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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1371,5M (al final del 2024, no el promedio) -> %0,2 menos (1374,4M) -> efecto en el BPA: %0,2 · BPA: 6,95 $ -> %5,9 más (6,56 $)

• *1: En 2024 se registraron deterioros de intangibles de 33M en el año (9M en el cuarto trimestre), principalmente relacionados con marcas y goodwill. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 12887M + 33M = 12920M. En el ejercicio anterior (2023) los deterioros ascendieron a 1227M (921M en el cuarto trimestre), principalmente por la marca SodaStream y goodwill, por lo que el Beneficio Operativo Anterior Ajustado se recalcula: 11986M + 1227M = 13213M.
• *2: El gasto por impuestos reportado en 2024 fue de 2320M sobre un EBT de 11946M (tipo efectivo del 15,2 %), alejado del tipo de referencia del 23 %. Normalizando sobre el EBT ajustado: 11979M × 0,23 = 2755M de impuestos, lo que arroja un Beneficio Neto Ajustado de 11979M × 0,77 = 9224M. La diferencia frente al Beneficio Neto reportado (9578M) es de 354M, relevante para el ajuste del Cash Flow. En 2023, el Beneficio Neto Ajustado se recalcula sobre el EBT ajustado de 12644M: 12644M × 0,77 = 9736M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (10997 - 5306 - 10333) × (3% + 0%) = -139,3M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1395M) frente al WK teórico (-139,3M): -1255,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 12507M - (-1255,7M) = 13762,7M.
• *2: El gasto por impuestos devengado normalizado (2755M) difiere del efectivo fiscal pagado; el ajuste fiscal del Cash Flow es de -42M, que se descuenta del flujo ajustado.
• *2: Impuestos: gasto reportado 2320M + ajuste fiscal del cash flow 42M = 2362M pagados estimados; frente a 2755,2M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -393,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 51953M -> 52314M (+361M). Deuda neta: 41950M -> 43048M (+1098M). Caja balance: 9711M (2023) -> 8505M (2024) (-1206M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +1206M. El estado de flujos presenta un neto de -1208M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-2M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **43.048 M$** (**+1.098 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **52.314 M$** (**+361 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **1,76 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. La compañía no ha facilitado el calendario detallado de vencimientos en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2025** un crecimiento orgánico de ingresos de un **dígito bajo** y un crecimiento del BPA core a tipo de cambio constante de un **dígito medio**. La compañía espera un retorno total de efectivo a accionistas de aproximadamente **8.600M$**, con dividendos de aproximadamente **7.600M$** y recompras de aproximadamente **1.000M$**. El dividendo anual por acción se ha incrementado un **5 %** hasta **5,69 $**, efectivo con el pago de junio de **2025**.

Recompras de acciones

Durante 2024 la compañía destinó 1.000M a la recompra de acciones propias, adquiriendo aproximadamente 5,9M de títulos a un precio medio de 169,5 $ por acción. El programa vigente de 10.000M fue autorizado por el Consejo el 10 de febrero de 2022, iniciado el 11 de febrero de 2022 y con vencimiento el 28 de febrero de 2026. El ritmo de ejecución ha sido moderado en los últimos años: 1.500M en 2022, 1.000M en 2023 y 1.000M en 2024, tras el fuerte desembolso de 2.000M en 2020.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2024 la compañía realizó adquisiciones por un importe total de 256M, sin que se haya desglosado el detalle específico de las operaciones en la documentación disponible.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA core en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa vigente hasta febrero de 2026.
• Cobertura del dividendo por el flujo de caja libre y evolución de la deuda neta.
• Impacto de los costes de materias primas, transporte y laborales en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. PepsiCo muestra un crecimiento moderado de ventas (+0,42 %) y beneficio bruto (+1,05 %), con un beneficio operativo ajustado en ligero descenso (-2,22 %) por los deterioros y la presión de costes. El flujo de caja libre de 7.189M no cubre completamente el dividendo de 7.229M, aunque la compañía mantiene una sólida generación operativa y un programa de retorno de efectivo a accionistas de ~8.600M para 2025. La deuda neta aumentó en 1.098M, pero se mantiene en niveles manejables con un coste medio estimado del 1,76 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.