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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1387,6M (al final del 2023, no el promedio) -> %1,3 menos (1406,4M) -> efecto en el BPA: +%1,4 · BPA: 1,79 $ -> %15,5 más (1,55 $)

• *1: En 2023 se registraron deterioros de solo 2M, por lo que el Beneficio Operativo ajustado apenas varía (3192M -> 3194M). En 2022 hubo un impairment de 477M que se suma de vuelta al Beneficio Operativo anterior (2605M + 477M = 3082M).
• *2: Normalización de impuestos al 23 % sobre el EBT ajustado: 2759M × 0,23 = 634,6M de gasto fiscal teórico, frente a los 576M reportados (2757M - 2181M). Beneficio Neto Ajustado = 2759M × 0,77 = 2124M. La diferencia de impuestos (634,6M - 576M = 58,6M) es relevante para el ajuste del Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (3597 - 1142 - 1368) × (3% + 0%) = 32,6M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-1747M) frente al WK teórico (32,6M): -1779,6M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 1329M - (-1779,6M) = 3108,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 11967M -> 13191M (+1224M). Deuda neta: 11432M -> 12924M (+1492M). Caja balance: 535M (2022) -> 267M (2023) (-268M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +268M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **12.924 M$** (**+1.492 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **13.191 M$** (**+1.224 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **3,94 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media). La compañía no ha desglosado el calendario de vencimientos contractuales en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2024** un crecimiento de ventas netas en moneda constante en el rango de **medio dígito (mid-single-digit)**, lo que sobre las ventas de **14.814M$** de **2023** implicaría aproximadamente **15.555M$ – 16.295M$**. El BPA diluido ajustado se espera que crezca en el rango de **alto dígito (high-single-digit)**, partiendo de los **1,79 $** de **2023**, lo que situaría el BPA proyectado en torno a **1,93 $ – 1,97 $**.

Recompras de acciones

Durante 2023 la compañía destinó 706M a la recompra de 22 millones de acciones propias, a un precio medio de 32,1 $/acción. El programa fue autorizado por el Consejo en octubre de 2021, con un importe total de hasta 4.000M y vigencia hasta diciembre de 2025. En 2022 se recompraron 379M y en 2023 se aceleró el ritmo hasta 706M.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas y volúmenes en comparación con otras empresas del sector de bebidas.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones dentro del programa autorizado.
• Gestión de la deuda y posible refinanciación de vencimientos próximos.
• Cobertura del dividendo por el FCF ajustado y evolución del circulante.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.