—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4335,5M (al final del 2021, no el promedio) -> %0,6 más (4309,3M) -> efecto en el BPA: -0,6 % · BPA: 2,25 $ -> %25,7 más (1,79 $)

• *1: Se suman de vuelta al Beneficio Operativo los deterioros del ejercicio (85M) y la amortización de intangibles (165M), un total de 250M. En el año anterior se suman de vuelta los deterioros previos (69M) y la amortización de intangibles, resultando 9066M.
• *2: El tipo efectivo reportado es del 21,1 %, dentro del rango de normalización (±20 % sobre el 23 % de referencia), por lo que se conserva el impuesto reportado. Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado (12675M) − impuesto reportado (2916M) = 9759,8M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (4602 - 3414 - 3512) × (3% + 0%) = -69,7M en todo el año. Desviación del circulante reportado (1325M) frente al WK teórico (-69,7M): 1394,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 12625M - (1394,7M) = 11230,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversión: venta de la participación en Coca-Cola Amatil (CCA) a Coca-Cola Europacific Partners (CCEP) por 293M. Adquisición: compra del interés de propiedad restante en BodyArmor por 4766M.
• *2: Deuda balance: 42793M -> 42761M (-32M). Deuda neta: 34227M -> 31835M (-2392M). Caja balance: 6795M (2020) -> 9684M (2021) (+2889M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -2889M. El estado de flujos presenta un neto de 2915M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+26M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **31.835 M$** (**-2.392 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **42.761 M$** (**-32 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.333 M$** venciendo en **2022**, **2.192 M$** entre **2023-2024** y **1.732 M$** entre **2025-2026**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,73 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2022** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) del **7 % al 8 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~41.360M$ – 41.747M$** frente a los **38.655M$** de **2021**. El crecimiento del EPS comparable (non-GAAP) se guía en el **5 % al 6 %**, hasta **~2,44 $ – 2,46 $** desde los **2,32 $** de **2021**. La compañía espera que la inflación de precios de commodities sea un viento en contra de un porcentaje medio de un solo dígito en el costo de bienes vendidos comparable.

Recompras de acciones

En 2021 la compañía no ejecutó recompras bajo el programa autorizado: los 111M de tesorería corresponden a acciones entregadas por empleados para ejercer opciones y satisfacer obligaciones fiscales, no a un programa de recompra. El Consejo tiene autorizado un plan de hasta 500 millones de acciones (2012) más otro adicional de hasta 150 millones de acciones (2019).

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2021 la compañía adquirió el interés de propiedad restante en BodyArmor por **4.766M$**, una operación material que refuerza su posición en la categoría de bebidas deportivas. La compra se financió con caja propia y recursos disponibles.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución del crecimiento orgánico de ingresos y del EPS comparable frente al guidance del 7 %-8 % y 5 %-6 %.
• Impacto de la inflación de commodities en el costo de bienes vendidos comparable.
• Ejecución de la integración de BodyArmor y su contribución a las ventas.
• Refinanciación de los 1.333M$ de deuda que vencen en 2022 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio: crecimiento de ventas del +17,09 %, beneficio operativo ajustado al alza, FCF sólido de 11.258M$ que cubre el dividendo de 7.252M$, y una deuda neta reducida en 2.392M$. La asignación de capital estuvo dominada por la adquisición de BodyArmor (-4.766M$) y la dotación de caja, sin recompras. El outlook oficial proyecta crecimiento orgánico del 7 %-8 % y EPS comparable del 5 %-6 %, con FCF de ~10.500M$. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.