FANG — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 284,6M (al final del 2025, no el promedio) -> %2,2 menos (291M) -> efecto en el BPA: %2,25 · BPA: 14,95 $ -> %14,6 más (13,05 $) · BPA normalizado: 5,45 $

• *1: En 2025 se registró un deterioro de propiedades de petróleo y gas de 3.652M (sin deterioro en 2024). Se suma de vuelta en la columna Ajustado: Beneficio Operativo Ajustado = 1.265M + 3.652M = 4.917M. El deterioro de PP&E permanece como coste en la columna Normal.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 327M sobre un EBT de 1874M (tipo efectivo del 17,45 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -24,13 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (5526M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 4255,02M. En el periodo comparable, el gasto fiscal reportado fue 800M sobre un EBT de 4501M (tipo efectivo del 17,77 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -22,72 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (4501M): Beneficio Neto Anterior Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 3465,77M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 5317M y margen bruto mediano del 99,16 % con margen operativo mediano del 43,09 %: beneficio bruto 5272,3M; beneficio operativo 2291,1M; EBT 2047,1M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 1576,3M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 5,45 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 10 ejercicios: -1,9% × 8688M = -167,4M en el periodo. Desviación del circulante reportado (70M) frente al WC teórico (-167,4M): 237,4M. Subtotal tras ajuste de circulante (intermedio): 8758M - (237,4M) = 8520,6M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 1271M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 5526M) y consta un pago en efectivo de 1234M (1.178M federal + 54M Texas + 2M otros, neto de devoluciones). Ajuste de -37M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal.
• *3: Stock Options / Compensación en acciones (SBC): La empresa reporta 107M en remuneración basada en acciones añadida al flujo operativo. Al suponer una dilución efectiva del accionista y concederse habitualmente con descuento, bajo un criterio conservador se deduce el importe íntegro de esta partida (-107M) del Cash Flow Normalizado. La cifra final combina los tres ajustes sobre el Cash Flow: 8758M -237,4M (circulante) -37M (impuestos) -107M (stock options) = 8376,6M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle.

• *1: Adquisiciones: se destinaron 5.938M a la compra de propiedades de petróleo y gas, principalmente la adquisición de Double Eagle en la cuenca del Pérmico y la compra de intereses minerales y de royalties de Sitio por parte de Viper (uso de fondos). Desinversiones: se ingresaron 3.340M por la venta de activos no estratégicos, incluyendo EDS y la desinversión de EPIC, y la desinversión de activos no Pérmicos de Viper por 617M (fuente de fondos).
• *2: Deuda balance: 12.975M -> 14.489M (+1.514M). Deuda neta: 12.814M -> 14.385M (+1.571M). Caja balance: 161M -> 104M (-57M); la caja disminuyó: fuente de liquidez (+); fila Caja = 57M.

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 4 partes del negocio: Oil Explorationand Production (77,8 %), Oil Purchased (9,9 %), Natural Gas Liquids Production (9,6 %) y Natural Gas Production (2,7 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 14.929M$ (+35,4 %); la mayor es Oil Explorationand Production, con 11.621M$ (77,8 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El filing no publica un desglose de segmentos de negocio; se usa el desglose de plataformas o productos que sí publica. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: Oil Explorationand Production

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 7.660M$ (2022) a 11.621M$ (2025), +51,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Oil Purchased

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 111M$ (2023) a 1.476M$ (2025), +1229,7 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Natural Gas Liquids Production

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 1.048M$ (2022) a 1.432M$ (2025), +36,6 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

4: Natural Gas Production

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 858M$ (2022) a 400M$ (2025), -53,4 % (evolución plurianual 2022-2025); el crecimiento interanual 2024-2025 es +349,4 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **14.385M** (**+1.571M** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **14.489M** (**+1.514M**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra **763M** con vencimiento en **2026** a un tipo del **3,25 %**, mientras que el resto de la deuda (**13.726M**) vence después de 2026. El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 1,8 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 244M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 155M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera mantener la actividad y la producción planas en 2026 respecto al cuarto trimestre de 2025, con un presupuesto de capital ligeramente superior al ejecutado. El detalle cuantitativo está en la tabla.

Recompras de acciones

Durante 2025 la compañía destinó **2.010M** a la recompra de **13,84M** de acciones propias a un precio medio de **145,23 $**, frente a los **959M** de 2024 y los **840M** de 2023. El programa tiene una autorización total de **8.000M** (excluyendo impuesto especial), sin límite temporal y sujeto a la discreción del consejo, aprobado en **julio de 2025**.

Operaciones corporativas

**Adquisiciones:** En **2025** la compañía destinó **5.938M** a la compra de propiedades de petróleo y gas, principalmente la adquisición de **Double Eagle** en la cuenca del Pérmico, que incluye la expansión en Barnett y Woodford, y la compra de intereses minerales y de royalties de **Sitio** por parte de **Viper Energy** (anunciada el **19 de agosto de 2025**). El motivo declarado es la expansión de la posición en el Pérmico y el incremento de la cartera de royalties de Viper. **Desinversiones y ventas de participaciones:** En **2025** se vendieron activos no estratégicos de petróleo y gas, incluyendo **EDS** y la desinversión de **EPIC**, así como la desinversión de activos no Pérmicos de Viper por **617M**, con unos ingresos totales de **3.340M**. La dirección declaró que la operación busca optimizar la cartera y generar caja para reducir deuda y recomprar acciones.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de los precios del petróleo y gas natural y su impacto en los márgenes y en posibles nuevos deterioros de propiedades.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los ~2.300M de autorización restante.
• Nivel de producción y capex ejecutado frente al guidance de 500-510 MBO/d y 3.600-3.900M$.
• Refinanciación de los 763M de deuda que vencen en 2026 y coste efectivo de los nuevos intereses.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 5 — Calificación puramente financiera basada en las cuentas del ejercicio cerrado, el outlook oficial y la asignación de capital ejecutada. Las ventas crecieron un 35,79 % hasta 15.026M, pero el Beneficio Operativo Normal cayó un 71,22 % por el deterioro de propiedades de 3.652M; el Beneficio Operativo Ajustado (excluyendo el deterioro) subió un 11,87 % hasta 4.918M. El FCF de 5.235M cubre holgadamente el dividendo de 1.156M. La compañía recompró 2.010M en acciones y mantiene un programa de 8.000M con 2.300M pendientes. El guidance 2026 prevé producción plana y capex de 3.600-3.900M$. Sin especulación sobre el cumplimiento futuro.