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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1.374,4M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,2 menos (1.377,3M) -> efecto en el BPA: %0,2 · BPA: 7,62 $ -> %14,1 más (6,68 $)

• *1: En 2023 se registraron cargos por deterioro de intangibles de 1.227M (principalmente marca SodaStream y goodwill). En 2022 los deterioros ascendieron a 3.166M (SodaStream y conflicto Rusia-Ucrania). Se suman de vuelta ambos importes al Beneficio Operativo ajustado: 11.986M + 1.227M = 13.213M (2023) y 11.512M + 3.166M = 14.678M (2022).
• *2: El tipo efectivo reportado fue del 19,8 %, alejado del 23 % de referencia. Se normaliza el gasto fiscal al 23 % del EBT ajustado: 12.644M × 0,23 = 2.908M, frente a los 2.262M reportados. Beneficio Neto Ajustado = 12.644M × 0,77 = 9.736M. La diferencia fiscal (646M) es relevante para el ajuste del Cash Flow.
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 3166M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (11635 - 5334 - 10815) × (3% + 0%) = -135,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-634M) frente al WK teórico (-135,4M): -498,6M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 13442M - (-498,6M) = 13940,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 45263M -> 51953M (+6690M). Deuda neta: 39915M -> 41950M (+2035M). Caja balance: 4954M (2022) -> 9711M (2023) (+4757M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -4757M. El estado de flujos presenta un neto de 4661M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-96M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **41.950 M$** (**+2.035 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **51.953 M$** (**+6.690 M$**). El fuerte incremento de la deuda bruta responde a la emisión de deuda para refinanciar vencimientos y reforzar la liquidez, mientras la caja subió hasta **9.711 M$**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **1,68 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media, ya que la compañía no desglosa los cupones individuales en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** un crecimiento orgánico de ingresos de **al menos el 4 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~95.130M** frente a los **91.471M** de **2023**. En cuanto al beneficio, se espera un crecimiento del BPA core a tipo de cambio constante de **al menos el 8 %**, hasta **~8,23 $**, y un BPA core de **al menos 8,15 $**. La compañía prevé devolver a los accionistas aproximadamente **8.200M** en total, de los cuales **~7.200M** serán dividendos y **~1.000M** recompras de acciones.

Recompras de acciones

Durante 2023 la compañía destinó 1.000M a la recompra de acciones propias, adquiriendo aproximadamente 5,9M de títulos a un precio medio de 169,49 $ por acción. El programa vigente fue autorizado por el Consejo el 10 de febrero de 2022 por un importe total de 10.000M, con vencimiento el 28 de febrero de 2026. La ejecución de 2023 (1.000M) fue inferior a la de 2022 (1.500M), reflejando un ritmo más moderado de retorno de capital vía recompras.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2023 la compañía destinó 314M a adquisiciones de negocios, importe material según el umbral de referencia. No se dispone de una descripción detallada de las operaciones en la documentación extraída.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA core frente a las metas de al menos 4 % y 8 % respectivamente.
• Ritmo de ejecución de las recompras de acciones y del retorno total de capital previsto de ~8.200M.
• Impacto de los costes de materias primas, transporte y energía en los márgenes operativos.
• Evolución de la deuda y su coste efectivo tras el fuerte incremento de la deuda bruta en 2023.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado, las metas del outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. PepsiCo muestra un crecimiento sólido de ventas (+5,88 %) y beneficio bruto (+8,24 %), con un FCF de 7.924M que cubre holgadamente dividendos y recompras. El incremento de deuda bruta (+6.690M) y la moderada recompra de acciones (1.000M) son los principales puntos de atención, compensados por la fortaleza del flujo de caja operativo y el guidance de crecimiento para 2024. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.