FWRG — Q3 2026

ÚLTIMOS 3 MESES

1. VENTAS

ACCIONES: 61,7M · BPA: 0,08 $ · BPA normalizado: 0 $

Ventas Comparables (Comps Q): +1,0 % | Tráfico: ▲ | Ticket medio: ▲

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos declarados como partida no recurrente: 0,17M en el trimestre actual y 0,175M en el mismo trimestre de 2025. Beneficio Operativo Ajustado = 11,05M + 0,17M = 11,22M; Anterior Ajustado = 10,05M + 0,175M = 10,23M. El EBT y el Beneficio Neto recalculan por arrastre (EBT Ajustado 6,65M; Beneficio Neto Ajustado = 6,65M − 1,69M de impuesto reportado = 4,96M), sin resalte propio. El tipo efectivo del trimestre (26,1 %) está dentro del ±20 % del 23 %, por lo que no se normalizan impuestos.
• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 2,68M sobre un EBT de 5,67M (tipo efectivo del 47,32 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +105,74 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (5,85M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4,5M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 730,2M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 2,31 %: beneficio bruto 730,2M; beneficio operativo 16,9M; EBT 0,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 0,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -3,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 = -1M. Desviación del circulante reportado (17,8M) frente al WC teórico (-1M): 18,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 48,5M - (18,8M) = 29,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 292,5M -> 291,3M (-1,2M). Deuda neta: 272M -> 270,2M (-1,8M). Caja balance: 20,5M (Q2) -> 21,1M (Q3) (+0,6M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -0,6M.

EN TODO EL AÑO (9 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 61,7M · BPA: 0,08 $ · BPA normalizado: 0 $

• *1: Se suman de vuelta los deterioros de activos declarados como partida no recurrente: 0,437M en los 9 meses de 2026 y 0,311M en el mismo periodo de 2025. Beneficio Operativo Ajustado = 20,17M + 0,437M = 20,61M; Anterior Ajustado = 18,48M + 0,311M = 18,79M. El EBT y el Beneficio Neto recalculan por arrastre (EBT Ajustado 6,85M; Beneficio Neto Ajustado = 6,85M − 1,97M de impuesto reportado = 4,88M), sin resalte propio. El tipo efectivo acumulado (30,7 %) está dentro del ±20 % del 23 %, por lo que no se normalizan impuestos.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 1,97M sobre un EBT de 6,41M (tipo efectivo del 30,73 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +33,62 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (6,85M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 5,27M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 3,45M sobre un EBT de 7,71M (tipo efectivo del 44,68 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +94,27 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (8,02M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 6,18M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 730,2M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 2,31 %: beneficio bruto 730,2M; beneficio operativo 16,9M; EBT 0,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 0,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -3,1%. Al ser trimestral, el importe anual se divide entre 4 por trimestre: -3,1M en 9 meses. Desviación del circulante reportado (15,6M) frente al WC teórico (-3,1M): 18,7M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 110,4M - (18,7M) = 91,7M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1,6M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 6,9M) y solamente ha pagado 2,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +0,6M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 110,5M -18,7M (circulante) +0,6M (impuestos) = 92,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 282,4M -> 291,3M (+8,9M). Deuda neta: 261,1M -> 270,2M (+9,1M). Caja balance: 21,2M (2025) -> 21,1M (2026) (-0,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +0,2M.

NOTAS DEL TRIMESTRE E INFORMACIÓN RELEVANTE

Guidance · Guidance revisado al alza

La compañía eleva el guidance de Adjusted EBITDA para el ejercicio 2026 hasta ~136,0M$ (extremo alto del rango anterior de 133,0-136,0M$) y concreta el resto de métricas: crecimiento de ventas same-restaurant de ~2,0 % (frente a 1,5 %-3,0 % anterior), crecimiento de ingresos totales de ~13,5 % (frente a 12,5 %-14,0 %), 60 restaurantes netos nuevos system-wide (incluidas 2 clausuras propias; 53 nuevos propios y 9 franquiciados) y CAPEX de ~145,0M$ (frente a 145,0-150,0M$ anterior). Incluye el impacto neto de ~1 % en ingresos y ~2M$ en Adjusted EBITDA de las adquisiciones completadas.

