FE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 577,9M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,2 más (576,6M) -> efecto en el BPA: %0,2 menos · BPA: 2,55 $ -> %7,6 más (2,37 $)

• *1: En 2025 se registró un deterioro de activos de 352M (orden de la tasa base de Ohio que no permitió recuperar importes capitalizados). En 2024 el deterioro fue de 115M (53M en JCP&L y 62M del edificio de Akron). Se suman de vuelta en la columna Ajustado de ambos ejercicios: Beneficio Operativo Ajustado 2025 = 2206 + 352 = 2558M; 2024 = 2375 + 115 = 2490M.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: 2,2% × 3515M = 77,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (185M) frente al WC teórico (77,1M): 107,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3700M - (107,9M) = 3592,1M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 439,5M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1911M) y solamente ha pagado 73M en efectivo según el estado de flujos. El estado de flujos no desglosa una línea de impuestos pagados en efectivo; la cifra de 73M es una estimación por conciliación (gasto fiscal menos impuestos diferidos), por lo que el ajuste de -366,5M al Cash Flow Normalizado es estimado y no un pago reportado.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 1M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-1M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 3700M -107,9M (circulante) -366,5M (impuestos) -1M (stock options) = 3224,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

No cuadra: quedan +554M sin explicar entre el capital libre y los usos detectados. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: deuda no monetaria (recompras o amortizaciones anticipadas de deuda con ganancia o pérdida, efecto divisa) +263M. Estos movimientos no reducen el descuadre: el resto sin explicar sería +817M, así que faltan movimientos de caja por mapear (adquisiciones, desinversiones, deuda o caja) antes de atribuirlo a reclasificaciones.

• *1: Deuda balance: 24023M -> 26556M (+2533M). Deuda neta: 23912M -> 26499M (+2587M). Caja balance: 111M -> 57M (-54M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 54M.

PARTE II: EVOLUCIÓN DE INGRESOS

Evolución de ingresos

El filing no publica un desglose de ingresos por segmento; se muestra la evolución de los ingresos consolidados de los últimos 10 ejercicios. En 2025, los ingresos totales fueron 15.090M$ (+12,0 %). El gráfico muestra la evolución de los ingresos totales; no se añaden partes del negocio ni estimaciones. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **26.499 M$** (**+2.587 M$** vs ejercicio anterior) y la deuda normal en **26.556 M$** (**+2.533 M$**). El tipo de interés medio de toda la deuda es del **4,4 %**. El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados. El gasto por intereses del ejercicio fue de 1.217M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 999M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera un Core EPS (BPA ajustado) de **2,62 $ – 2,82 $** para 2026, frente a los **2,55 $** de 2025, y un crecimiento de la base de activos regulados del **10 %**. El plan de inversión de capital se eleva hasta **6.000 M$** (desde los **4.705 M$** de 2025) y el dividendo anual declarado sube a **1,86 $** (desde **1,78 $**), según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Desinversiones y ventas de participaciones:** Se vendió **Global Holding (Signal Peak)**, Participación del 33,3 % en la sociedad holding de una joint venture de minería y transporte de carbón (Signal Peak). La operación supone el **33.3 %** del capital de la sociedad participada. El importe cobrado fue de **47,5M$** (Vendida a valor contable). Comprador: WMB Marketing Ventures, LLC y Pinesdale LLC. Fecha de la operación: 2025-07-16. **Reestructuraciones:** Se anunció un plan de reestructuración (**Reorganización organizativa 2025**): Cambios organizativos internos para alinear la estructura con el nuevo modelo de negocio y acercar la responsabilidad a clientes, empleados y reguladores. Fecha de anuncio: 2025-03-24. Cargos de reestructuración ya reconocidos en el ejercicio: **26M$**. Motivo declarado: Mejorar la eficiencia y la sostenibilidad, con disciplina en gastos de operación y mantenimiento.

Fondos propios

Evolución de los fondos propios (patrimonio neto de los accionistas), el valor contable por acción y los activos totales de los últimos 10 ejercicios (2016-2025), calculados desde el XBRL de la SEC. Los fondos propios han variado un 123,14 % en el periodo y los activos un 29,56 %. En una utility, el crecimiento del rate base se financia con deuda y emisiones de capital: la variación de las acciones mide la dilución (ATM/DRIP) y el valor contable por acción, la creación de valor por acción. No es una predicción.

Puntos clave en seguimiento

• Ejecución del plan de inversión Energize365 y su impacto en la base de activos regulados.
• Evolución del Core EPS y del dividendo declarado para 2026.
• Refinanciación de los vencimientos de deuda de los próximos años y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 6 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio, el outlook oficial y la asignación de capital. Ventas al alza (+12,01 %) y beneficio neto normal al alza (+12,78 %), aunque el beneficio operativo normal cae (-7,12 %) por el deterioro de 352M y los cargos del acuerdo de Ohio. El FCF es negativo por el elevado capex de rate base, propio del modelo. La deuda aumenta (+2.533M) y el dividendo crece un 4,7 %. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.