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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 973,1M (al final del 2024, no el promedio) -> %6,5 menos (1040,6M) -> efecto en el BPA: %6,9 · BPA: 1,71 $ -> %7,6 más (1,59 $)

• *1: En el ejercicio 2024 se registraron deterioros (impairments) por 167,9M (130,7M en el cuarto trimestre y 138,8M en el segmento Alcohol Brands durante el año, según las notas del 10-K). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 1930,3M + 167,9M = 2098,2M. En el ejercicio anterior (2023) los deterioros ascendieron a 77,4M, que también se suman de vuelta: 1953,4M + 77,4M = 2030,8M.
• *2: El gasto por impuestos reportado no consta desglosado en el JSON de extracción. Se normaliza el Beneficio Neto Ajustado aplicando el tipo de referencia del 23 % sobre el EBT ajustado: 2157,4M × 0,77 = 1661,2M. Para el ejercicio anterior, 2146,2M × 0,77 = 1652,6M. La diferencia entre el Beneficio Neto normal reportado (1509M) y el ajustado (1661,2M) refleja el efecto combinado de los deterioros y de la normalización fiscal.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (467 - 737 - 1222) × (3% + 0%) = -44,8M en todo el año. Desviación del circulante reportado (56,1M) frente al WK teórico (-44,8M): 100,9M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1928,5M - (100,9M) = 1827,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 374M (+374M). Deuda neta: -3253.3M -> -1159.3M (+2094M). Caja balance: 2297,7M (2023) -> 1533,3M (2024) (-764,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +764,4M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía pasó de no tener deuda financiera a cierre de **2023** a registrar una deuda total de **374M** a cierre de **2024**, correspondiente a un préstamo a plazo (term loan) formalizado según el acuerdo de crédito de **mayo de 2024**. La deuda neta se sitúa en **-1159,3M** (posición de caja neta positiva), frente a los **-3253,3M** del ejercicio anterior, lo que supone un incremento de **2094M** en la deuda neta. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **6,76 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media (no consta un cupón exacto desglosado en el 10-K).

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible para el próximo ejercicio. El JSON de extracción recoge expresamente "Sin guidance cuantitativo publicado" para las ventas, y no constan metas numéricas de EBT, BPA, FCF, CAPEX ni gastos netos por intereses. Como referencia del año cerrado, las ventas de 2024 alcanzaron **7492,7M** (+**4,94 %** sobre los **7140M** de 2023) y el EBT normal fue de **1989,5M** frente a los **2068,5M** del ejercicio anterior (-**3,82 %**).

Recompras de acciones

Durante 2024 la compañía destinó 3771,9M a la recompra de acciones propias, un importe extraordinariamente elevado que contrasta con los 659M de 2023 y los 771M de 2022. En agosto de 2024 se autorizó un programa de recompra por hasta 500M, sin fecha de vencimiento especificada en el resumen del programa, si bien el JSON de extracción recoge una fecha de referencia de 31 de diciembre de 2025. No se recompraron acciones en el cuarto trimestre de 2024 y, al 26 de febrero de 2025, quedaban aproximadamente 500,0M disponibles bajo el programa autorizado. El grueso del desembolso de 3771,9M se ejecutó al margen del programa formal, lo que explica que el remanente del programa siga intacto en 500M.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector, tras la caída del EBT normal del -3,82 % en 2024.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, dado el elevado desembolso de 3771,9M en 2024 y el remanente de 500M del programa autorizado.
• Gestión del nuevo préstamo a plazo de 374M y su coste efectivo (tipo medio estimado del 6,76 %), así como la evolución de la posición de caja neta.
• Evolución del segmento Alcohol Brands, tras los deterioros de 167,9M y las reservas por inventario de 14,7M registrados en 2024.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado y en la asignación de capital ejecutada. La compañía creció en ventas (+4,94 %) y beneficio bruto (+6,71 %), pero el beneficio operativo normal cayó un -1,18 % y el beneficio neto normal un -7,48 %, lastrado por deterioros de 167,9M en el segmento Alcohol Brands y por el impacto del litigio Hansen (20,0M). El flujo de caja operativo fue sólido (1928,5M) con un FCF de 1664,4M, y la compañía mantiene una posición de caja neta positiva de 1159,3M pese a haber asumido 374M de nueva deuda. La asignación de capital se concentró en recompras por 3771,9M, financiadas con flujo libre, venta neta de inversiones y reducción de caja, lo que redujo el capital en circulación un -6,5 % y elevó el BPA un +6,9 %. La ausencia de guidance cuantitativo impide evaluar el escenario proyectado por la dirección. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.