# Informe 10-K de First Watch Restaurant Group, Inc. (FWRG) — 2025 ANNUAL results — FWRG

> Empresa: First Watch Restaurant Group, Inc. (FWRG)
> Formulario: 10-K · Periodo: 2025 ANNUAL results — FWRG
> Fecha de publicación: 2026-11-12
> Fuente oficial: [SEC EDGAR Filing](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1789940/000178994026000014/fwrg-20251228.htm)
> Descargar PDF: https://cifraresearch.com/api/reports/f94f12c8-c6bf-4a43-8458-470ad088c239.pdf
> URL Canónica: https://cifraresearch.com/informe/FWRG/2025-10K

**Calificación Cifra:** NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 20,34 % hasta 1.222,5M, pero el Beneficio Operativo cayó un 29,30 % hasta 27,51M por la compresión del margen a nivel de restaurante (18,5 % frente al 20,1 %) y el mayor gasto operativo. El Beneficio Neto de 19,43M está impulsado por un beneficio fiscal de 7,3M (crédito FICA tip y ajuste de valoración), no por el desempeño operativo; el Beneficio Neto Ajustado normalizado sería de 9,69M. El FCF fue negativo (-31M) por un CAPEX de 156,91M superior al flujo operativo, y la deuda neta aumentó 96,17M. La compañía no paga dividendos ni recompra acciones. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro del guidance.

## EN TODO EL AÑO (12 MESES)

### Ventas y Cuenta de Resultados
- **BPA / EPS:** 0,16 $ -> %-48,4 (0,31 $)
- **BPA normalizado:** 0 $
- **Acciones en circulación:** 61,1M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,7 más (60,7M) -> efecto en el BPA: %-0,7

| Concepto | Normalizado | Actual | Anterior | Variación |
|---|---|---|---|---|
| Ventas | 730,2M | 1222,5M | 1015,91M | +20,34 % |
| Beneficio Bruto | 730,2M | 942,4M | 792,81M | +18,87 % |
| Beneficio Operativo | 16,9M | 27,96M | 39,43M | -29,09 % |
| EBT | 0,2M | 12,13M | 28,03M | -56,72 % |
| Beneficio Neto | 0,2M | 9,69M | 21,98M | -55,91 % |

> *1: Deterioros de restaurantes (impairments de activos) de 0,45M en 2025 y 0,53M en 2024, sumados de vuelta al Beneficio Operativo: 27,51M + 0,45M = 27,96M (2025) y 38,91M + 0,53M = 39,43M (2024). No hubo deterioro de fondo de comercio ni de intangibles.
> *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue -7,3M sobre un EBT de 12,13M. La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -361,62 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (12,58M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 9,69M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 9,1M sobre un EBT de 28,03M (tipo efectivo del 32,47 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del +41,17 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (28,55M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 21,98M.
> Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 7 ejercicios (2019-2025) a sus ingresos normalizados de 730,2M y margen bruto mediano del 100 % con margen operativo mediano del 2,31 %: beneficio bruto 730,2M; beneficio operativo 16,9M; EBT 0,2M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 0,2M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

### Flujo de Caja

| Concepto | Normal | Normalizado |
|---|---|---|
| Cash Flow | 125,91 | 117,2 |
| CAPEX | 156,91 | 156,91 |
| FCF | -31 | -39,7 |
| FCF/Acción | -0,51 $ | -0,65 $ |
| Dividendo | 0 | 0 |
| Libre | -31 | -39,7 |

**Escenarios:** Normal (WC=5) · Normalizado*1 (WC=-4)

> *1: WC = media de los últimos 6 ejercicios: -3,1% × 121M = -3,8M en el periodo. Desviación del circulante reportado (4,9M) frente al WC teórico (-3,8M): __8,7M__. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 125,9M - (__8,7M__) = 117,2M.

### Asignación de Capital

| Concepto | Importe |
|---|---|
| Libre | -31 |
| Adquisiciones*1 | -56,01 |
| Caja*2 | 12,1 |
| Deuda*2 | 84,1 |
| En total | 9,19 |

**Verificación:** Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) -56,6M. Con ellos, el resto sin explicar sería -47,4M, dentro del margen razonable.

