. El programa vigente autorizaba hasta 10000M (autorizado el 10 de febrero de 2022) y fue reemplazado por un nuevo programa de hasta 10000M anunciado el 3 de febrero de 2026.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2025 la compañía realizó la adquisición de VNGR Beverage, LLC (poppi) y otras inversiones en negocios por un importe total de 3391M, financiadas principalmente con nueva deuda.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Impacto de los costes de commodities, aranceles y transporte en los márgenes operativos.
• Evolución del endeudamiento tras el incremento de 4928M en 2025.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.