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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 93,3M (al final del 2021, no el promedio) -> %0,0 (93,3M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 1,69 $ -> %9,1 menos (1,86 $)

• *1: No se registraron deterioros (impairments) de fondo de comercio, marcas o intangibles en los ejercicios fiscales 2021, 2020 ni 2019, por lo que no procede ningún ajuste por este concepto en el Beneficio Operativo.
• *2: El tipo efectivo reportado fue del 23,7 % (gasto por impuestos de 54,0M sobre un EBT de 228,1M), dentro del rango de normalización (±20 % respecto al 23 % de referencia), por lo que se conserva el impuesto reportado y no se practica ajuste fiscal en el Beneficio Neto.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (89 - 72 - 86) × (3% + 0%) = -2,1M en todo el año. Desviación del circulante reportado (0,3M) frente al WK teórico (-2,1M): 2,4M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 193,8M - (2,4M) = 191,4M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow fue de -0,1M (impuestos en efectivo ligeramente superiores al gasto devengado), un importe inmaterial que no altera las cifras del bloque.
• *2: Impuestos: gasto reportado 54M + ajuste fiscal del cash flow 0,1M = 54,1M pagados estimados; frente a 52,5M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: +1,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -304.5M -> -193.6M (+110.9M). Caja balance: 304,5M (2020) -> 193,6M (2021) (-110,9M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = +110,9M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera: la deuda normal (total) se sitúa en **0M** tanto al cierre de 2021 como al cierre de 2020, y la deuda neta es negativa en **-193,6M** (posición de caja neta), frente a **-304,5M** del ejercicio anterior, lo que supone un deterioro de la posición neta de **+110,9M** (menos caja). No existe calendario de vencimientos ni obligaciones contractuales de deuda pendientes; la única línea de crédito es una facilidad revolucionaria no dispuesta (**0M**).

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (ni en el 10-K ni en el comunicado de resultados asociado). La dirección se limita a una comunicación cualitativa centrada en la fortaleza de sus marcas, la innovación de producto y la disciplina de costes, sin ofrecer rangos de crecimiento de ventas, EBT, BPA ni Free Cash Flow para el próximo ejercicio. A efectos de referencia, el ejercicio cerrado en 2021 dejó unas ventas de **1.072,2M**, un EBT de **228,1M**, un BPA diluido de **1,69 $** y un FCF de **168,5M**.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Cobertura del dividendo: el reparto de 279,9M supera ampliamente el FCF de 168,5M y sigue consumiendo la caja acumulada (que ya cayó de 304,5M a 193,6M).
• Evolución del margen bruto (39,3 % en 2021) ante la presión de costes de aluminio, energía y fletes.
• Ritmo de ejecución del programa de recompra autorizado (1,9 millones de acciones pendientes, con vencimiento en octubre de 2021) y su impacto real en el BPA.
• Crecimiento de ventas y volúmenes en un sector de bebidas muy competitivo, sin guidance cuantitativo oficial de la dirección.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio fiscal 2021: crecimiento sólido de ventas (+7,18 %), mejora notable del beneficio operativo (+37,48 %) y del beneficio neto (+33,92 %), balance sin deuda y posición de caja neta de 193,6M. Restan puntos la ausencia total de guidance cuantitativo oficial, la falta de recompras en el año y, sobre todo, un dividendo (279,9M) que supera ampliamente el FCF generado (168,5M) y obliga a consumir caja. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro de expectativas no publicadas.