KO — FY 2023

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4312,5M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,3 menos (4326,7M) -> efecto en el BPA: %0,3 · BPA: 2,32 $ -> %10,0 más (2,11 $)

• *1: Se suman de vuelta al Beneficio Operativo los deterioros del ejercicio (46M) y la amortización de intangibles (94M), un total de 140M. En el año anterior se suman de vuelta los deterioros de 96M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 12998M = 2990M de impuestos; impuesto reportado 2238M (desviación -25,1 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (5590 - 4424 - 3410) × (3% + 0%) = -67,3M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-846M) frente al WK teórico (-67,3M): -778,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 11599M - (-778,7M) = 12377,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversión de operaciones de embotellado en Vietnam y Camboya, y venta de participaciones en inversiones en Pakistán e Indonesia.
• *2: Deuda balance: 39149M -> 41716M (+2567M). Deuda neta: 28587M -> 29353M (+766M). Caja balance: 9519M (2022) -> 9366M (2023) (-153M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +153M. El estado de flujos presenta un neto de -133M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+20M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **29.353 M$** (**+766 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **41.716 M$** (**+2.567 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **1.960M** en **2024**, **1.070M** en **2025**, **1.810M** en **2026**, **4.616M** en **2027** y **2.770M** en **2028**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,78 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) del **6 % al 7 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~48.499M – 48.957M** frente a los **45.754M** de 2023. El BPA comparable (non-GAAP) crecería un **4 % al 5 %** frente a los **2,69 $** de 2023, situándose en **~2,80 $ – 2,82 $**. El tipo impositivo efectivo subyacente se espera en el **19,2 %**, frente al **17,4 %** de 2023.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. La compañía completó la desinversión de sus operaciones de embotellado en Vietnam y Camboya, y vendió sus participaciones en inversiones en Pakistán e Indonesia, generando 430M de entrada de caja.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA comparable frente al guidance del 6 %-7 % y 4 %-5 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los ~6.000M de autorización restante.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2024 (1.960M) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Resolución del litigio fiscal con el IRS por los años 2007-2009, con una posible obligación de ~16.000M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.