> *1: Adquisiciones: Se destinaron 56,01M a la compra de 19 restaurantes First Watch operados en franquicia (cierre principal el 28 de abril de 2025 por 49,2M netos de caja adquirida, incluidos 13,1M de derechos readquiridos), reincorporándolos a la operación propia (uso de fondos).
> *2: Deuda balance: 198,27M -> 282,38M (+84,11M). Deuda neta: 164,96M -> 261,13M (+96,17M). Caja balance: 33,31M -> 21,25M (-12,06M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 12,1M.

## Conclusiones

### Deuda
La deuda neta se sitúa en **261,13M$** (**+96,17M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **282,38M$** (**+84,11M$**). El calendario de vencimientos de los próximos años muestra compromisos escalonados, con el grueso concentrado en **2029** (**219,8M$**). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 7,0 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 16,7M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 15,5M. El calendario muestra en cada tramo el importe y el interés anual estimado con el tipo medio (~).

### Perspectivas de la Dirección
La dirección espera mantener un nivel de inversión en capital similar al del ejercicio y una moderación de la inflación de materias primas en el próximo año, según el guidance oficial. La compañía no publica guidance cuantitativo de ventas, EBT, BPA ni FCF para 2026.

### 1: Cambios en la dirección

El **24 de febrero de 2026** se anunció que el director financiero **Mel Hope** tiene intención de jubilarse a lo largo de **2026**. La compañía ha iniciado la búsqueda de su sucesor, tanto interno como externo, y Hope permanecerá en el cargo hasta que se nombre al nuevo CFO y después como asesor durante un periodo de transición.

**CFO** — Anuncio: 2026-02-24 · Motivo: Jubilación

**Antiguo CFO:** Mel Hope — Chief Financial Officer desde 2018
  - **Inicio en el cargo:** 2018
  - **A dónde pasa:** Jubilación; permanecerá como asesor de la compañía durante un periodo tras la transición
  - **Políticas de su etapa:** Guio el proceso de salida a bolsa (IPO) de la compañía y acompañó varias etapas de crecimiento

*La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.*

### Operaciones corporativas
**Adquisiciones:** En **2025** la compañía adquirió **19 restaurantes First Watch operados en franquicia**, reincorporándolos a la operación propia. La operación principal se cerró el **28 de abril de 2025** por **49,2M$** netos de caja adquirida e incluyó **13,1M$** de derechos readquiridos; el total desembolsado en el ejercicio ascendió a **56,01M$**. El motivo declarado es convertir restaurantes franquiciados en propios para capturar su rentabilidad y reforzar el crecimiento. La operación se financió con caja y deuda, y supuso asumir **56,6M$** de deuda preexistente de los restaurantes adquiridos.

No hubo desinversiones, spin-offs ni reestructuraciones materiales en el ejercicio.

### Posición en el ciclo
El margen operativo actual (2,25 %) está por debajo de la mediana histórica (2,31 %) y solo el 25 % del tiempo en los últimos 10 años el margen fue inferior al actual, lo que sitúa a la empresa en una posición intermedia-baja del ciclo. La cotización actual está por debajo de su media móvil y solo el 29,73 % del tiempo el precio fue inferior al actual.

- **25 %** — Porcentaje de tiempo con margen operativo menor que el actual (últimos 10 años)
- **29,73 %** — Porcentaje de tiempo con precio menor que el actual (últimos 10 años)

### Lista de Seguimiento (Watchlist)
- Evolución de las ventas comparables y del tráfico en un contexto de moderación de la inflación de materias primas.
- Ritmo de aperturas y ejecución del CAPEX previsto de 150,0-160,0M$.
- Coste de la deuda y evolución del calendario de vencimientos, con el grueso concentrado en 2029.
- Nombramiento del nuevo CFO tras la jubilación de Mel Hope.

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*Análisis generado con IA por Cifra (https://cifraresearch.com) a partir de la fuente primaria en SEC EDGAR. Fines informativos, no constituye recomendación de inversión.*