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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 4309,3M (al final del 2020, no el promedio) -> %0,4 más (4290,3M) -> efecto en el BPA: -0,4 % · BPA: 1,79 $ -> %13,5 menos (2,07 $)

• *1: En 2020 se registraron deterioros por 69M (goodwill, marcas e intangibles) y una amortización de intangibles de 203M, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo (8997M + 69M + 203M = 9269M). En 2019 los deterioros ascendieron a 767M, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo previo (10086M + 767M = 10853M).
• *2: El gasto por impuestos reportado en 2020 fue de 1973M sobre un EBT de 9749M (tipo efectivo del 20,3 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (10021M × 0,23 = 2305M), el Beneficio Neto Ajustado resulta 10021M − 2305M = 7716M. La diferencia frente al Beneficio Neto reportado (7747M) es de 31M, que implica un mayor pago fiscal en efectivo a considerar en el ajuste del Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (3517 - 3266 - 3144) × (3% + 0%) = -86,8M en todo el año. Desviación del circulante reportado (690M) frente al WK teórico (-86,8M): 776,8M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 9844M - (776,8M) = 9067,2M.
• *2: El gasto por impuestos normalizado al 23 % del EBT ajustado asciende a 2305M frente a los 1973M reportados, una diferencia de 332M que reduciría adicionalmente el Cash Flow ajustado si se materializara en efectivo.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Adquisición del interés de propiedad restante en fairlife por 1052M. Desinversión de la participación en Piedmont Coca-Cola Bottling Partnership a Coca-Cola Consolidated, Inc. por 189M.
• *2: Deuda balance: 42763M -> 42793M (+30M). Deuda neta: 34816M -> 34227M (-589M). Caja balance: 6480M (2019) -> 6795M (2020) (+315M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -315M. El estado de flujos presenta un neto de 373M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+58M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **34.227 M$** (**-589 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **42.793 M$** (**+30 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **3,36 %**.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2021** un crecimiento orgánico de ingresos (non-GAAP) de un **dígito alto**, con un crecimiento del BPA comparable (non-GAAP) de un **dígito alto a dos dígitos bajos** frente a los **1,95 $** de 2020. La compañía espera un tipo impositivo efectivo subyacente del **19,5 %**.

Recompras de acciones

Durante 2020 la compañía no recompró acciones bajo el programa autorizado por el Consejo, destinando 0M a recompras. En 2019 recompró 21 millones de acciones a un precio promedio de 48,86 $, con un desembolso de 1103M. El programa vigente fue autorizado en 2012 por hasta 500 millones de acciones, ampliado en 2019 con 150 millones de acciones adicionales.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2020 la compañía adquirió el interés de propiedad restante en fairlife por 1052M, reforzando su posición en el segmento de productos lácteos de valor añadido.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.