PEP — FY 2023

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1.374,4M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,2 menos (1.377,3M) -> efecto en el BPA: %0,2 · BPA: 7,62 $ -> %14,1 más (6,68 $)

• *1: En 2023 se registraron cargos por deterioro de intangibles de 1.227M (principalmente marca SodaStream y goodwill). En 2022 los deterioros ascendieron a 3.166M (SodaStream y conflicto Rusia-Ucrania). Se suman de vuelta ambos importes al Beneficio Operativo ajustado: 11.986M + 1.227M = 13.213M (2023) y 11.512M + 3.166M = 14.678M (2022).
• *2: El tipo efectivo reportado fue del 19,8 %, alejado del 23 % de referencia. Se normaliza el gasto fiscal al 23 % del EBT ajustado: 12.644M × 0,23 = 2.908M, frente a los 2.262M reportados. Beneficio Neto Ajustado = 12.644M × 0,77 = 9.736M. La diferencia fiscal (646M) es relevante para el ajuste del Cash Flow.
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 3166M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (11635 - 5334 - 10815) × (3% + 0%) = -135,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-634M) frente al WK teórico (-135,4M): -498,6M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 13442M - (-498,6M) = 13940,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 45263M -> 51953M (+6690M). Deuda neta: 39915M -> 41950M (+2035M). Caja balance: 4954M (2022) -> 9711M (2023) (+4757M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -4757M. El estado de flujos presenta un neto de 4661M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-96M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **41.950 M$** (**+2.035 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **51.953 M$** (**+6.690 M$**). El fuerte incremento de la deuda bruta responde a la emisión de deuda para refinanciar vencimientos y reforzar la liquidez, mientras la caja subió hasta **9.711 M$**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **1,68 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media, ya que la compañía no desglosa los cupones individuales en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** un crecimiento orgánico de ingresos de **al menos el 4 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~95.130M** frente a los **91.471M** de **2023**. En cuanto al beneficio, se espera un crecimiento del BPA core a tipo de cambio constante de **al menos el 8 %**, hasta **~8,23 $**, y un BPA core de **al menos 8,15 $**. La compañía prevé devolver a los accionistas aproximadamente **8.200M** en total, de los cuales **~7.200M** serán dividendos y **~1.000M** recompras de acciones.

Operaciones corporativas

Durante 2023 la compañía destinó 314M a adquisiciones de negocios, importe material según el umbral de referencia. No se dispone de una descripción detallada de las operaciones en la documentación extraída.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA core frente a las metas de al menos 4 % y 8 % respectivamente.
• Ritmo de ejecución de las recompras de acciones y del retorno total de capital previsto de ~8.200M.
• Impacto de los costes de materias primas, transporte y energía en los márgenes operativos.
• Evolución de la deuda y su coste efectivo tras el fuerte incremento de la deuda bruta en 2023.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas del outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. PepsiCo muestra un crecimiento sólido de ventas (+5,88 %) y beneficio bruto (+8,24 %), con un FCF de 7.924M que cubre holgadamente dividendos y recompras. El incremento de deuda bruta (+6.690M) y la moderada recompra de acciones (1.000M) son los principales puntos de atención, compensados por la fortaleza del flujo de caja operativo y el guidance de crecimiento para 2024. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.