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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1183,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,9 menos (1195M) -> efecto en el BPA: %0,9 · BPA: 2,60 $ -> %15,0 menos (3,06 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros (impairments) de 9.306M, principalmente de fondo de comercio e intangibles, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo (de -4.669M a 4.637M). En 2024 los deterioros ascendieron a 3.669M, que también se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado (de 1.683M a 5.352M).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 4456M = 1025M de impuestos; impuesto reportado 401M (desviación -60,9 %).
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 3669M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (4308 - 3167 - 2254) × (3% + 0%) = -33,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-19M) frente al WK teórico (-33,4M): 14,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 4462M - (14,4M) = 4447,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 19869M -> 21219M (+1350M). Deuda neta: 18535M -> 17544M (-991M). Caja balance: 1334M (2024) -> 2615M (2025) (+1281M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1281M. El estado de flujos presenta un neto de 1458M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+177M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **17.544 M$** (**-991 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **21.219 M$** (**+1.350 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados (**2026: 1.879M$; 2027: 1.893M$; 2028: 1.679M$; 2029: 1.009M$; 2030: 915M$**) con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **4,61 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** unas ventas planas en moneda constante (**flat +/- 1 %**), con un EBT subyacente en descenso del **-15 % al -18 %** y un BPA diluido subyacente en caída del **-11 % al -15 %**. El efecto amortiguador de las recompras de acciones (que reducen la base accionarial **~0,9 % anual**) apenas suaviza la caída del BPA frente a la del EBT. La compañía espera un gasto neto por intereses de **260M$ +/- 5 %**.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó 436M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 14,0M de títulos a un precio medio de 31,1 $/acción. El programa fue autorizado por el Consejo en noviembre de 2023 por un importe de hasta 3.000M, con vigencia hasta diciembre de 2026. El ritmo de ejecución se ha moderado respecto a 2024 (988M) y 2023 (455M), en un contexto de fuerte deterioro contable y de incertidumbre estratégica por el anuncio y posterior pausa del spin-off.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. En el lado de las desinversiones, el 31 de diciembre de 2025 se completó la venta del negocio de alimentación infantil y especialidades en Italia, incluyendo la marca Plasmon.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes tras el fuerte deterioro contable de 2025 (9.306M de impairments).
• Cobertura del dividendo de 1.898M con un FCF guiado de solo 1.100M$ +/- 10 %.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 (1.879M$) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Decisión final sobre el spin-off anunciado en septiembre de 2025 y pausado en febrero de 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.