—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 978,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,5 más (973,1M) -> efecto en el BPA: -0,5 % · BPA: 1,94 $ -> %10,2 más (1,76 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros por 50,4M (frente a 167,9M en 2024), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo. Además, la amortización de intangibles de 19,3M se excluye del resultado operativo ajustado. Beneficio Operativo ajustado = 2419,4M + 50,4M = 2469,8M. En el año anterior: 1930,3M + 167,9M = 2098,2M.
• *2: El tipo efectivo reportado es del 23,2 %, muy próximo al 23 % de referencia, por lo que no se normaliza el impuesto. Beneficio Neto ajustado = EBT ajustado × 0,77 = 2532,9M × 0,77 = 1950,3M. En el año anterior: 2157,4M × 0,77 = 1661,2M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (566 - 800 - 1618) × (3% + 0%) = -55,6M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-257,1M) frente al WK teórico (-55,6M): -201,5M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2098,2M - (-201,5M) = 2299,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 374M -> 0M (-374M). Deuda neta: -1159.3M -> -2765.2M (-1605.9M). Caja balance: 1533,3M (2024) -> 2088,1M (2025) (+554,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -554,8M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía ha eliminado toda su deuda financiera: la deuda normal pasó de **374M** a **0M** (-**374M**), y la deuda neta se sitúa en **-2765,2M** (posición de caja neta), frente a **-1159,3M** del ejercicio anterior (-**1605,9M**). No existen vencimientos de deuda pendientes ni calendario de maduración, dado que la compañía no tiene obligaciones financieras al cierre de **2025**.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (ni en el 10-K ni en la documentación complementaria). El cierre de 2025 muestra unas ventas de **8294,3M** (+**10,70 %**), un EBT de **2482,5M** (+**24,78 %**) y un BPA diluido de **1,94 $** (+**10,2 %**), con un margen operativo del **29,2 %**.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 103,6M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 1.543.000 títulos a un precio medio de aproximadamente 67,1 $ por acción. El ritmo de recompra se ha desacelerado drásticamente frente a ejercicios anteriores: en 2024 se recompraron 72.229.000 acciones por 3.771,9M, en 2023 11.933.000 acciones por 659M y en 2022 17.648.000 acciones por 771M. El programa de recompra está autorizado con un importe total de 500M, del cual quedaban aproximadamente 500M disponibles a 26 de febrero de 2026, con vencimiento el 31 de diciembre de 2026.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento de ventas y volúmenes en el competitivo mercado de bebidas energéticas.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra de acciones (500M restantes con vencimiento en diciembre de 2026).
• Posible anuncio de guidance cuantitativo para 2026 y estrategia de asignación del elevado saldo de caja neta (2765,2M).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 8 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro. La compañía muestra un crecimiento sólido de ventas (+10,70 %), márgenes operativos elevados (29,2 %), una conversión de caja excepcional (FCF de 1965,9M sobre 1905,4M de beneficio neto), deuda cero y una posición de caja neta de 2765,2M. La ausencia de guidance cuantitativo y el limitado remanente de recompra (500M) son los principales puntos de atención.