—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4326,7M (al final del 2022, no el promedio) -> %0,2 menos (4335,5M) -> efecto en el BPA: +0,2 % · BPA: 2,09 $ -> %6,3 menos (2,23 $)

• *1: En 2022 se registraron deterioros por 57M (incluye un cargo de 96M relacionado con una inversión en Rusia) y amortización de intangibles por 120M. En total, se suman de vuelta 177M al Beneficio Operativo (10909M + 57M + 120M = 11086M). En 2021 los deterioros ascendieron a 85M, que también se suman de vuelta (10308M + 85M = 10393M).
• *2: La tasa impositiva efectiva reportada en 2022 fue del 18,1 %, incluyendo cargos fiscales netos de 375M (3,0 puntos porcentuales) por cambios en leyes fiscales en ciertas jurisdicciones extranjeras y ajustes a posiciones fiscales inciertas. Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (11743M × 0,77 = 9042M), el Beneficio Neto Ajustado queda en 9042M frente a los 9542M reportados. En 2021, el Beneficio Neto Ajustado se calcula como 12510M × 0,77 = 9633M.
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 85M.
• *4: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 11743M = 2701M de impuestos; impuesto reportado 2144M (desviación -20,6 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (5307 - 4233 - 3487) × (3% + 0%) = -72,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-605M) frente al WK teórico (-72,4M): -532,6M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 11018M - (-532,6M) = 11550,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 123M por la venta de Refranchising de las operaciones de embotellado en Camboya y venta de la participación en una inversión por método de participación (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 42761M -> 39149M (-3612M). Deuda neta: 31835M -> 28587M (-3248M). Caja balance: 9684M (2021) -> 9519M (2022) (-165M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +165M. El estado de flujos presenta un neto de -200M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-35M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **28.587M$** (**-3.248M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **39.149M$** (**-3.612M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **2.146M$** en commercial paper, **227M$** en líneas de crédito y otros préstamos a corto plazo, y **397M$** en vencimientos corrientes de deuda a largo plazo, todos ellos con vencimiento en **2023**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **2,15 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2023** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) del **7 % al 8 %**, lo que equivaldría a unas ventas de aproximadamente **46.000M$ – 46.400M$** frente a los **43.004M$** de 2022. El crecimiento del BPA comparable (non-GAAP) se estima en el **4 % al 5 %**, alcanzando aproximadamente **2,58 $ – 2,60 $** frente a los **2,48 $** de 2022. La tasa impositiva efectiva subyacente (non-GAAP) se espera en el **19,5 %**.

Recompras de acciones

Durante 2022 la compañía destinó 1.418M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 21,3M de títulos a un precio medio de 62,67 $. El programa de recompra autorizado en 2012 (hasta 500 millones de acciones) se completó en mayo de 2022, y el nuevo programa autorizado en 2019 (hasta 150 millones de acciones) tiene una autorización restante de aproximadamente 8.000M. La compañía ha mantenido un ritmo de recompras moderado en los últimos años, con 1.912M en 2018, 1.103M en 2019, 118M en 2020, 111M en 2021 y 1.418M en 2022.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. Las compras corporativas ascendieron a 73M, por debajo del umbral de materialidad de 50M. En el ejercicio anterior (2021) la compañía completó la adquisición de BodyArmor, que generó una ganancia de 834M.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector, especialmente ante la inflación de materias primas de un dígito medio.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones, con 8.000M de autorización restante.
• Refinanciación de la deuda que vence en 2023 (2.146M en commercial paper y 397M en vencimientos corrientes) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Resolución de los litigios fiscales con el IRS por los años 2007 a 2009, con una exposición potencial de aproximadamente 14.000M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra un crecimiento sólido de ventas (+11,25 %) y beneficio bruto (+7,32 %), con un beneficio operativo ajustado en aumento (+5,51 %). El beneficio neto ajustado se contrae ligeramente (-6,13 %) por la normalización fiscal y los deterioros. El FCF de 9.534M cubre el dividendo de 7.616M, dejando un remanente de 1.918M. La deuda neta se redujo en 3.248M, fortaleciendo el balance. El guidance para 2023 apunta a un crecimiento orgánico de ingresos del 7 % al 8 % y un crecimiento del BPA comparable del 4 % al 5 %, con un FCF estable en ~9.500M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.