—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 102,0M (al final del ejercicio fiscal 2026, no el promedio) -> %9,0 más (93,6M) -> efecto en el BPA: -8,2 % · BPA: 1,80 $ -> %9,5 menos (1,99 $)

• *1: No hubo deterioros (impairments) de activos ni amortización de intangibles en los periodos presentados, por lo que no procede ningún ajuste al Beneficio Operativo.
• *2: El gasto por impuestos reportado asciende a 56,9M sobre un EBT de 240,6M (tipo efectivo del 23,7 %), prácticamente en línea con el tipo de referencia del 23 % (240,6M × 0,23 = 55,3M). La desviación relativa es de solo +2,9 %, muy dentro del umbral de ±20 %, por lo que se conserva el impuesto reportado y no se normaliza.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (87 - 96 - 104) × (3% + 0%) = -3,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-34,5M) frente al WK teórico (-3,4M): -31,1M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 181,3M - (-31,1M) = 212,4M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow es de 3,7M (impuestos en efectivo ligeramente inferiores al gasto devengado). Al ser una diferencia marginal sobre un gasto de 56,9M, no altera de forma material el FCF y se mantiene la cifra ajustada por circulante.
• *2: Impuestos: gasto reportado 56,9M - ajuste fiscal del cash flow 3,7M = 53,2M pagados estimados; frente a 55,3M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: -2,1M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: No hubo.
• *2: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -193.8M -> -349.5M (-155.7M). Caja balance: 193,8M (2025) -> 349,5M (2026) (+155,7M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -155,7M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía **no tiene deuda financiera pendiente** al cierre del ejercicio fiscal 2026. La deuda normal es de **0M** (igual que el año anterior) y la deuda neta es negativa en **-349,5M**, lo que refleja una posición de caja neta positiva de **349,5M** (frente a **193,8M** el año anterior, una mejora de **+155,7M**). No existe calendario de vencimientos de deuda ni refinanciación alguna.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (ni en el 10-K ni en el comunicado de resultados asociado). La dirección no publica guidance formal de ventas, EBT, BPA, Free Cash Flow ni CAPEX para el próximo ejercicio. El único marco de referencia objetivo es el desempeño del ejercicio cerrado: ventas de **1.180,6M**, EBT de **240,6M**, BPA diluido de **1,80 $** y un margen operativo del **19,5 %**.

Recompras de acciones

Durante el ejercicio fiscal 2026 la compañía recompró únicamente 20.000 acciones por un importe agregado de 0,7M, a un precio medio de 33,65 $ por título. El programa vigente, autorizado por el Consejo de Administración, permite recomprar hasta 3,2 millones de acciones de su capital social, con vencimiento el 31 de diciembre de 2027. La actividad de recompra es, por tanto, meramente testimonial y no altera de forma significativa la estructura accionarial.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas y los volúmenes, que cayeron un -1,7 % en el ejercicio, en un sector de bebidas muy competitivo.
• Presión de costes en aluminio, energía y fletes, principales insumos de la compañía, y su traslado a los márgenes.
• Uso del creciente colchón de caja (349,5M) y ausencia de política de dividendos o recompras relevantes.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra autorizado (remanente de ~1,87M de acciones hasta diciembre de 2027).

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado y en la asignación de capital ejecutada. La compañía presenta un balance excepcionalmente sólido, sin deuda financiera y con una caja neta de 349,5M, márgenes operativos elevados (~19,5 %) y una conversión de beneficio a caja muy alta (FCF de 156,2M sobre 183,6M de beneficio neto). Sin embargo, las ventas y los beneficios se contraen ligeramente (-1,7 % en ventas, -1,6 % en EBT), el número de acciones aumentó un 9,0 % (diluyendo el BPA un -9,5 %), la actividad de recompra es meramente testimonial (0,7M) y la compañía no reparte dividendo ni ofrece guidance cuantitativo, dejando el capital acumulado sin una política de retribución clara. La nota refleja una calidad financiera alta pero un crecimiento plano y una asignación de capital poco activa.