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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1225M (al final del 2022, no el promedio) -> %0,1 más (1223,7M) -> efecto en el BPA: -0,1 % · BPA: 2,44 $ -> %16,2 más (2,10 $)

• *1: En 2022 se registraron deterioros (impairments) por 913M (goodwill, marcas e intangibles) que se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 3634M + 913M = 4547M. En 2021 los deterioros ascendieron a 1634M, por lo que el Beneficio Operativo anterior ajustado es 3460M + 1634M = 5094M.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 3879M = 892M de impuestos; impuesto reportado 603M (desviación -32,4 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (4848 - 3651 - 2120) × (3% + 0%) = -27,7M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1197M) frente al WK teórico (-27,7M): -1169,3M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2469M - (-1169,3M) = 3638,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 21815M -> 20070M (-1745M). Deuda neta: 18370M -> 19030M (+660M). Caja balance: 3445M (2021) -> 1040M (2022) (-2405M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +2405M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda normal se sitúa en **20070M** (**-1745M** vs ejercicio anterior) y la deuda neta en **19030M** (**+660M**), ya que la caja en balance se redujo en **2405M** (de **3445M** a **1040M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos de **806M** en **2023**, **593M** en **2024**, **3M** en **2025**, **1879M** en **2026** y **1837M** en **2027**, con **14666M** venciendo después del año 5. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **4,4 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible. El 10-K únicamente menciona que se proporciona una perspectiva para **ventas orgánicas**, **EBITDA ajustado** y **BPA ajustado** para **2023**, sin desglosar rangos numéricos en el texto disponible.

Recompras de acciones

Durante 2022 la compañía destinó 280M a la recompra de acciones propias, frente a los 271M de 2021. El programa de recompra está vigente hasta el 8 de julio de 2027. El número de acciones en circulación se mantuvo prácticamente plano, pasando de 1223,7M a cierre de 2021 a 1225M a cierre de 2022 (+0,1 %), por lo que el efecto de las recompras sobre el BPA ha sido marginal y se ha visto más que compensado por la emisión de acciones vinculada a compensaciones.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2022 la compañía destinó 481M a adquisiciones. El 10-K no desglosa en el texto disponible el detalle de las operaciones ni los múltiplos implícitos de valoración.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.