• Elevación del guidance de Adjusted EBITDA 2026: La dirección eleva el guidance de Adjusted EBITDA para el ejercicio 2026 hasta ~136,0M$, el extremo alto del rango anterior de 133,0-136,0M$, tras un Q3 con Adjusted EBITDA de 39,7M$ (frente a 34,1M$ en Q3 2025). Mantiene el resto de metas con ajustes: ventas same-restaurant ~2,0 %, ingresos totales ~13,5 %, 60 restaurantes netos nuevos y CAPEX ~145,0M$.
• Resultados del tercer trimestre: Ingresos totales de 349,9M$ (+10,7 % interanual), beneficio neto de 4,8M$ (0,08 $/acción diluida frente a 0,05 $) y margen de beneficio operativo a nivel de restaurante del 19,4 % (19,7 % en Q3 2025). Se abrieron 16 restaurantes system-wide en 11 estados.

Red de restaurantes y ventas comparables

Modelo de restaurantes propios: los ingresos son las ventas de los restaurantes que opera la empresa; se juzga por unidades, AUV y margen a nivel de restaurante. Comps de Q3 2026: +1,0 % (comps del sistema (same-restaurant sales growth)); miden el sistema (tiendas maduras), no los ingresos contables de la empresa, y se citan tal como las publica la empresa. Impulsores de las comps, según el informe: Las comps crecieron 1.0% por aumentos de precios de menú, parcialmente compensados por mayor uso promocional y una caída de 1.9% del tráfico comparable. Driver principal (ticket medio), cita literal validada: «(ii) menu price increases, partially offset by an increase in promotional usage and a (1.9)% decrease in same-restaurant traffic». La red cerró Q3 2026 con 681 restaurantes, variación de +2,4 % sobre el cierre anterior. Ingresos de la empresa (Q3 2026): 349,9M$. Es lo que ingresa la compañía según su cuenta de resultados (royalties, rentas, fees, suministros a franquiciados y ventas de sus restaurantes propios), muy por debajo de las ventas del sistema en modelos franquiciados. Calendario fiscal irregular (12-12-12-16): el cuarto trimestre tiene 14 semanas frente a las 12 de los demás trimestres, así que su barra es mayor por las semanas extra y no por un crecimiento real; la comparación entre trimestres exige esa cautela. Serie determinista construida con los datos de los propios filings (ingresos del XBRL; red y comps del texto, con cita validada). Es un dato operativo, no una predicción: sin el dato en el filing, la fila se omite.

Restaurantes propios

Los restaurantes propios se juzgan por unit economics: AUV, margen a nivel de restaurante y payback de las aperturas; food & paper y labor son los dos costes operativos dominantes. Cifras publicadas por el filing; no se recalculan ni se extrapolan.

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Franchisor Owned Outlet (98,2 %), Franchise (0,9 %), Royalty & System Fund Contributions (0,9 %) y Initial Fees (0,0 %). En Q3 2026, los ingresos de los negocios fueron 353M$ (+10,9 % i/a); la mayor es Franchisor Owned Outlet, con 346,7M$ (98,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El cuarto trimestre se deriva del acumulado anual del 10-K menos los tres primeros trimestres, para completar la serie trimestral. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

Franchisor Owned Outlet

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 260,6M$ (Q4 24) a 346,7M$ (Q3 26), +33,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Franchise

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2,8M$ (Q4 24) a 3,1M$ (Q3 26), +10,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Royalty & System Fund Contributions

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2,6M$ (Q4 24) a 3,1M$ (Q3 26), +19,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

Initial Fees

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 0,1M$ (Q2 24) a 0,1M$ (Q3 26), +0,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.