GM — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 904M (al final del 2025, no el promedio) -> %9,1 menos (995M) -> efecto en el BPA: %10,0 · BPA: 3,27 $ -> %53,4 menos (7,02 $) · BPA normalizado: 3,4 $

• *1: El ejercicio 2025 incluyó 9.627M$ de cargos no recurrentes (realineamiento estratégico de la capacidad de vehículos eléctricos y de Ultium, asuntos legales y reestructuración de Cruise en GMNA, y reestructuración en China) que se suman de vuelta en la columna Ajustado: Beneficio Operativo Ajustado = 2.909M + 9.627M = 12.536M. El Beneficio Operativo Normal (2.909M) se deriva de Ventas (185.019M) − Coste de ventas (159.128M) = Beneficio Bruto (25.891M) − Gastos operativos (22.982M).
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 338M sobre un EBT de 3117M (tipo efectivo del 10,84 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -52,85 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (12744M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 9812,88M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 2556M sobre un EBT de 8519M (tipo efectivo del 30 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +30,45 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (8519M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 6559,63M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 136827M y margen bruto mediano del 13,02 % con margen operativo mediano del 6,15 %: beneficio bruto 17816,5M; beneficio operativo 8414,7M; EBT 4293,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 3306,1M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,4 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -4,7% × 18484M = -861M en el periodo. Desviación del circulante reportado (8383M) frente al WC teórico (-861M): 9244M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en un subtotal intermedio de: 26867M - (9244M) = 17623M; el valor final de la tabla se cierra en la nota *2.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 716,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 3117M) y solamente ha pagado 1548M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +831,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 17623M (subtotal intermedio tras el ajuste de circulante) +831,1M (impuestos) = 18454,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo. Quedan +10793M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados y no se ha identificado en el filing un movimiento no monetario verificable que los explique.

• *1: Deuda balance: 129.732M -> 130.277M (+545M). Deuda neta: 102.595M -> 102.608M (+13M). Caja balance: 19.872M -> 20.945M (+1.073M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1.073M.
• *2: El efectivo restringido pasa de 3092M a 3339M; la consignación de 247M queda segregada en el balance para una operación pendiente de cierre. Se financió con la deuda del periodo (+545M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: GM North America (83,5 %), GM Financial (9,2 %), GMI (7,3 %) y Cruise (0,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 184.805M$ (-1,5 %); la mayor es GM North America, con 154.317M$ (83,5 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: GM North America

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 141.445M$ (2023) a 154.317M$ (2025), +9,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: GM Financial

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 14.225M$ (2023) a 17.060M$ (2025), +19,9 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: GMI

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 15.949M$ (2023) a 13.427M$ (2025), -15,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Cruise

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 102M$ (2023) a 1M$ (2025), -99,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **102.608M$** (**+13M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **130.277M$** (**+545M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **663M$** en **2026**, **1.881M$** en **2027**, **1.623M$** en **2028**, **1.081M$** en **2029** y **822M$** en **2030**; el resto, **10.528M$**, vence después del año 5. El gasto por intereses del ejercicio fue de 727M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 6.631M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que el beneficio y el flujo de caja libre se recuperen con fuerza en el próximo ejercicio, con un **EBIT ajustado** de **13.000-15.000M$** ligeramente al alza frente a los **12.700M$** de 2025 y un **CAPEX** mayor de **10.000-12.000M$** frente a los **9.300M$** del año anterior, según el guidance oficial. El **beneficio neto atribuible** se proyecta en **10.300-11.700M$** (frente a **2.700M$** en 2025), el **BPA diluido ajustado** en **11,00-13,00$** (frente a **10,60$**) y el **flujo de caja libre automotriz ajustado** en **9.000-11.000M$** (frente a **10.600M$**).

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **6.012M$** a la recompra de acciones propias, por debajo de los **7.064M$** de 2024 y de los **11.115M$** de 2023. El número de acciones en circulación se redujo de **995M** a cierre de 2024 a **904M** a cierre de 2025 (**-9,1 %**). En **enero de 2026** el consejo aprobó un nuevo programa de recompra de **6.000M$** sin fecha de caducidad.

Operaciones corporativas

**Reestructuraciones:** En **2025** se ejecutó un realineamiento estratégico de la capacidad de vehículos eléctricos y de la huella manufacturera, incluida la realineación de Ultium, con **7.914M$** de cargos reconocidos en el ejercicio. El motivo declarado es el ajuste a la caída esperada de la demanda de vehículos eléctricos y a los cambios de política del Gobierno de EE. UU. Asimismo, se registraron **842M$** de cargos por la reestructuración de las operaciones y joint ventures en China, anunciada en **diciembre de 2024**, con el objetivo de mejorar la rentabilidad ante la intensa competencia en el mercado chino.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de la demanda de vehículos eléctricos y del impacto de los cargos de realineamiento de capacidad en los márgenes.
• Ritmo de ejecución del nuevo programa de recompra de 6.000M$ y su efecto en el BPA.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de los próximos años y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Recuperación del beneficio y del flujo de caja libre según el guidance oficial para 2026.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio y en el outlook oficial. Las ventas cayeron un 1,29 % y el Beneficio Operativo se desplomó un 77,24 %, hasta 2.909M, lastrado por 9.839M$ de cargos no recurrentes (realineamiento de vehículos eléctricos, China, asuntos legales y Cruise). El Beneficio Neto cayó un 53,38 %, hasta 2.780M, con un tipo efectivo anómalo del 10,8 %. El flujo de caja operativo fue sólido (26.867M) y el FCF de 17.564M cubrió holgadamente el dividendo de 657M, mientras la compañía recompró 6.012M$ en acciones y mantuvo la deuda prácticamente estable (+545M). El guidance 2026 proyecta una recuperación del beneficio neto a 10.300-11.700M$ y un BPA diluido ajustado de 11,00-13,00$, con un FCF automotriz ajustado de 9.000-11.000M$.