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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 533,7M (al final del 2026, no el promedio) -> %1,6 menos (542,4M) -> efecto en el BPA: %1,6 · BPA: 3,55 $ -> %15,9 menos (4,22 $)

• *1: En el ejercicio fiscal 2026 se registraron deterioros por un total de 1802,9M: un cargo por deterioro de fondo de comercio de 1500,0M vinculado a la unidad de negocio North America Pet y 302,9M por deterioro de activos intangibles de marca (Nudges, Uncle Toby's y True Chews). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 885,8M + 1802,9M = 2688,7M. El año anterior no hubo deterioros (impairmentsPrevYtd = 0), por lo que la columna Anterior Ajustado coincide con la reportada.
• *2: El tipo impositivo efectivo del ejercicio fue del 102,2 % (414,3M de gasto por impuestos sobre 405,5M de beneficio antes de impuestos), distorsionado por los cargos no deducibles por deterioro y la pérdida por valoración de la venta de Brasil. Se normaliza al 23 % sobre el EBT ajustado: 2208,4M × 0,23 = 507,9M de impuestos normalizados, frente a los 414,3M reportados. Beneficio Neto Ajustado = 2208,4M × 0,77 = 1700,5M. La diferencia de impuestos (507,9M - 414,3M = 93,6M) es relevante para el ajuste del Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (3730 - 1918 - 1647) × (3% + 0%) = 4,9M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-478,3M) frente al WK teórico (4,9M): -483,2M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 2166,2M - (-483,2M) = 2649,4M.
• *2: El gasto por impuestos devengado normalizado asciende a 507,9M (23 % del EBT ajustado), mientras que el ajuste fiscal del Cash Flow es de 203,2M. La diferencia entre el gasto devengado y el efectivo pagado se refleja en el Cash Flow Ajustado.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Desinversiones: Se ingresaron 1830,2M por la venta de negocio de yogur de Estados Unidos a Groupe Lactalis S.A. (ganancia antes de impuestos de 1.046,5 millones de dólares) y acuerdo definitivo para vender el negocio en Brasil a Café Três Corações S.A. (3corações) por un precio base de R$ 800,0 millones (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 14878.6M -> 13538M (-1340.6M). Deuda neta: 14512.4M -> 13081.9M (-1430.5M). Caja balance: 363,9M (2025) -> 453,8M (2026) (+89,9M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -89,9M. El estado de flujos presenta un neto de 127,8M porque incluye efectivo restringido y otros ajustes (+37,9M frente a la caja del balance).

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **13081,9M$** (**-1430,5M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **13538M$** (**-1340,6M$**). El tipo de interés medio estimado de toda la deuda es del **4,04 %**, calculado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media. Durante el ejercicio se emitieron **2005,8M$** en nueva deuda a largo plazo y se amortizaron **2823,3M$** de deuda a largo plazo.

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el **fiscal 2027** un crecimiento orgánico de ventas netas de **-1,5 % a +0,5 %**, con un BPA diluido ajustado de **3,00 $ a 3,20 $** (frente a los **3,55 $** del fiscal 2026) y un beneficio operativo ajustado en descenso del **-13 % al -8 %**. El gasto neto por intereses se estima en **~580M$**, ligeramente por encima de los **538,6M$** del ejercicio cerrado. La conversión de Free Cash Flow se espera en **~95 %** del beneficio ajustado después de impuestos.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2026 la compañía destinó 500,3M a la recompra de acciones propias, adquiriendo 10.000.000 de títulos a un precio medio de 50,47 $ por acción. El ritmo de recompra se ha desacelerado notablemente respecto a ejercicios anteriores: en el fiscal 2024 se recompraron 29.200.000 acciones por 2021,2M (69,22 $/acción) y en el fiscal 2025 fueron 18.700.000 acciones por 1213,5M (64,89 $/acción). En el cuarto trimestre de 2026 se completó la entrega final de acciones bajo el programa anterior.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. Se completó la desinversión de negocio de yogur de Estados Unidos a Groupe Lactalis S.A. (ganancia antes de impuestos de 1.046,5 millones de dólares) y acuerdo definitivo para vender el negocio en Brasil a Café Três Corações S.A. (3corações) por un precio base de R$ 800,0 millones.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los beneficios y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto de la inflación de costes de inputs (4 %-5 % del COGS) en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 4 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.