GD — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 270,4M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,0 menos (276,0M) -> efecto en el BPA: %2,0 · BPA: 15,45 $ -> %11,6 más (13,84 $)

• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 893M sobre un EBT de 5103M (tipo efectivo del 17,5 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -23,92 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (5103M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3929,31M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 758M sobre un EBT de 4540M (tipo efectivo del 16,7 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -27,41 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4540M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3495,8M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -10,6% × 5436M = -574,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-316M) frente al WC teórico (-574,1M): 258,1M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 5120M - (258,1M) = 4861,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1173,7M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 5103M) y solamente ha pagado 568M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -605,7M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 5120M -258,1M (circulante) -605,7M (impuestos) = 4256,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 8762M -> 8013M (-749M). Deuda neta: 7065M -> 5680M (-1385M). Caja balance: 1697M -> 2333M (+636M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -636M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Marine Systems (31,8 %), Technologies (25,6 %), Aerospace (24,9 %) y Combat Systems (17,6 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 52.550M$ (+10,1 %); la mayor es Marine Systems, con 16.723M$ (31,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Marine Systems

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 8.502M$ (2018) a 16.723M$ (2025), +96,7 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.177M$, un 7,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Marine Systems, el filing desglosa por producto o servicio: Nuclear Powered Submarines 12.608M$ (75,4 %), Surfaceships 2.932M$ (17,5 %) y Repairand Other Services 1.183M$ (7,1 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Technologies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 12.995M$ (2018) a 13.471M$ (2025), +3,7 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.277M$, un 9,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Technologies, el filing desglosa por producto o servicio: Information Technology Services 9.057M$ (67,2 %) y C5 ISR Solutions 4.414M$ (32,8 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Aerospace

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 8.455M$ (2018) a 13.110M$ (2025), +55,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.746M$, un 13,3 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Aerospace, el filing desglosa por producto o servicio: Aircraft Manufacturingand Completions 9.413M$ (71,8 %) y Aircraft Services 3.697M$ (28,2 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Combat Systems

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.241M$ (2018) a 9.246M$ (2025), +48,1 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.331M$, un 14,4 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Combat Systems, el filing desglosa por producto o servicio: Militaryvehicles 4.970M$ (53,8 %), Weapons Systemsand Munitions 3.104M$ (33,6 %) y Engineeringand Other Services 1.172M$ (12,7 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 5 países o áreas geográficas: United States (82,4 %), Europe (6,7 %), Otros (6,2 %), Asia Pacific (3,8 %) y South America (0,8 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 52.550M$ (+10,1 %); el mayor es United States, con 43.314M$ (82,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 28.386M$ (2018) a 43.314M$ (2025), +52,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europe

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.558M$ (2017) a 3.540M$ (2025), +38,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 26.089M$ (2017) a 3.263M$ (2025), -87,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Asia Pacific

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.011M$ (2017) a 2.001M$ (2025), -0,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: South America

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 315M$ (2017) a 432M$ (2025), +37,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **5.680M$** (**-1.385M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **8.013M$** (**-749M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados, con **1.006M$** en **2026**, **1.257M$** en **2027**, **1.007M$** en **2028**, **7M$** en **2029** y **1.007M$** en **2030**; los vencimientos posteriores al año 5 suman **3.790M$**. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 402M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 376M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes operativos mejoren ligeramente en el próximo ejercicio, con un crecimiento del BPA diluido apoyado en la solidez de la cartera de pedidos.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **637M** a la recompra de **5,4M** de acciones propias, lo que supone un precio medio pagado de aproximadamente **117,96 $/acción**. El ritmo se ha moderado frente a los **1.501M** de 2024 y los **434M** de 2023. El programa fue autorizado por el consejo en **2024** por un total de **10M de acciones**; al cierre de 2025 quedaban **6,8M de acciones autorizadas** pendientes de ejecución, equivalentes al **2,5 %** de las acciones en circulación.

Operaciones corporativas

El ejercicio 2025 no registró operaciones corporativas materiales de adquisición, desinversión, spin-off o reestructuración.

Puntos clave en seguimiento

• Refinanciación de los vencimientos de deuda de 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.
• Evolución de las entregas de Aerospace y del margen operativo por segmento.
• Ritmo de ejecución de las recompras de acciones y su efecto en el BPA.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del año, las metas expuestas en el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Crecimiento de ventas del 10,13 % y del beneficio neto del 11,32 %, con un FCF de 3.959M que cubre holgadamente el dividendo de 1.593M. La deuda neta se redujo en 1.385M y la cartera de pedidos creció un 30,3 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.