KHC — FY 2025

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1183,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,9 menos (1195M) -> efecto en el BPA: %0,9 · BPA: 2,60 $ -> %15,0 menos (3,06 $)

• *1: En 2025 se registraron deterioros (impairments) de 9.306M, principalmente de fondo de comercio e intangibles, que se suman de vuelta al Beneficio Operativo (de -4.669M a 4.637M). En 2024 los deterioros ascendieron a 3.669M, que también se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado (de 1.683M a 5.352M).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 4456M = 1025M de impuestos; impuesto reportado 401M (desviación -60,9 %).
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 3669M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (4308 - 3167 - 2254) × (3% + 0%) = -33,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-19M) frente al WK teórico (-33,4M): 14,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 4462M - (14,4M) = 4447,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 19869M -> 21219M (+1350M). Deuda neta: 18535M -> 17544M (-991M). Caja balance: 1334M (2024) -> 2615M (2025) (+1281M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1281M. El estado de flujos presenta un neto de 1458M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+177M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **17.544 M$** (**-991 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **21.219 M$** (**+1.350 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados (**2026: 1.879M$; 2027: 1.893M$; 2028: 1.679M$; 2029: 1.009M$; 2030: 915M$**) con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **4,61 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** unas ventas planas en moneda constante (**flat +/- 1 %**), con un EBT subyacente en descenso del **-15 % al -18 %** y un BPA diluido subyacente en caída del **-11 % al -15 %**. El efecto amortiguador de las recompras de acciones (que reducen la base accionarial **~0,9 % anual**) apenas suaviza la caída del BPA frente a la del EBT. La compañía espera un gasto neto por intereses de **260M$ +/- 5 %**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. En el lado de las desinversiones, el 31 de diciembre de 2025 se completó la venta del negocio de alimentación infantil y especialidades en Italia, incluyendo la marca Plasmon.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes tras el fuerte deterioro contable de 2025 (9.306M de impairments).
• Cobertura del dividendo de 1.898M con un FCF guiado de solo 1.100M$ +/- 10 %.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 (1.879M$) y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Decisión final sobre el spin-off anunciado en septiembre de 2025 y pausado en febrero de 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 3 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.