GME — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 448,3M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,3 más (447M) -> efecto en el BPA: -0,3 % · BPA: 0,75 $ -> %218,66 más (0,24 $) · BPA normalizado: 0 $

• *1: Deterioros de activos mantenidos para la venta de 53,8M en 2025 (planes de desinversión de Canadá 18,3M y Francia 29,8M, este último con 17,2M en el primer trimestre y 12,6M adicionales en el resto del ejercicio, más otros ajustes) y de 9,7M en 2024 (principalmente el plan de desinversión de Italia). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 232,1M + 53,8M = 285,9M en 2025 y -26,2M + 9,7M = -16,5M en 2024. No hubo deterioro de fondo de comercio en ninguno de los dos ejercicios.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -34,4M sobre un EBT de 384M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -138,95 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (437,8M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 337,11M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 5,9M sobre un EBT de 137,2M (tipo efectivo del 4,3 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -81,3 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (146,9M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 113,11M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 5969M y margen bruto mediano del 28,47 %: beneficio bruto 1699,1M. El margen operativo mediano es negativo: el resultado de un año normal no es utilizable y se marca «—» (nunca se inventa la cifra). Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -35,7% × 614,2M = -219,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (0,6M) frente al WC teórico (-219,5M): 220,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 614,8M - (220,1M) = 394,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 100,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 437,8M) y solamente ha pagado 33,8M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -66,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 614,8M -220,1M (circulante) -66,9M (impuestos) = 327,8M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 16,9M -> 4164,3M (+4147,4M). Deuda neta: -4758M -> -4849,5M (-91,5M). Caja balance: 4756,9M -> 6304,7M (+1547,8M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1547,8M. La deuda neta se calcula restando también las inversiones a corto plazo: 4164,3M − 6304,7M − 2709,1M = -4849,5M a cierre de 2025 y 16,9M − 4756,9M − 18,0M = -4758M a cierre de 2024.
• *2: Inversiones a corto plazo: los valores negociables pasaron de 18,0M a 1 de febrero de 2025 a 2709,1M a 31 de enero de 2026 (+2691,1M), un uso de capital por compra neta de valores negociables (2.770,5M de compras menos 90,2M de ventas). La fila muestra -2680,3M, el flujo neto de compras menos ventas; la diferencia de 10,8M frente a la variación del saldo (+2691,1M) corresponde a otras partidas no monetarias (efecto divisa y ajustes de valoración).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Videogamehardwareaccessories (50,7 %), Collectibles (29,2 %) y Software (20,1 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 3.629,9M$ (-5,1 %); la mayor es Videogamehardwareaccessories, con 1.840,4M$ (50,7 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Videogamehardwareaccessories

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.140M$ (2022) a 1.840,4M$ (2025), -41,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Collectibles

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 964,6M$ (2022) a 1.060,2M$ (2025), +9,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Software

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.822,6M$ (2022) a 729,3M$ (2025), -60,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda bruta pasó de **16,9M** a **4164,3M** (**+4147,4M**) tras la emisión de **4.200M** en notas convertibles sénior al **0,00 %**. La deuda neta se mantiene negativa en **-4849,5M** (**-91,5M** frente al ejercicio anterior) gracias a una caja de **6304,7M** y unas inversiones a corto plazo de **2709,1M**. El calendario de vencimientos se concentra en **2030** (**1.500M**) y **2032** (**2.700M**), ambos con cupón del **0,00 %**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 12,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 271,5M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 48,3M.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha publicado guidance cuantitativo para el ejercicio 2026. Su estrategia se centra en dos pilares: asignación de capital (adquisiciones, inversiones y transacciones de control) y excelencia operativa (maximización del flujo de caja del negocio minorista mediante optimización de la flota de tiendas). No se espera un cierre significativo de tiendas en 2026. No consta tabla de guidance cuantitativo en el 10-K ni en el 8-K/presentación de resultados disponible.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Operaciones en Canadá (Electronic Boutique Canada, Inc.)**, Negocio de tiendas y comercio electrónico de GameStop en Canadá. Lo vendido representa cerca del **5.3 %** de los ingresos consolidados. Condiciones de la operación: Los ingresos y la pérdida por la venta no fueron materiales para los estados financieros. Motivo declarado de la venta: Optimización de la huella internacional y evaluación de la relevancia estratégica de las operaciones no estadounidenses. Impacto esperado: Deterioro de 18,3M registrado en el primer trimestre de 2025; ventas del segmento Canadá cayeron un 81,3% en el ejercicio. Se vendió **Operaciones en Francia (Micromania)**, Negocio de tiendas y comercio electrónico de GameStop en Francia. Condiciones de la operación: Activos mantenidos para la venta por 146,5M y pasivos por 136,1M a 31 de enero de 2026; venta esperada en los próximos doce meses. Motivo declarado de la venta: Optimización de la huella internacional y evaluación de la relevancia estratégica de las operaciones no estadounidenses. Impacto esperado: Deterioros de 17,2M en el primer trimestre y 12,6M adicionales en el ejercicio por remediciones del valor razonable. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Optimización de la flota de tiendas y reducción de costes indirectos**): Cierre de 727 tiendas en Estados Unidos durante el ejercicio 2025, reducción de costes indirectos y racionalización de operaciones internacionales (venta de Canadá y cierre de Nueva Zelanda). Motivo declarado: Maximizar el flujo de caja del negocio minorista heredado mediante la optimización de la flota de tiendas y la disciplina en gastos indirectos. Impacto esperado: Reducción de SG&A de 220,2M (-19,5%) en el ejercicio 2025, incluyendo 96,4M de menores costes laborales, consultoría y marketing, y 94,7M de menores costes de alquiler y ocupación.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Destino de la caja y de los 4.200M de notas convertibles al 0,00 %: adquisiciones, inversiones o transacciones de control anunciadas por la dirección.
• Evolución del negocio minorista tras el cierre de 727 tiendas y la desinversión de Canadá y Francia, y su efecto en el flujo de caja operativo.
• Dilución potencial de los warrants distribuidos en octubre de 2025 (precio de ejercicio de 32,00 $) y de la conversión de las notas convertibles.
• Ausencia de recompras pese al remanente de 101,3M del programa autorizado.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Cuentas del ejercicio con caída de ventas del 5,05 % pero mejora del margen bruto (del 29,1 % al 33,0 %) y del beneficio operativo ajustado, impulsadas por el recorte de SG&A de 220,2M tras el cierre de 727 tiendas. El beneficio neto reportado de 418,4M está distorsionado por una liberación de provisión por valoración de 141,1M y por un ingreso fiscal de 34,4M, además de una pérdida en activos digitales de 131,6M; el beneficio neto ajustado con impuestos normalizados al 23 % sería de 337,1M. La asignación de capital es muy conservadora en el negocio (sin recompras ni adquisiciones) pero ha transformado el balance con 4.200M de deuda convertible al 0,00 % y una caja e inversiones de más de 9.000M, sin guidance cuantitativo publicado para 2026.