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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 542,4M (al final del 2024, no el promedio) -> %2,8 menos (558,1M) -> efecto en el BPA: +2,9 % · BPA: 4,52 $ -> %5,9 más (4,27 $)

• *1: Durante el ejercicio se registraron deterioros (impairments) por 220,2M que se suman de vuelta al Beneficio Operativo en la columna Ajustado: 3431,7M + 220,2M = 3651,9M. El año anterior no se registraron deterioros comparables.
• *2: Impuestos normalizados: 23 % sobre el EBT ajustado de 3249M = 747M de impuestos; impuesto reportado 509M (desviación -31,8 %).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (3988 - 1898 - 1696) × (3% + 0%) = 11,8M en todo el año. Desviación del circulante reportado (10,6M) frente al WK teórico (11,8M): -1,2M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 3302,6M - (-1,2M) = 3303,8M.
• *2: El ajuste fiscal del Cash Flow es de -48,5M (impuestos en efectivo pagados por encima del gasto devengado normalizado), lo que reduce el flujo de caja ajustado.
• *2: Impuestos: gasto reportado 594,5M + ajuste fiscal del cash flow 48,5M = 643M pagados estimados; frente a 747,2M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -104,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Adquisición de un negocio de alimentos para mascotas en Europa (pet food business in Europe) por 451,9M.
• *2: Deuda balance: 11705.9M -> 12930.1M (+1224.2M). Deuda neta: 11118.1M -> 12509.8M (+1391.7M). Caja balance: 585,5M (2023) -> 418M (2024) (-167,5M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +167,5M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La deuda total se sitúa en **12930,1M** (+**1224,2M** vs ejercicio anterior) y la deuda neta en **12509,8M** (+**1391,7M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio estimado de toda la deuda del **3,89 %** (estimado a partir de los intereses del ejercicio sobre la deuda media).

Perspectivas (Outlook)

La dirección proyecta para el **ejercicio fiscal 2025** unas ventas netas orgánicas planas o con un crecimiento de hasta el **1 %** (**flat to up 1 percent**), un beneficio operativo ajustado en descenso del **-2 % a plano** en moneda constante y un BPA diluido ajustado entre **-1 % y +1 %** en moneda constante. La conversión de Free Cash Flow se espera que alcance al menos el **95 %** de los beneficios ajustados después de impuestos.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2024 la compañía destinó 2002,4M a la recompra de 29,2M de acciones propias, a un precio medio de 69,2 $ por título. El programa fue autorizado el 27 de junio de 2022 por hasta 100 millones de acciones ordinarias. En los últimos tres ejercicios el ritmo de recompra se ha acelerado notablemente: 876,8M en 2022, 1403,6M en 2023 y 2002,4M en 2024.

Adquisiciones y desinversiones

Durante el ejercicio fiscal 2024 la compañía adquirió un negocio de alimentos para mascotas en Europa (pet food business in Europe) por un importe de 451,9M, financiado con caja propia y deuda. La operación encaja en la estrategia de expansión en el segmento de alimentación para mascotas.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas orgánicas y volúmenes en comparación con otras empresas del sector.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones.
• Refinanciación de la deuda que vence y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Impacto de la inflación de materias primas en los márgenes operativos.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada exclusivamente en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.