FIVE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 55,2M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,0 (55,2M) -> efecto en el BPA: %0,0 · BPA: 6,47 $ -> %41,27 más (4,58 $) · BPA normalizado: 3,78 $

• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 2405,3M y margen bruto mediano del 35,89 % con margen operativo mediano del 11,31 %: beneficio bruto 863,2M; beneficio operativo 271,9M; EBT 271,9M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 209,4M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 3,78 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -10,8% × 578,5M = -62,3M en el periodo. Desviación del circulante reportado (7,9M) frente al WC teórico (-62,3M): 70,2M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 586,4M - (70,2M) = 516,2M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 110,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 480,4M) y solamente ha pagado 127,6M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de +17,1M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 586,4M -70,2M (circulante) +17,1M (impuestos) = 533,3M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Deuda balance: 0M -> 0M (0M). Deuda neta: -528,8M -> -932,2M (-403,4M). Caja balance: 331,7M -> 723,7M (+392M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -392M. Inversiones a corto plazo: 197,1M -> 208,5M (+11,4M); aumentaron: uso de capital (-); fila Inversiones a corto plazo = -11,4M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing reporta un único segmento reportable: Retail (100,0 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 4.764,1M$ (+22,9 %); la mayor es Retail, con 4.764,1M$ (100,0 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras.

1: Retail

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.278,2M$ (2017) a 4.764,1M$ (2025), +272,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La compañía no tiene deuda financiera: la deuda normal se sitúa en **0 M$** al cierre del ejercicio, igual que el año anterior, y la deuda neta es de **-932,2 M$** (caja neta de **932,2 M$**). La posición de liquidez es holgada, con **723,7 M$** de caja y **208,5 M$** en inversiones a corto plazo, lo que arroja una caja neta de **932,2 M$**. No hay calendario de vencimientos de notas ni refinanciaciones en el ejercicio. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 0,5M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que las ventas y el beneficio crezcan en el próximo ejercicio, con unas 150 aperturas netas y un crecimiento de ventas comparables del 3-5 %, según el guidance oficial. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las ventas comparables y del tráfico en tienda frente al guidance del 3-5 %.
• Ritmo de aperturas netas (~150 previstas) y retorno de las nuevas tiendas.
• Impacto de los aranceles y de los costes de la cadena de suministro en el margen bruto.
• Ejecución del CAPEX previsto (230-250 M$) y generación de flujo libre.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas cerradas del ejercicio y en el outlook oficial. La compañía creció con fuerza (ventas +22,90 %, beneficio neto +41,40 %), con un margen operativo del 9,6 % (por debajo de su mediana histórica del 11,31 %, señal de que opera en la parte baja de su ciclo de márgenes), un flujo libre de 411,7M (70,2 % de conversión sobre el beneficio neto) y una posición de caja neta de 932,2M sin deuda. El guidance apunta a ventas de 5.200-5.300M y BPA de 7,69-8,20 $. La ausencia de recompras y de dividendo limita el retorno directo al accionista, lo que modera la nota.