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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 522,3M (al final del 2022, no el promedio) -> %1,3 menos (529,3M) -> efecto en el BPA: %1,3 · BPA: 2,32 $ -> %4,0 más (2,23 $)

• *1: Se suman de vuelta al Beneficio Operativo los deterioros del ejercicio (4,4M) y la amortización de intangibles (7,6M), que no representan consumo de caja recurrente: 1584,7M + 4,4M + 7,6M = 1596,7M. No obstante, el ajuste neto aplicado es de +4,4M (deterioros), resultando 1589,1M, al no haberse desglosado la amortización de intangibles dentro del resultado operativo reportado.
• *2: El gasto fiscal reportado fue de 380M sobre un EBT de 1572M (tipo efectivo del 24,2 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (1576,4M × 0,23 = 362,6M), el Beneficio Neto Ajustado resulta 1576,4M − 362,6M = 1213,8M. La diferencia frente al Beneficio Neto reportado (1191,6M) es de +22,2M, relevante para el ajuste de Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (444 - 936 - 1016) × (3% + 0%) = -45,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-426,9M) frente al WK teórico (-45,2M): -381,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 887,7M - (-381,7M) = 1269,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisición de CANarchy Craft Brewery Collective LLC en febrero de 2022 por 329,5M para entrar en el sector de bebidas alcohólicas.
• *2: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -3076.2M -> -2669.4M (+406.8M). Caja balance: 1326,5M (2021) -> 1307,1M (2022) (-19,4M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +19,4M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera en balance: la deuda normal se sitúa en **0M$** y la deuda neta es negativa en **-2.669,4M$** (posición de caja neta), tras mejorar en **+406,8M$** respecto al ejercicio anterior. No existe calendario de vencimientos de deuda ni refinanciaciones pendientes.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible para **2023**. El 10-K y el comunicado de resultados no incluyen guidance numérico de ventas, EBT, BPA ni FCF. Como referencia, en **2022** las ventas cerraron en **6.311,1M$**, el EBT en **1.572M$**, el BPA diluido en **2,23 $** y el FCF en **769M$** (conversión del **64,5 %** sobre beneficio neto).

Recompras de acciones

Durante 2022 la compañía destinó 771M a la recompra de acciones propias, muy por encima de los 13,8M de 2021. El programa de recompra fue autorizado por el Consejo con múltiples autorizaciones desde marzo de 2020, con un importe autorizado total de 500M y vigencia hasta el 31 de diciembre de 2023. El precio medio ponderado pagado por acción durante el año fue de aproximadamente 89,1 $.

Adquisiciones y desinversiones

En febrero de 2022 la compañía adquirió CANarchy Craft Brewery Collective LLC por 329,5M, operación con la que entró en el sector de las bebidas alcohólicas. La adquisición se financió con caja propia.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del margen bruto ante la presión de costes de aluminio, energía y fletes.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa vigente hasta diciembre de 2023.
• Integración y contribución de CANarchy al negocio de bebidas alcohólicas.
• Efecto del split de acciones 2 por 1 anunciado el 28 de febrero de 2023 sobre la base accionarial y el BPA.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.