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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4301M (al final del 2024, no el promedio) -> %0,27 menos (4312,5M) -> efecto en el BPA: %0,27 · BPA: 2,88 $ -> %16,6 más (2,47 $)

• *1: En 2024 se registraron deterioros por 892M (frente a 46M en 2023). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 9992M + 892M = 10884M. En el año anterior se suman también los 46M de deterioro: 11311M + 46M = 11357M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 13978M = 3215M de impuestos; impuesto reportado 2455M (desviación -23,6 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (5468 - 4728 - 3569) × (3% + 0%) = -84,9M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-6234M) frente al WK teórico (-84,9M): -6149,1M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 6805M - (-6149,1M) = 12954,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversiones por refranquicia de operaciones de embotellado en Filipinas, Bangladés y ciertos territorios de India, y venta de participaciones en inversores del método de participación en Tailandia y Pakistán.
• *2: Deuda balance: 41716M -> 44162M (+2446M). Deuda neta: 29353M -> 31314M (+1961M). Caja balance: 9366M (2023) -> 10828M (2024) (+1462M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1462M. El estado de flujos presenta un neto de 1796M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+334M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **31.314 M$** (**+1.961 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **44.162 M$** (**+2.446 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **648 M$** en **2025**, **1.803 M$** en **2026**, **5.064 M$** en **2027**, **2.786 M$** en **2028** y **2.684 M$** en **2029**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,86 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2025** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) del **5 % al 6 %**, con un crecimiento del BPA comparable (non-GAAP) del **2 % al 3 %** sobre los **2,88 $** de 2024. El 10-K no incluye tabla de guidance; estas metas proceden del comunicado de resultados 8-K complementario.

Recompras de acciones

Durante 2024 la compañía destinó 1795M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 26,5M de títulos a un precio medio de 63,91 $/acción. El programa vigente fue autorizado en 2019 por hasta 150 millones de acciones. En 2023 el desembolso fue de 2289M (36,9M de acciones a 59,08 $) y en 2022 de 1418M (21M de acciones).

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2024 se realizaron adquisiciones por 315M, por debajo del umbral de materialidad de 50M en términos individuales pero relevantes en conjunto. No se detalla el desglose de las operaciones en la documentación disponible.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA comparable frente al guidance del 5 %-6 % y 2 %-3 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa autorizado.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2027 (5.064M) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Sostenibilidad del Flujo de Caja Libre tras el fuerte descenso de 2024 (4.741M) y su cobertura del dividendo.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía mantiene un crecimiento moderado de ventas (+2,86 %) y un BPA ajustado de 2,88 $, con un FCF de 4.741M que no cubre el dividendo de 8.359M, compensado con desinversiones y nueva deuda. El guidance apunta a una recuperación del FCF hasta ~9.500M en 2025. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.