—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1377,3M (al final del 2022, no el promedio) -> %0,4 menos (1383,5M) -> efecto en el BPA: %0,4 · BPA: 6,79 $ -> %8,6 más (6,25 $)

• *1: En 2022 se registraron cargos por deterioro de activos intangibles de 3.166M, principalmente relacionados con la marca SodaStream y el conflicto Rusia-Ucrania. Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 11.512M + 3.166M = 14.678M. En 2021 no hubo deterioros.
• *2: El gasto fiscal reportado fue de 1.727M sobre un EBT de 10.705M (tipo efectivo del 16,1 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (13.871M × 0,23 = 3.190,3M), el Beneficio Neto Ajustado queda en 13.871M − 3.190,3M = 10.680,7M. La diferencia fiscal de 1.463,3M es relevante para el ajuste de Cash Flow.
• *3: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 13871M = 3190M de impuestos; impuesto reportado 1795M (desviación -43,7 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (10732 - 5222 - 10163) × (3% + 0%) = -139,6M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1063M) frente al WK teórico (-139,6M): -923,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 10811M - (-923,4M) = 11734,4M.
• *2: El gasto fiscal reportado fue de 1.727M frente a los 3.190,3M normalizados (23 % del EBT ajustado), una diferencia de 1.463,3M que se descuenta del Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 0M por la venta de s marcas de jugos Tropicana, Naked y otras marcas selectas a PAI Partners por aproximadamente $3.5 mil millones en efectivo y una participación no controladora del 39% en Tropicana Brands Group (Juice Transaction) (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 48078M -> 45263M (-2815M). Deuda neta: 42090M -> 39915M (-2175M). Caja balance: 5596M (2021) -> 4954M (2022) (-642M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +642M. El estado de flujos presenta un neto de -607M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+35M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **39.915 M$** (**-2.175 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **45.263 M$** (**-2.815 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **2,01 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. La compañía no ha facilitado el calendario detallado de vencimientos en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2023** un crecimiento orgánico de ingresos del **6 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~91.576M$** frente a los **86.392M$** de 2022. El EPS core crecería un **8 %** a tipo de cambio constante (**~7,33 $**) y un **6 %** reportado (**~7,20 $**), frente a los **6,79 $** de 2022. La tasa impositiva efectiva core se estima en el **20 %**. La compañía prevé retornar un total de **~7.700M$** en efectivo a los accionistas, de los cuales **6.700M$** serán dividendos y **1.000M$** recompras de acciones.

Recompras de acciones

Durante 2022 la compañía destinó 1.500M a la recompra de acciones propias, dentro del programa de 10.000M autorizado por el Consejo y anunciado el 10 de febrero de 2022, que comenzó el 11 de febrero de 2022 y expira el 28 de febrero de 2026. El ritmo de ejecución fue notablemente superior al de 2021 (106M), aunque el número de acciones en circulación apenas se redujo un 0,4 % (de 1.383,5M a 1.377,3M), ya que parte de las recompras se destinaron a compensar la dilución por planes de incentivos.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2022 la compañía destinó 873M a adquisiciones de negocios, principalmente relacionadas con la expansión en el segmento de bebidas y snacks saludables. No se dispone de detalle específico del negocio adquirido en la documentación disponible.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del EPS core frente al guidance del 6 % y 8 % respectivamente.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa de 10.000M.
• Posible refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto de la inflación en materias primas y tipos de cambio en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.