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EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 46,6M (al final del 2020, no el promedio) -> %0,0 (46,6M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 2,79 $ -> %7,0 menos (3,00 $)

• *1: No hubo deterioros (impairments) de fondo de comercio, marcas ni intangibles en los ejercicios 2020, 2019 ni 2018, por lo que no procede ningún ajuste por este concepto en el Beneficio Operativo.
• *2: El gasto por impuestos reportado asciende a 39,483M sobre un EBT de 169,5M, lo que arroja un tipo efectivo del 23,3 %, prácticamente idéntico al tipo de referencia del 23 % (169,5M × 0,23 = 38,985M). La desviación relativa es de apenas +1,3 %, muy dentro del umbral de ±20 %, por lo que se conserva el impuesto reportado y no se normaliza.

2. CASH FLOW

• *1: WK = (Cuentas por pagar - Inventarios - Cuentas por cobrar) × (inflación + volumen) = (74 - 64 - 85) × (3% + 0%) = -2,2M en todo el año. Desviación del circulante reportado (9,8M) frente al WK teórico (-2,2M): 12M. El Cash Flow ajustado resta esa desviación: 177,7M - (12M) = 165,7M.
• *2: El ajuste fiscal del cash flow es de apenas 0,011M, por lo que no altera de forma material el efectivo fiscal pagado (39,483M devengados frente a ~39,5M en efectivo) y no procede corrección adicional.
• *2: Impuestos: gasto reportado 39,5M - ajuste fiscal del cash flow 0M = 39,5M pagados estimados; frente a 39M normalizados (23% sobre EBT ajustado). Ajuste al Cash Flow Ajustado: +0,5M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra. Hay una discrepancia significativa entre el capital libre y los usos detectados; se deberá analizar más a fondo.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -156.2M -> -304.5M (-148.3M). Caja balance: 156,2M (2019) -> 304,5M (2020) (+148,3M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -148,3M.

CONCLUSIONES Y OUTLOOK

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera: la deuda normal (total) se sitúa en **0M** y la deuda neta es negativa en **-304,5M**, es decir, una posición neta de caja de **304,5M** que se ha incrementado en **148,3M** respecto al ejercicio anterior (cuando la caja neta era de **156,2M**). No existen vencimientos de deuda en los próximos 5 años ni obligaciones contractuales de pago de principal, ya que las líneas de crédito revolventes no presentaban saldo dispuesto ni al **2 de mayo de 2020** ni al **27 de abril de 2019**. Al no existir deuda, no procede calcular tipo de interés medio ni calendario de vencimientos.

Perspectivas (Outlook)

La compañía no ha facilitado previsiones cuantitativas en la documentación oficial disponible (ni en el Form 10-K ni en el comunicado de resultados asociado). La dirección no publica guidance numérico de ventas, EBT, BPA ni Free Cash Flow para el ejercicio siguiente, por lo que el análisis prospectivo debe apoyarse en la evolución histórica y en los factores de riesgo declarados. A modo de referencia, el ejercicio 2020 cerró con ventas de **1.000,4M**, un EBT de **169,5M** y un BPA de **2,79 $**, frente a los **1.014,1M**, **183,9M** y **3,00 $** del ejercicio anterior.

Adquisiciones y desinversiones

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas y los volúmenes tras la caída del -1,35 % en 2020, en un contexto de 53 semanas frente a 52 del año anterior.
• Presión de costes en aluminio, envases de plástico, jarabe de maíz de alta fructosa, embalaje corrugado y concentrados de zumo, y su efecto sobre el margen bruto (37,0 % en 2020).
• Política de retribución al accionista: ausencia de dividendo en 2020 y ritmo de ejecución del programa de recompra (943.428 acciones aún autorizadas hasta octubre de 2021).
• Uso de la creciente posición de caja (304,5M) y ausencia total de deuda financiera.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en la realidad de las cuentas del ejercicio cerrado y en la asignación de capital ejecutada. La compañía presenta un balance excepcionalmente sólido, sin deuda financiera y con una posición neta de caja de 304,5M que creció 148,3M en el año, junto con una elevada conversión de beneficio a FCF (118,3 %). Sin embargo, las ventas retrocedieron un -1,35 %, el beneficio operativo cayó un -7,89 % y el beneficio neto un -7,74 %, con un margen bruto en descenso (37,0 % frente a 37,9 %). La retribución al accionista fue mínima (6,2M en recompras y ningún dividendo), y la compañía no facilita ningún guidance cuantitativo que permita evaluar el escenario oficial para el próximo ejercicio. La nota refleja la fortaleza del balance y la calidad del flujo de caja, compensadas por la contracción operativa y la ausencia de previsión formal.