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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1223,7M (al final del 2021, no el promedio) -> %0,04 más (1223,2M) -> efecto en el BPA: -0,04 % · BPA: 2,10 $ -> %-24,46 (2,78 $)

• *1: En 2021 se registraron deterioros por 1634M (318M de goodwill y 1316M de intangibles), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo. En 2020 los deterioros ascendieron a 3399M (2343M de goodwill y 1056M de intangibles), que se suman de vuelta en la columna Anterior Ajustado.
• *2: El gasto fiscal reportado en 2021 fue de 684M sobre un EBT de 1708M (tipo efectivo del 40 %). Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado (3342M × 0,23 = 769M), el Beneficio Neto Ajustado queda en 3342M - 769M = 2573M. En 2020, el Beneficio Neto Ajustado se calcula como 4429M × 0,77 = 3410M.
• *1: El año anterior tuvieron un impairment de 3399M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (4753 - 2729 - 1957) × (3% + 0%) = 2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (351M) frente al WK teórico (2M): 349M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 5364M - (349M) = 5015M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 28306M -> 21815M (-6491M). Deuda neta: 24889M -> 18370M (-6519M). Caja balance: 3417M (2020) -> 3445M (2021) (+28M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -28M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **18370 M$** (**-6519 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **21815 M$** (**-6491 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados: **709 M$** en **2022**, **852 M$** en **2023**, **626 M$** en **2024**, **3 M$** en **2025** y **1879 M$** en **2026**. El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,7 %** (estimado a partir de la tabla de deuda).

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas detalladas en la documentación oficial disponible para el ejercicio 2022. El 10-K no incluye una tabla de guidance formal con metas de ventas, EBT, BPA o FCF para el próximo año. La dirección se ha centrado en la reducción de deuda y la estabilización del negocio tras los deterioros significativos de 2021.

Recompras de acciones

Durante 2021 la compañía destinó 271M a la recompra de acciones propias. El programa de recompra no tiene un importe autorizado específico desglosado en el 10-K, pero la compañía ha ejecutado recompras de forma oportunista. El número de acciones en circulación se ha mantenido prácticamente estable en los últimos años, pasando de 1218,8M en 2017 a 1223,7M en 2021, con un ligero aumento debido a la emisión de acciones para compensación a empleados.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2021 se realizaron adquisiciones por un importe de 74M, que no alcanzan el umbral de materialidad de 50M de forma individual. No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.