—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1358,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,1 más (1356,8M) -> efecto en el BPA: -0,1 % · BPA: 2,05 $ -> %7,3 más (1,91 $)

• *1: En 2025 se registró un deterioro de intangibles de 78M, que se suma de vuelta al Beneficio Operativo (3575M + 78M = 3653M). En 2024 hubo un deterioro de fondo de comercio de 306M y un deterioro de intangibles de 412M (718M en total), que se suman de vuelta al Beneficio Operativo del año anterior (2591M + 718M = 3309M).
• *2: El gasto por impuestos reportado en 2025 fue de 608M sobre un EBT de 2687M (tipo efectivo del 22,6 %). Sobre el EBT ajustado de 2765M, el 23 % sería 636M, una desviación de solo -4,4 %, dentro del rango de ±20 %, por lo que se conserva el tipo efectivo reportado. Beneficio Neto Ajustado = 2765M × (1 - 0,226) = 2129M. En 2024, el Beneficio Neto Ajustado se calcula sobre el EBT ajustado de 2632M con el tipo efectivo reportado del 24,7 %: 2632M × (1 - 0,247) = 2027M.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (2996 - 1733 - 1671) × (3% + 0%) = -12,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1003M) frente al WK teórico (-12,2M): -990,8M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1991M - (-990,8M) = 2981,8M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow es de 45M (impuestos pagados en efectivo superiores al gasto devengado). Este ajuste ya está incorporado en la cifra de Cash Flow Ajustado de 2981,8M.
• *2: Impuestos: gasto reportado 608M - ajuste fiscal del cash flow 45M = 563M pagados estimados; frente a 636M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -73M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 149M a la compra de GHOST Lifestyle LLC (adquisición de participación mayoritaria efectiva el 31 de diciembre de 2024) y Kalil Acquisition (2024); en 2025 no se detallan nuevas adquisiciones materiales (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 15554M -> 16141M (+587M). Deuda neta: 15044M -> 15115M (+71M). Caja balance: 510M (2024) -> 1026M (2025) (+516M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -516M. El estado de flujos presenta un neto de 436M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-80M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **15.115M$** (**+71M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **16.141M$** (**+587M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,75 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. Los vencimientos a corto plazo (2026) ascienden a **3.105M$**, mientras que las obligaciones a largo plazo (posteriores a 2026) suman **13.036M$**. La compañía no desglosa el calendario detallado de vencimientos por emisión en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2026** unas ventas de **25.900M$ – 26.400M$**, lo que supone un crecimiento significativo frente a los **16.603M$** de 2025, impulsado principalmente por la contribución de **JDE Peet's** asumiendo cierre a principios de **abril**. El BPA diluido ajustado en moneda constante se espera que crezca a un ritmo de **low-double-digit** (crecimiento de dos dígitos bajos), lo que equivaldría a un rango aproximado de **2,25$ – 2,30$** frente a los **2,05$** de 2025. La compañía no ha facilitado guidance cuantitativo para EBT, FCF, CAPEX ni gastos netos por intereses en la documentación oficial disponible.

Adquisiciones y desinversiones

Durante 2025 no se realizaron adquisiciones materiales. La adquisición de participación mayoritaria en GHOST Lifestyle LLC fue efectiva el 31 de diciembre de 2024, y la adquisición de Kalil también corresponde a 2024. En 2025 se registraron 149M en adquisiciones, correspondientes a pagos relacionados con operaciones de ejercicios anteriores.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de JDE Peet's y contribución efectiva a las ventas y al BPA desde abril de 2026.
• Evolución del FCF y capacidad de cubrir el dividendo de 1.250M con el flujo operativo.
• Refinanciación de los 3.105M de deuda que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Presión de costes en café, PET, aluminio y otras materias primas sobre los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. La compañía muestra un crecimiento sólido en ventas (+8,16 %) y beneficio operativo ajustado (+10,40 %), con un FCF normal de 1.505M que cubre el dividendo de 1.250M. Sin embargo, la ausencia de recompras en 2025 y el aumento de deuda de 587M lastran la asignación de capital. El guidance de ventas para 2026 es muy ambicioso (25.900M-26.400M) gracias a JDE Peet's, pero la falta de guidance de FCF y EBT introduce incertidumbre. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.