KDP — FY 2025

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1358,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,1 más (1356,8M) -> efecto en el BPA: -0,1 % · BPA: 2,05 $ -> %7,3 más (1,91 $)

• *1: En 2025 se registró un deterioro de intangibles de 78M, que se suma de vuelta al Beneficio Operativo (3575M + 78M = 3653M). En 2024 hubo un deterioro de fondo de comercio de 306M y un deterioro de intangibles de 412M (718M en total), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo del año anterior (2591M + 718M = 3309M).
• *2: El gasto por impuestos reportado en 2025 fue de 608M sobre un EBT de 2687M (tipo efectivo del 22,6 %). Sobre el EBT ajustado de 2765M, el 23 % sería 636M, una desviación de solo -4,4 %, dentro del rango de ±20 %, por lo que se conserva el tipo efectivo reportado. Beneficio Neto Ajustado = 2765M × (1 - 0,226) = 2129M. En 2024, el Beneficio Neto Ajustado se calcula sobre el EBT ajustado de 2632M con el tipo efectivo reportado del 24,7 %: 2632M × (1 - 0,247) = 2027M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (2996 - 1733 - 1671) × (3% + 0%) = -12,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1003M) frente al WK teórico (-12,2M): -990,8M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1991M - (-990,8M) = 2981,8M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow es de 45M (impuestos pagados en efectivo superiores al gasto devengado). Este ajuste ya está incorporado en la cifra de Cash Flow Ajustado de 2981,8M.
• *2: Impuestos: gasto reportado 608M - ajuste fiscal del cash flow 45M = 563M pagados estimados; frente a 636M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -73M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 149M a la compra de GHOST Lifestyle LLC (adquisición de participación mayoritaria efectiva el 31 de diciembre de 2024) y Kalil Acquisition (2024); en 2025 no se detallan nuevas adquisiciones materiales (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 15554M -> 16141M (+587M). Deuda neta: 15044M -> 15115M (+71M). Caja balance: 510M (2024) -> 1026M (2025) (+516M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -516M. El estado de flujos presenta un neto de 436M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-80M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **15.115M$** (**+71M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **16.141M$** (**+587M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,75 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. Los vencimientos a corto plazo (2026) ascienden a **3.105M$**, mientras que las obligaciones a largo plazo (posteriores a 2026) suman **13.036M$**. La compañía no desglosa el calendario detallado de vencimientos por emisión en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** unas ventas de **25.900M$ – 26.400M$**, lo que supone un crecimiento significativo frente a los **16.603M$** de 2025, impulsado principalmente por la contribución de **JDE Peet's** asumiendo cierre a principios de **abril**. El BPA diluido ajustado en moneda constante se espera que crezca a un ritmo de **low-double-digit** (crecimiento de dos dígitos bajos), lo que equivaldría a un rango aproximado de **2,25$ – 2,30$** frente a los **2,05$** de 2025. La compañía no ha facilitado guidance cuantitativo para EBT, FCF, CAPEX ni gastos netos por intereses en la documentación oficial disponible.

Operaciones corporativas

Durante 2025 no se realizaron adquisiciones materiales. La adquisición de participación mayoritaria en GHOST Lifestyle LLC fue efectiva el 31 de diciembre de 2024, y la adquisición de Kalil también corresponde a 2024. En 2025 se registraron 149M en adquisiciones, correspondientes a pagos relacionados con operaciones de ejercicios anteriores.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de JDE Peet's y contribución efectiva a las ventas y al BPA desde abril de 2026.
• Evolución del FCF y capacidad de cubrir el dividendo de 1.250M con el flujo operativo.
• Refinanciación de los 3.105M de deuda que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Presión de costes en café, PET, aluminio y otras materias primas sobre los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra un crecimiento sólido en ventas (+8,16 %) y beneficio operativo ajustado (+10,40 %), con un FCF normal de 1.505M que cubre el dividendo de 1.250M. Sin embargo, la ausencia de recompras en 2025 y el aumento de deuda de 587M lastran la asignación de capital. El guidance de ventas para 2026 es muy ambicioso (25.900M-26.400M) gracias a JDE Peet's, pero la falta de guidance de FCF y EBT introduce incertidumbre. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.