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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4312,5M (al final del 2023, no el promedio) -> %0,3 menos (4326,7M) -> efecto en el BPA: %0,3 · BPA: 2,32 $ -> %10,0 más (2,11 $)

• *1: Se suman de vuelta al Beneficio Operativo los deterioros del ejercicio (46M) y la amortización de intangibles (94M), un total de 140M. En el año anterior se suman de vuelta los deterioros de 96M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 12998M = 2990M de impuestos; impuesto reportado 2238M (desviación -25,1 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (5590 - 4424 - 3410) × (3% + 0%) = -67,3M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-846M) frente al WK teórico (-67,3M): -778,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 11599M - (-778,7M) = 12377,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversión de operaciones de embotellado en Vietnam y Camboya, y venta de participaciones en inversiones en Pakistán e Indonesia.
• *2: Deuda balance: 39149M -> 41716M (+2567M). Deuda neta: 28587M -> 29353M (+766M). Caja balance: 9519M (2022) -> 9366M (2023) (-153M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +153M. El estado de flujos presenta un neto de -133M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+20M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **29.353 M$** (**+766 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **41.716 M$** (**+2.567 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **1.960M** en **2024**, **1.070M** en **2025**, **1.810M** en **2026**, **4.616M** en **2027** y **2.770M** en **2028**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,78 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) del **6 % al 7 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~48.499M – 48.957M** frente a los **45.754M** de 2023. El BPA comparable (non-GAAP) crecería un **4 % al 5 %** frente a los **2,69 $** de 2023, situándose en **~2,80 $ – 2,82 $**. El tipo impositivo efectivo subyacente se espera en el **19,2 %**, frente al **17,4 %** de 2023.

Recompras de acciones

Durante 2023 la compañía destinó 2.289M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 36,9 millones de títulos a un precio medio de 59,08 $. El programa vigente es el plan de 2019, autorizado por el Consejo de Administración para hasta 150 millones de acciones, tras completarse el plan de 2012 en mayo de 2022. La ejecución se ha acelerado notablemente respecto a los años previos: 1.418M en 2022, 111M en 2021 y 118M en 2020.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. La compañía completó la desinversión de sus operaciones de embotellado en Vietnam y Camboya, y vendió sus participaciones en inversiones en Pakistán e Indonesia, generando 430M de entrada de caja.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del BPA comparable frente al guidance del 6 %-7 % y 4 %-5 %.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los ~6.000M de autorización restante.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2024 (1.960M) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Resolución del litigio fiscal con el IRS por los años 2007-2009, con una posible obligación de ~16.000M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.