FND — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 107,8M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,4 más (107,4M) -> efecto en el BPA: %-0,4 · BPA: 1,92 $ -> %-1,5 (1,95 $) · BPA normalizado: 1,58 $

• *1: Deterioros de activos no corrientes de 0,52M en 2025 y 2,10M en 2024 (no hay deterioro de fondo de comercio ni de intangibles). Se suman de vuelta al Beneficio Operativo: 270,07M + 0,52M = 270,59M en 2025 y 256,18M + 2,10M = 258,28M en 2024. La amortización recurrente de intangibles no se revierte.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2929,7M y margen bruto mediano del 41,76 % con margen operativo mediano del 7,73 %: beneficio bruto 1223,5M; beneficio operativo 226,5M; EBT 223,1M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 171,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 1,58 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -12,3% × 452,3M = -55,5M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-70,4M) frente al WC teórico (-55,5M): -14,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 381,8M - (-14,9M) = 396,7M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 196,6M -> 196,2M (-0,4M). Deuda neta: 9M -> -53,1M (-62,1M). Caja balance: 187,7M -> 249,3M (+61,6M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -61,6M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 2 partes del negocio: Retail (94,8 %) y All Other Segments (5,2 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.684,1M$ (+5,1 %); la mayor es Retail, con 4.440,6M$ (94,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Retail

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.128,9M$ (2022) a 4.440,6M$ (2025), +7,5 %. Resultado operativo del segmento (2025): 257,7M$, un 5,8 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: All Other Segments

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 135,5M$ (2022) a 243,5M$ (2025), +79,7 %. Resultado operativo del segmento (2025): 12,4M$, un 5,1 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **-53,1M$** (**-62,1M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **196,2M$** (**-0,4M$**). La práctica totalidad de la deuda es un **term loan** que vence en **febrero de 2027** por **198,2M$** con un tipo medio del **5,92 %**. El tipo de interés medio de toda la deuda es del **5,92 %**. El tipo de interés medio de la deuda es del 5,9 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 3,4M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 9,1M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas crezcan ligeramente y que el BPA diluido aumente en el próximo ejercicio, con una ligera mejora del EBITDA ajustado y un CAPEX inferior al del año cerrado, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

1: Cambios en la dirección

Según la firma del 10-K de **19 de febrero de 2026**, **Bradley S. Paulsen** figura como **Consejero Delegado (CEO)** y **Principal Executive Officer**, y **Thomas V. Taylor** como **Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración** (Executive Chairman). No consta en el texto facilitado el detalle de la sucesión de Trevor Lang ni la fecha exacta del relevo.

• Antiguo CEO: Thomas V. Taylor (Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración (Executive Chairman) según la firma del 10-K)
  A dónde pasa: Presidente Ejecutivo del Consejo de Administración
• Nuevo CEO: Bradley S. Paulsen
  De dónde viene: Consejero Delegado (CEO) y Principal Executive Officer según la firma del 10-K de 19-feb-2026

La trayectoria de los directivos combina los hechos del informe con contexto público general; verifícala con fuentes externas antes de decidir.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables, que cerraron 2025 en -1,8 % y el cuarto trimestre en -4,8 %, frente al guidance de -2,0 % a +1,0 %.
• Impacto de los aranceles y de los costes de importación, transporte y productos en el margen bruto y operativo.
• Ejecución del plan de aperturas de 20 nuevos almacenes y del CAPEX de 250-300M$.
• Vencimiento del term loan en febrero de 2027 y coste de su refinanciación.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Cuentas del ejercicio sólidas en ventas (+5,12 %) y beneficio bruto (+6,00 %), con un beneficio operativo ajustado de 270,59M (+4,77 %) y un beneficio neto de 208,65M (+1,35 %). El flujo de caja operativo cayó a 381,84M desde 603,16M por la evolución del circulante, dejando un FCF de solo 64,1M (30,7 % de conversión) tras un CAPEX de 317,76M. La deuda es mínima (196,2M, con caja de 249,3M) y el guidance 2026 apunta a ventas de 4.880-5.030M$, BPA de 1,98-2,18 $ y CAPEX de 250-300M$. La nota se ve limitada por la débil conversión de beneficio a caja y por la contracción de las ventas comparables, y se apoya en un balance prácticamente sin deuda neta.