—

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 93,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,0 (93,6M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 1,96 $ -> %1,5 menos (1,99 $)

• *1: No se han registrado deterioros de fondo de comercio, marcas ni intangibles en el ejercicio (impairments = 0M) ni en el año anterior comparable. La amortización de intangibles es igualmente nula, por lo que el Beneficio Operativo no requiere ajuste alguno.
• *2: El gasto fiscal reportado asciende a 57,743M sobre un EBT de 244,6M (tipo efectivo del 23,6 %), muy próximo al tipo de referencia del 23 %. Normalizando al 23 % sobre el EBT ajustado: 244,6M × 0,23 = 56,3M, frente a los 57,743M reportados, una diferencia de 1,4M. El Beneficio Neto ajustado resultante es 244,6M × 0,77 = 188,3M. En caja, los impuestos efectivamente pagados difieren del gasto devengado en -0,449M, ajuste que se traslada al Cash Flow.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (82 - 85 - 104) × (3% + 0%) = -3,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-2,5M) frente al WK teórico (-3,2M): 0,7M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 206,7M - (0,7M) = 206M.
• *2: Ajuste fiscal en efectivo: los impuestos pagados difieren del gasto devengado normalizado en -0,449M, que se descuentan del Cash Flow ajustado.
• *2: Impuestos: gasto reportado 57,7M + ajuste fiscal del cash flow 0,4M = 58,2M pagados estimados; frente a 56,3M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: +1,9M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -327M -> -193.8M (+133.2M). Caja balance: 327M (2024) -> 193,8M (2025) (-133,2M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +133,2M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

National Beverage no tiene deuda financiera: la deuda normal (total) se sitúa en **0M** al cierre del ejercicio, igual que en el ejercicio anterior (**0M**), y la deuda neta es negativa en **-193,8M** (posición de caja neta), frente a **-327M** del año anterior. La variación de la deuda neta es de **+133,2M** (la caja neta se redujo al financiar el dividendo especial). No existen vencimientos contractuales de deuda en los próximos 5 años ni en ejercicios posteriores, ya que las líneas de crédito (Credit Facilities y Loan Facility, con vencimiento en **2027-2028** y **December 31, 2027** respectivamente) están completamente dispuestas a **0M**.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (ni en el 10-K ni en el comunicado de resultados asociado). La dirección no publica guidance formal de ventas, EBT, BPA, Free Cash Flow ni CAPEX para el próximo ejercicio fiscal. Como referencia objetiva del punto de partida, el ejercicio 2025 cerró con ventas de **1.201,4M**, un EBT de **244,6M**, un BPA diluido de **1,96 $**, un FCF de **170,4M** y un CAPEX de **36,3M**, con un margen operativo del **19,6 %**.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas y los márgenes operativos en un sector de bebidas muy competitivo, con la compañía sin publicar guidance cuantitativo.
• Política de retribución al accionista tras el dividendo especial de 3,25 $/acción: si se retoma un dividendo ordinario o se prioriza la acumulación de caja.
• Sostenibilidad del flujo de caja libre (170,4M en 2025) y del colchón de tesorería (193,8M) tras el fuerte desembolso del dividendo especial.
• Posible activación del programa de recompra autorizado hasta diciembre de 2027, hasta ahora sin ejecutar.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio: crecimiento moderado de ventas (+0,81 %), mejora de márgenes (beneficio operativo +7,78 %), balance sin deuda financiera con caja neta positiva de 193,8M y un FCF sólido de 170,4M. La nota se ve limitada por la ausencia total de guidance cuantitativo oficial, la falta de recompras y el desembolso del dividendo especial (304,1M) que superó ampliamente el FCF del año y redujo la caja en 133,2M. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro de expectativas no publicadas.