FWONK — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: — · BPA: —

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 1,7% × 845M = 14,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (63M) frente al WC teórico (14,4M): 48,6M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 908M - (48,6M) = 859,4M.
• *2: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 21M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-21M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los ajustes sobre el Cash Flow: 908M -48,6M (circulante) -21M (stock options) = 838,4M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: Se destinaron 3.267M a la compra de MotoGP (aproximadamente el 84 % de las participaciones), el campeonato mundial de motociclismo, financiada con caja disponible y 1.000M de préstamos a plazo incrementales (uso de fondos).
• *2: Deuda balance: 4.133M -> 5.100M (+967M). Deuda neta: 1.502M -> 4.045M (+2.543M). Caja balance: 2.631M -> 1.055M (-1.576M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 1.576M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Formula One (92,3 %) y Motogp (7,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.198M$; la mayor es Formula One, con 3.873M$ (92,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Formula One

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.573M$ (2022) a 3.873M$ (2025), +50,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Motogp

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 4 países o áreas geográficas: United Kingdom (84,4 %), United States (8,4 %), Spain (6,9 %) y Otros (0,3 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 4.482M$; el mayor es United Kingdom, con 3.782M$ (84,4 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura geográfica cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de países o áreas no son directamente comparables. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United Kingdom

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.783M$ (2017) a 3.782M$ (2025), +112,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.724M$ (2017) a 378M$ (2025), -93,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Spain

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 87M$ (2017) a 12M$ (2025), -86,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda de balance se sitúa en **5.100M** (**+967M** frente al cierre de 2024), impulsada por los **1.000M** de préstamos a plazo incrementales destinados a financiar la compra de MotoGP. La deuda neta asciende a **4.045M** (**+2.543M**), ya que la caja cayó **1.576M** hasta **1.055M**. El tipo de interés medio de toda la deuda es del **2,25 %**, según el tipo medio ponderado publicado en la tabla de deuda del filing. El calendario de vencimientos de los próximos **5 años** solo recoge los **475M** de obligaciones convertibles al **2,25 %** que vencen en **2027**; los **3.490M** restantes (fundamentalmente el préstamo sénior de Formula 1) vencen después del año 5. El gasto por intereses del ejercicio fue de 249M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 232M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección no ha publicado guidance cuantitativo para 2026. Se mantiene enfocada en sostener el impulso de F1, posicionar MotoGP para el crecimiento futuro y ser disciplinada pero oportunista con el capital para impulsar el valor para el accionista.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** El **3 de julio de 2025** se completó la adquisición de **MotoGP** (FIM Grand Prix World Championship), el campeonato mundial de motociclismo, por un precio preliminar de aproximadamente **3.659M** (unos **3.122M de euros**), incluida una consideración prepagada de **148M**; el **16 %** restante permanece en manos de los vendedores (Rollover Sellers). El negocio adquirido gestiona los derechos comerciales exclusivos del campeonato e ingresa por derechos de medios, promoción de carreras y patrocinio. La operación se financió con caja disponible y **1.000M** de préstamos a plazo incrementales, y responde a la estrategia de motorsport de la compañía. MotoGP aportó **325M** de ingresos desde la adquisición, con unos ingresos pro forma de **573M** para el conjunto de 2025. **Desinversiones y ventas de participaciones:** El **15 de diciembre de 2025** se completó la escisión de **Liberty Live Holdings**, sociedad que agrupaba la participación en Live Nation y otros activos, con el objetivo de simplificar la estructura corporativa y separar activos. Los resultados de Liberty Live se presentan como operaciones discontinuadas, incluida la participación en Live Nation con su deuda y derivados relacionados, así como el efectivo y gastos corporativos previamente atribuidos al Liberty Live Group. **Spin-offs:** La separación de **Liberty Live Holdings** se articuló como un **split-off** con distribución a los accionistas y quedó completada el **15 de diciembre de 2025**; tras la operación, Liberty Media y Liberty Live Holdings son compañías cotizadas independientes.

1: Cambios en la dirección

Con efecto **1 de enero de 2026**, **Robert R. Bennett** fue nombrado **Presidente del Consejo**, sucediendo a **John C. Malone**, que pasa a **Chairman Emeritus** (Presidente Emérito) y continúa como empleado de la compañía.

Presidente del Consejo · Efectivo: 2026-01-01

• Antiguo Presidente del Consejo: John C. Malone (Presidente del Consejo)
  A dónde pasa: Chairman Emeritus (Presidente Emérito) y empleado de la compañía
• Nuevo Presidente del Consejo: Robert R. Bennett

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Integración de MotoGP y evolución de sus ingresos (325M desde la adquisición, 573M pro forma) y sinergias con Formula 1.
• Crecimiento de los ingresos de Formula 1 y del negocio de motorsport tras la simplificación de la estructura con la escisión de Liberty Live.
• Vencimiento en 2027 de los 475M de convertibles al 2,25 % y coste de cualquier refinanciación.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra con 1.100M de remanente disponible.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas de 2025 y en la asignación de capital ejecutada. El beneficio operativo creció hasta 577M (desde 287M) y el flujo operativo hasta 908M, con un FCF de 789M que financia sobradamente la ausencia de dividendo. La compañía ejecutó una adquisición transformacional (MotoGP, 3.267M) financiada con caja y 1.000M de deuda nueva, elevando la deuda neta a 4.045M, y completó la escisión de Liberty Live, simplificando la estructura. La ausencia de guidance cuantitativo para 2026 limita la visibilidad, y el calendario de vencimientos se concentra en los 475M de convertibles de 2027. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro de las metas.