FNF — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

MARGEN

ACCIONES: 271M · BPA: 4,97 $ (4,63 $ hace un año) · BPA normalizado: 3,53 $

• *1: Beneficio Neto: el tipo efectivo del ejercicio fue del 53,9 % (21,1 % en 2024) por el cargo fiscal diferido no monetario de 471M asociado a la distribución de acciones de F&G. Se conserva el gasto fiscal y el Beneficio Neto reportados por ser una partida recurrente del negocio; el Beneficio Neto disponible para accionistas comunes asciende a 679M.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 753M sobre un EBT de 1397M; la desviación de su tipo efectivo frente al 23 % es del +134,35 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado: Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1075,7M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2224M y margen bruto mediano del 22,98 % con margen operativo mediano del 65,54 %: beneficio bruto 511M; beneficio operativo 1457,5M; EBT 1248,5M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 961,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,53 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

BALANCE Y CALIDAD

• *1: Reservas de seguros y cartera de inversiones según el balance; los préstamos netos incluyen la provisión de 86M (70M al cierre anterior). El patrimonio disminuyó por la distribución de F&G y el cargo fiscal diferido; el AOCI mejoró 374M. Los depósitos no aplican en este negocio.

CAPITAL Y RETORNO

No cuadra del todo: 679M (Beneficio Neto) +374M (AOCI) +117M (emisiones) −546M (dividendos) −251M (recompras) −62M (adquisiciones) = 311M frente a una variación del patrimonio de -330M; quedan 641M que pueden deberse a partidas no monetarias, efecto divisa, OCI no realizado u otras reclasificaciones de las notas.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: Title (58,3 %), FG (39,4 %) y Corporate & Other (2,3 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 14.562M$ (+5,6 %); la mayor es Title, con 8.490M$ (58,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Title

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.175M$ (2018) a 8.490M$ (2025), +18,3 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 1.227M$, un 14,5 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: FG

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.233M$ (2020) a 5.731M$ (2025), +364,8 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): 323M$, un 5,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Corporate & Other

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 419M$ (2018) a 341M$ (2025), -18,6 %. Resultado antes de impuestos del segmento (2025): -36M$, un -10,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Perspectivas (Outlook)

Sin guidance cuantitativo publicado.

Recompras de acciones

El programa de recompra 2024, aprobado el 31 de julio de 2024, autoriza hasta 25 millones de acciones ordinarias hasta el 31 de julio de 2027. En 2025 se recompraron 4,4 millones de acciones por 252M, a un precio medio de 56,80 $57,27 lo que supone una reducción del 1,5 % del capital (de 275M a 271M de acciones). El impacto en el BPA es limitado, en torno al 1,5 %.

Operaciones corporativas

El 31 de diciembre de 2025 FNF completó la distribución pro rata de aproximadamente 16 millones de acciones de F&G (aproximadamente el 12 % del capital de F&G) a sus accionistas, estructurada como dividendo fiscalmente gravable; FNF mantiene aproximadamente el 70 % de F&G. La operación generó un cargo fiscal diferido no monetario de 471M. El 19 de febrero de 2026 F&G anunció la venta de su subsidiaria bermudeña F&G Life Re a Ancient Financial Holdings, LP, con cierre previsto el 1 de marzo de 2026. Además, se realizaron adquisiciones menores por 62M. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **F&G Life Re Ltd.**, Subsidiaria con sede en Bermudas del segmento F&G. Comprador: Ancient Financial Holdings, LP. Fecha de la operación: 2026-03-01. **Spin-offs:** Se trata de la separación (spin-off) de **F&G Annuities & Life, Inc.**, Segmento de seguros de vida y anualidades. Estado de la operación: **completado**. Fecha de anuncio: **no consta**; fecha esperada o efectiva: **2025-12-31**. Estructura prevista: Distribución pro rata de aproximadamente 16 millones de acciones de F&G a los accionistas de FNF (6 acciones de F&G por cada 100 de FNF), estructurada como dividendo fiscalmente gravable. El negocio separado representa cerca del **39.7 %** de los ingresos consolidados. Motivo declarado de la separación: Aumentar la liquidez y ampliar el interés inversor para reflejar mejor el valor de F&G. Impacto esperado: FNF mantiene aproximadamente el 70% de F&G tras la distribución; se reconoció un cargo fiscal diferido no monetario de 471 millones de dólares.

Capital y rentabilidad

Las series de rentabilidad y capital cubren 9 ejercicios (2017-2025) y salen del XBRL de la SEC: el ROE se calcula sobre el patrimonio medio, el NIM sobre el activo medio y el valor contable tangible restando el fondo de comercio y los intangibles. Una financiera se juzga por la rentabilidad que saca a su capital y por la evolución del valor contable por acción, no por el crecimiento de las ventas. El ROE del último ejercicio es del 7,9 % (−6,9 pp en la ventana). El CET1 es el ratio publicado por el banco en su información de capital (0,0 %), no un cálculo del sistema; es el que condiciona dividendos y recompras por exigencias regulatorias. Ninguna lectura es una predicción.

Calidad del crédito

Calidad del crédito de la cartera en los últimos 9 ejercicios (2017-2025), tomada del XBRL de la SEC: morosidad (préstamos en situación de impago o no devengo sobre préstamos totales) y cobertura (provisión acumulada sobre la morosidad). Las definiciones de morosidad, cobertura y cargos netos varían por banco: el sistema cita la serie XBRL con una única definición por empresa y no la homogeneiza. No es una predicción.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las primas y siniestros en el negocio de seguros de título y F&G.
• Impacto de la distribución de F&G y la venta de F&G Life Re en la estructura de capital y resultados.
• Ritmo de recompras y precio medio de ejecución.
• Evolución del tipo impositivo efectivo tras el cargo no monetario de 471M.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera: el beneficio neto cayó un 51 % por el cargo fiscal no monetario, aunque el EBT solo descendió un 19,8 %. La compañía mantiene un balance sólido con reservas de 10.755M y una cartera de inversiones de 73.195M, pero el tipo efectivo elevado y la reestructuración de F&G introducen volatilidad. Sin guidance cuantitativo, la nota refleja la realidad de las cuentas cerradas.