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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 1406,4M (al final del 2022, no el promedio) -> %0,8 menos (1418,2M) -> efecto en el BPA: +0,8 · BPA: 1,20 $ -> %20,5 menos (1,51 $)

• *1: En 2022 se registró un cargo por deterioro de activos intangibles de marca de 477M (Bai, Schweppes, Atypique) que se suma de vuelta al Beneficio Operativo. El Beneficio Operativo Ajustado resultante es 2605M + 477M = 3082M. En 2021 no hubo deterioros (0M), por lo que el Anterior Ajustado coincide con el reportado (2894M).
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 2196M = 505M de impuestos; impuesto reportado 283M (desviación -44,0 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (5206 - 1314 - 1484) × (3% + 0%) = 72,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-275M) frente al WK teórico (72,2M): -347,2M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2837M - (-347,2M) = 3184,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 11882M -> 11967M (+85M). Deuda neta: 11315M -> 11432M (+117M). Caja balance: 567M (2021) -> 535M (2022) (-32M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +32M. El estado de flujos presenta un neto de -33M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (-1M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **11.432 M$** (**+117 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **11.967 M$** (**+85 M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **5,81 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. La compañía no desglosó el calendario de vencimientos contractuales en la documentación disponible.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para **2023** un crecimiento de ventas netas en moneda constante del **5 %**, lo que equivaldría a unas ventas de **~14.760M$** frente a los **14.057M$** de 2022. El BPA diluido ajustado se espera que crezca entre el **6 % y el 7 %**, hasta **~1,78 – 1,80 $** desde los **1,68 $** de 2022. La compañía no ha facilitado guidance cuantitativo de EBT ni de Free Cash Flow en la documentación oficial disponible.

Recompras de acciones

Durante 2022 la compañía destinó 379M a la recompra de 10,6M de acciones propias, a un precio medio ponderado de 35,88 $ por título. El programa de recompra fue autorizado por el Consejo en octubre de 2021 por un importe total de hasta 4.000M, con vencimiento el 31 de diciembre de 2025. La compañía mantiene un remanente de autorización de 3.600M pendiente de ejecución.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto de la inflación en materias primas y costes logísticos en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.