GOGO — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 134,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,75 más (130,9M) -> efecto en el BPA: -2,68 % · BPA: 0,09 $ -> %10,00 menos (0,10 $)

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 13,9M sobre un EBT de 26,8M (tipo efectivo del 51,87 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +125,5 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (26,8M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 20,64M. En el periodo anterior, el gasto fiscal reportado también se desvía del 23 % del EBT ajustado (18,1M), por lo que se normaliza igualmente: Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 18,1M × 0,77 = 13,94M.
• *2: I+D: la compañía destinó 56,1M a investigación y desarrollo en 2025 (6,2 % de las ventas), frente a 44,8M en 2024 (10,1 % de las ventas, +25,2 % de variación). La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio y no está excluida del beneficio operativo.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -17,8% × 131,9M = -23,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-7,4M) frente al WC teórico (-23,5M): 16,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 124,5M - (16,1M) = 108,4M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 6,2M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 26,8M) y solamente ha pagado 3,4M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -2,8M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 24,1M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-24,1M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 124,5M -16,1M (circulante) -2,8M (impuestos) -24,1M (stock options) = 81,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 834,1M -> 836,1M (+2M). Deuda neta: 792,3M -> 710,9M (-81,4M). Caja balance: 41,8M -> 125,2M (+83,4M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -83,4M. La deuda neta baja 81,4M pese a que la deuda bruta sube 2M porque la caja aumentó 83,4M en el periodo.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Service (85,1 %) y Product (14,9 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 910,5M$ (+104,7 %); la mayor es Service, con 774,4M$ (85,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Service

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 196,4M$ (2018) a 774,4M$ (2025), +294,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Product

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 93,8M$ (2018) a 136,1M$ (2025), +45,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (73,7 %) y Otros (26,3 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 910,5M$ (+104,7 %); el mayor es United States, con 671,3M$ (73,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 378,1M$ (2022) a 671,3M$ (2025), +77,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 26M$ (2022) a 239,2M$ (2025), +820,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **710,9M$** (**-81,4M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **836,1M$** (**+2M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos concentrados en **2028**, con el **2021 Term Loan Facility** de **601,4M$** y el **HPS Term Loan Facility** de **246,9M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 8,2 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 68,2M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 77,8M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos se mantengan estables y que el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre se mantengan en niveles similares a los del ejercicio cerrado, según el guidance oficial.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía no recompró acciones: el importe destinado a recompras fue de 0M$ y el número de acciones en circulación aumentó de 130,9M a 134,5M (+2,75 %), principalmente por la emisión de 5 millones de acciones restringidas vinculadas a la adquisición de Satcom Direct. El programa de recompra, anunciado el 5 de septiembre de 2023 por hasta 50M$, sigue vigente sin fecha de caducidad y con 12,1M$ pendientes de ejecución.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

I+D

La compañía destinó 56,1M a investigación y desarrollo en 2025 (6,2 % de las ventas), frente a 44,8M en 2024 (10,1 % de las ventas; +25,2 % de variación). La I+D evoluciona por debajo de las ventas (+25,2 % frente a +104,7 %), perdiendo peso sobre las ventas (10,1 % → 6,2 %); no obstante, el fuerte crecimiento de ventas (+104,7 %) se debe en gran parte a la adquisición de Satcom Direct (consolidación de 2024), por lo que la comparación de la I+D con las ventas no refleja una pérdida de intensidad inversora orgánica. La I+D se mantiene como coste en las columnas Ajustado y Normal: es la inversión de mantenimiento real del negocio (renovación del catálogo y las patentes), no está excluida del beneficio operativo y no existe una partida de capex que la refleje.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los ingresos y del EBITDA ajustado en comparación con el guidance oficial.
• Refinanciación de los préstamos a plazo que vencen en 2028 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra de acciones y su impacto en el BPA.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. El beneficio neto de 2025 incluye partidas no operativas (cargo de 11,8M$ por cambio de valor razonable del earnout de Satcom Direct y cargo de 10,0M$ por litigio SmartSky) que distorsionan la comparación; la columna Ajustado del EBT y del Beneficio Neto es la referencia para juzgar la evolución recurrente. El flujo de caja libre de 49,3M$ cubre holgadamente el dividendo (inexistente) y la compañía mantiene una deuda neta de 710,9M$ con vencimientos concentrados en 2028.