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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 93,6M (al final del FY2023, no el promedio) -> %0,2 más (93,4M) -> efecto en el BPA: -0,2 % · BPA: 1,52 $ -> %10,1 menos (1,69 $)

• *1: No se registraron deterioros de fondo de comercio, marcas ni intangibles en el ejercicio 2023 ni en el ejercicio anterior (impairmentsYtd = 0 y amortización de intangibles = 0). No procede ajuste por este concepto.
• *2: El tipo efectivo reportado es del 23,7 %, prácticamente alineado con el tipo de referencia del 23 % (desviación de +3,0 %, dentro del rango ±20 %). No procede normalización de impuestos: Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 186,4M × 0,77 = 143,5M, frente a los 142,2M reportados (diferencia de solo 1,3M).

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (85 - 94 - 105) × (3% + 0%) = -3,4M en todo el año. Desviación del circulante reportado (-28,8M) frente al WK teórico (-3,4M): -25,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 161,7M - (-25,4M) = 187,1M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow es de -0,8M (impuestos en efectivo ligeramente inferiores al gasto devengado). El impacto es inmaterial sobre el FCF y no altera las métricas de caja de forma significativa.
• *2: Impuestos: gasto reportado 44,3M + ajuste fiscal del cash flow 0,8M = 45,1M pagados estimados; frente a 42,9M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: +2,2M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 30M -> 0M (-30M). Deuda neta: -18.1M -> -158.1M (-140M). Caja balance: 48,1M (2022) -> 158,1M (2023) (+110M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -110M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

National Beverage cerró el FY2023 con **0 $** de deuda total, tras amortizar los **30M$** que mantenía dispuestos al cierre del ejercicio anterior bajo el préstamo a plazo (**Loan facility**, con vencimiento el **31 de diciembre de 2023**). La deuda neta se sitúa en **-158,1M$** (posición de caja neta positiva), mejorando en **-140M$** respecto al cierre de FY2022 (**-18,1M$**). Las líneas de crédito revolvente (**Revolving credit facilities**, con vencimiento **2024-2025**) permanecen sin disponer (**0 $**). La compañía no tiene ningún vencimiento de deuda en los próximos 5 años ni ha realizado operaciones de refinanciación.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (10-K FY2023). National Beverage históricamente no publica guidance numérico de ventas, EBT, BPA ni FCF, limitándose a comentarios cualitativos sobre la evolución del negocio. En el ejercicio cerrado, las ventas crecieron un **+3,07 %** hasta **1.172,9M$**, pero el beneficio operativo cayó un **-10,20 %** hasta **186,7M$** y el BPA diluido se redujo un **-10,1 %** hasta **1,52 $**, reflejando la compresión de márgenes por el encarecimiento de materias primas (aluminio, edulcorantes y logística) que no pudo trasladarse íntegramente a precio.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Recuperación del margen bruto (33,8 % en FY2023 vs 36,7 % en FY2022) ante la evolución de los costes de aluminio, edulcorantes y logística.
• Posible activación del programa de recompra (30M$ remanentes, vigente hasta diciembre de 2023) o de un dividendo ordinario dado el exceso de caja (158,1M$).
• Evolución de los volúmenes de venta de LaCroix y del resto del portfolio ante la competencia en el segmento de aguas saborizadas y bebidas funcionales.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado FY2023: crecimiento de ventas del +3,07 % pero contracción del beneficio operativo (-10,20 %) y del BPA (-10,1 %) por compresión de márgenes; generación de caja libre muy sólida (139,7M$, conversión del 98,2 %); balance excepcional con 0 $ de deuda y 158,1M$ de caja; ausencia de guidance cuantitativo oficial; y asignación de capital conservadora (sin recompras ni dividendo ordinario, amortización total de deuda). Sin especulación sobre el cumplimiento futuro de expectativas.