GEV — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 270M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,2 menos (276M) -> efecto en el BPA: %2,2 · BPA: 17,69 $ -> %212,96 más (5,65 $)

• *1: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -2051M sobre un EBT de 2828M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -415,33 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (2547M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1961,19M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 939M sobre un EBT de 2498M (tipo efectivo del 37,59 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +63,44 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1474M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1134,98M.
• *2: Partidas no operativas no recurrentes: se excluye del EBT Ajustado la partida de 281M del periodo por no ser resultado recurrente del negocio; el Beneficio Neto Ajustado resta su efecto después de impuestos al 23 % (216,37M). Descripción de la partida: Ganancias no realizadas por la participación en China XD Electric Co., Ltd, registradas en Otros ingresos (gastos) - neto. También se excluye la partida no recurrente de 1024M del periodo comparable (Anterior Ajustado).

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 4 ejercicios: -24,3% × 6525M = -1585,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-1538M) frente al WC teórico (-1585,5M): 47,5M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 4987M - (47,5M) = 4939,5M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 585,8M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 2547M) y solamente ha pagado 830M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +244,2M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 4987M -47,5M (circulante) +244,2M (impuestos) = 5183,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) +59M. Con ellos, el resto sin explicar sería -611M, dentro del margen razonable.

• *1: Desinversiones: se ingresaron 39M por la venta de activos (asset sales) durante el ejercicio (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 100M -> 100M (0M). Deuda neta: -7667M -> -8369M (-702M) Caja balance: 7767M (2024) -> 8469M (2025) (+702M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -702M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Power (51,3 %), Electrification (25,0 %) y Wind (23,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 38.519M$ (+8,9 %); la mayor es Power, con 19.767M$ (51,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Power

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 16.124M$ (2022) a 19.767M$ (2025), +22,6 %. Dentro de Power, el filing desglosa por producto o servicio: Service 13.072M$ (66,1 %) y Product 6.420M$ (32,5 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Electrification

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.076M$ (2022) a 9.642M$ (2025), +90,0 %. Dentro de Electrification, el filing desglosa por producto o servicio: Product 7.290M$ (75,6 %) y Service 2.168M$ (22,5 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Wind

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 8.905M$ (2022) a 9.110M$ (2025), +2,3 %. Dentro de Wind, el filing desglosa por producto o servicio: Product 7.224M$ (79,3 %) y Service 1.858M$ (20,4 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 países o áreas geográficas: United States (45,6 %), Europe (19,9 %), Middle East & Africa (14,2 %), Asia (12,2 %) y Otros (8,2 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 38.069M$ (+9,0 %); el mayor es United States, con 17.341M$ (45,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 11.590M$ (2022) a 17.341M$ (2025), +49,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.583M$ (2022) a 7.594M$ (2025), +15,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Middle East & Africa

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.449M$ (2022) a 5.389M$ (2025), +56,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.942M$ (2022) a 4.629M$ (2025), -6,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 3.090M$ (2022) a 3.116M$ (2025), +0,8 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se mantiene en **100M$** (sin cambios frente a 2024), mientras que la deuda neta se sitúa en **-8.369M$** (posición de caja neta positiva de **8.369M$**), una mejora de **702M$** respecto al ejercicio anterior gracias al aumento de la caja. La compañía no tiene un calendario de vencimientos de notas material en los próximos 5 años. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 53M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes mejoren en el próximo ejercicio según el guidance oficial, con un crecimiento significativo de los ingresos y del flujo de caja libre.

Recompras de acciones

Durante 2025 GE Vernova destinó **3.316M$** a la recompra de **8,2 millones de acciones** a un precio medio de **404,39 $/acción**, frente a los **43M$** de 2024 y los **0M$** de 2023. En el cuarto trimestre recompró aproximadamente **1,9 millones de acciones por 1.100M$**. El consejo amplió la autorización de recompra a **10.000M$** desde **6.000M$**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **febrero de 2026** GE Vernova acordó adquirir el **50 % restante de Prolec GE**, su joint venture con Xignux dedicada a soluciones de transformadores y equipos eléctricos, por **5.275M$**. La operación se financiará con deuda y se espera que contribuya aproximadamente **3.000M$** a los ingresos de Electrification en 2026 y **4.000M$** en 2028. El motivo declarado es ampliar la cartera de soluciones de electrificación y aumentar la exposición al mercado de transformadores. **Spin-offs:** La escisión de GE Vernova de General Electric Company (GE Aerospace) se completó el **2 de abril de 2024** mediante una distribución a accionistas libre de impuestos, con el objetivo de crear una compañía independiente centrada en la transición energética. **Reestructuraciones:** En **2025** se reconocieron cargos de reestructuración y otros por **277M$**, incluyendo reducción de plantilla y optimización del footprint, con el objetivo de mejorar la eficiencia y reducir costes.

Puntos clave en seguimiento

• Cierre e integración de la adquisición del 50 % restante de Prolec GE y su contribución a los ingresos de Electrification.
• Evolución del margen de EBITDA ajustado y del flujo de caja libre frente al guidance elevado para 2026.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con la autorización ampliada a 10.000M$.
• Sostenibilidad del dividendo tras la duplicación del dividendo trimestral.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio: crecimiento de ventas del 8,97 %, mejora del beneficio operativo hasta 1.388M (desde 471M) y un flujo de caja libre de 3.710M. El beneficio neto de 4.879M está impulsado por un beneficio fiscal no recurrente de ~2.900M por la liberación de una provisión de valoración, por lo que la referencia recurrente es el Beneficio Neto Ajustado de 2.177,6M. La asignación de capital es activa (recompras de 3.316M y ampliación del programa a 10.000M) y el guidance oficial para 2026 proyecta ingresos de 44.000-45.000M y FCF de 5.000-5.500M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.