FTI — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 400,7M (al final del 2025, no el promedio) -> %5,27 menos (423,0M) -> efecto en el BPA: %5,56 · BPA: 2,45 $ -> %34,62 más (1,82 $) · BPA normalizado: 0,93 $

• *2: Impuestos: En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 85,1M sobre un EBT de 940,4M (tipo efectivo del 9,05 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -60,66 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (940,4M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 724,11M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 8453,8M y margen bruto mediano del 99,76 % con margen operativo mediano del 6,97 %: beneficio bruto 8433,4M; beneficio operativo 589,1M; EBT 507,7M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 390,9M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 0,93 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -27,9% × 1804,8M = -504M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-40,2M) frente al WC teórico (-504M): 463,8M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 1764,6M - (463,8M) = 1300,8M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 292,1M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1270M) y solamente ha pagado 359,2M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +67,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 61,9M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-61,9M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 1764,6M -463,8M (circulante) +67,1M (impuestos) -61,9M (stock options) = 1306M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *2: Deuda balance: 885,2M -> 430M (-455,2M). Deuda neta: -272,5M -> -601,9M (-329,4M). Caja balance: 1157,7M -> 1031,9M (-125,8M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 125,8M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Subsea (87,2 %) y Surface Technologies (12,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 9.932,6M$ (+9,4 %); la mayor es Subsea, con 8.665,9M$ (87,2 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Subsea

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.877,4M$ (2017) a 8.665,9M$ (2025), +47,4 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.299,4M$, un 15,0 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Subsea, el filing desglosa por producto o servicio: Service 5.376,9M$ (62,0 %) y Product 3.183,6M$ (36,7 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Surface Technologies

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.274,6M$ (2017) a 1.266,7M$ (2025), -0,6 %. Resultado operativo del segmento (2025): 136,7M$, un 10,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Dentro de Surface Technologies, el filing desglosa por geografía: Middle East 447,5M$ (35,3 %), North America 439,8M$ (34,7 %), Europe Central Asia 135,2M$ (10,7 %), Asia Pacific 95,3M$ (7,5 %), Latin America 90,3M$ (7,1 %) y Africa 58,6M$ (4,6 %). Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 6 continentes o áreas geográficas: Sudamérica (30,6 %), Europa (22,3 %), Norteamérica (14,5 %), Otros (11,7 %), África (10,9 %) y Asia (10,1 %). En 2025, los ingresos por continente o área geográfica sumaron 9.932,6M$ (+9,4 %); el mayor es Sudamérica, con 3.038,7M$ (30,6 %). El gráfico apila los ingresos de cada continente o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Sudamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 911,1M$ (2017) a 3.038,7M$ (2025), +233,5 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Europa

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.331,3M$ (2017) a 2.215,7M$ (2025), -65,0 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Norteamérica

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.534,7M$ (2017) a 1.435,9M$ (2025), -6,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Otros

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.038,1M$ (2017) a 1.159M$ (2025), -71,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

5: África

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.016,2M$ (2017) a 1.079,2M$ (2025), +6,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

6: Asia

Continente o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese continente o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.225,5M$ (2017) a 1.004,1M$ (2025), -18,1 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **-601,9M$** (posición de caja neta positiva, **-329,4M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **430M$** (**-455,2M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos en **2026** (**202,9M$** al **4,00 %**) y **2027** (**88,1M$** al **4,00 %**), con un tipo de interés medio de toda la deuda del **3,93 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 3,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 81,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 55,6M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que los ingresos y los márgenes de Subsea y Surface Technologies mejoren en el próximo ejercicio, según el guidance oficial elevado para 2026.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **918,3M$** a la recompra de **27,6 millones de acciones** propias, a un precio medio de **33,27 $/acción**, lo que supone aproximadamente el **6,5 %** de las acciones en circulación al inicio del periodo (**423,0M**). El ritmo se ha acelerado con fuerza: **400,1M$** en 2024 y **205,1M$** en 2023. El **22 de octubre de 2025** el Consejo autorizó **2.000M$ adicionales**, elevando la autorización total del programa (iniciado en julio de 2022) a **3.800M$**.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los márgenes EBITDA de Subsea y Surface Technologies frente al guidance elevado.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras con los 2.200M$ de autorización restante.
• Vencimiento de las notas de 2026 (202,9M$) y su refinanciación o pago con caja.
• Conversión del flujo de caja libre y sostenibilidad de la posición de caja neta positiva.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio, el guidance oficial y la asignación de capital ejecutada. Ventas de 9.932,6M (+9,35 %), beneficio operativo de 1.320,2M (+37,98 %) y beneficio neto de 967,1M (+13,07 %), con un FCF de 1.447,4M que cubre holgadamente el dividendo de 82,3M. La deuda se redujo a 430M y la compañía mantiene caja neta positiva de 601,9M. Las recompras de 918,3M a un precio medio de 33,3 $ redujeron el capital un 5,27 % e impulsaron el BPA. El guidance 2026 eleva las metas de Subsea y proyecta un FCF de 1.300-1.450M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.