EXPE — FY 2025

PARTE I: RESUMEN DE CUENTAS

EN TODO EL AÑO (12 MESES)

1. VENTAS

ACCIONES: 122,5M (al final del 2025, no el promedio) -> %0,65 menos (123,3M) -> efecto en el BPA: %0,65 · BPA: 9,81 $ -> %19,05 más (8,24 $) · BPA normalizado: 2,88 $

• *1: En el ejercicio anterior se registró un deterioro de intangibles de 147M, que se suma de vuelta al Beneficio Operativo de 2024: 1319M + 147M = 1466M. En 2025 no hubo deterioros, por lo que la columna Ajustado coincide con la Normal. La amortización recurrente de intangibles (40M) se mantiene como coste y no se revierte.
• *2: Impuestos: el gasto fiscal reportado fue 290M sobre un EBT de 1591M (tipo efectivo del 18,23 %). La desviación de su tipo efectivo frente al 23 % de referencia es del -20,75 %, fuera del umbral de ±20 %, por lo que se normaliza el gasto al 23 % del EBT ajustado (1591M): Beneficio Neto Ajustado = EBT Ajustado × 0,77 = 1225,07M.
• Columna Normalizado (año normal): beneficios que habría obtenido la empresa aplicando los márgenes medianos de los últimos 10 ejercicios (2016-2025) a sus ingresos normalizados de 11445M y margen bruto mediano del 82,51 % con margen operativo mediano del 6,92 %: beneficio bruto 9443,6M; beneficio operativo 792,3M; EBT 493,3M (intereses actuales de la deuda); beneficio neto 379,8M (impuestos al 23 %); BPA normalizado 2,88 $ sobre las acciones actuales. Es la referencia de un año normal de una empresa cíclica: los ingresos y márgenes de este año pueden no representar lo que la empresa generará en los próximos años. No es una predicción.

2. CASH FLOW

• *1: WC = media de los últimos 9 ejercicios: -18% × 4866M = -875,1M en el periodo. Desviación del circulante reportado (-986M) frente al WC teórico (-875,1M): -110,9M. El Cash Flow tras el ajuste de circulante queda en: 3880M - (-110,9M) = 3990,9M.
• *2: Impuestos: La empresa debería haber pagado 365,9M en impuestos (23 % sobre el EBT ajustado de 1591M) y solamente ha pagado 218M en efectivo según el estado de flujos. Ajuste de -147,9M al Cash Flow Normalizado por la discrepancia fiscal. La cifra final combina los dos ajustes sobre el Cash Flow: 3880M +110,9M (circulante) -147,9M (impuestos) = 3843M.

3. ASIGNACIÓN DE CAPITAL

Más o menos cuadra. Aun así, puede ser que no haya visto algún detalle. La tabla solo incluye movimientos de caja; los siguientes no pasan por caja: efectivo restringido (consignaciones o liberaciones) -172M. Con ellos, el resto sin explicar sería -408M, dentro del margen razonable.

• *1: Deuda balance: 6266M -> 6161M (-105M). Deuda neta: 1783M -> 448M (-1335M). Caja balance: 4183M -> 5413M (+1230M); la caja aumentó: uso de capital (-); fila Caja = -1230M. Inversiones a corto plazo: 300M -> 300M (0M).

PARTE II: INGRESOS POR SEGMENTO

Ingresos por negocio

El filing desglosa los ingresos en 3 partes del negocio: B2 C (64,3 %), Business To Business (32,9 %) y Trivago (2,8 %). En 2025, los ingresos de los negocios fueron 14.733M$ (+7,6 %); la mayor es B2 C, con 9.474M$ (64,3 %). El gráfico apila los ingresos de cada negocio en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. La conciliación corporativa/eliminaciones no se incluye porque no es un negocio. La estructura de negocios cambió durante la serie; los años con distinto conjunto de negocios no son directamente comparables. El margen publicado de los segmentos que lo desglosan se incluye en su nota; es la medida del filing y no incorpora los costes que este no asigna a los segmentos. El gráfico de márgenes compara el margen publicado de cada segmento con el margen operativo y el neto consolidados (beneficio operativo y neto del XBRL sobre los ingresos totales). El margen del segmento no es comparable al consolidado porque puede excluir I+D o costes no asignados. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (segmentos reportables); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: B2 C

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 6.821M$ (2021) a 9.474M$ (2025), +38,9 %. Resultado operativo del segmento (2025): 2.240M$, un 23,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Business To Business

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 2.143M$ (2018) a 4.842M$ (2025), +125,9 %. Resultado operativo del segmento (2025): 1.028M$, un 21,2 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

3: Trivago

Parte reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese segmento, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 752M$ (2017) a 417M$ (2025), -44,5 %. Resultado operativo del segmento (2025): 15M$, un 3,6 % sobre los ingresos del segmento; no incluye los costes que el filing no asigna a los segmentos (corporativos, I+D o costes estándar, según el caso), así que no equivale al margen consolidado de la compañía. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE III: INGRESOS POR PAÍSES

Ingresos por países

El filing desglosa los ingresos en 2 países o áreas geográficas: United States (59,1 %) y Otros (40,9 %). En 2025, los ingresos por país o área geográfica sumaron 14.733M$ (+7,6 %); el mayor es United States, con 8.710M$ (59,1 %). El gráfico apila los ingresos de cada país o área geográfica en cada periodo; la altura suma el desglose publicado por el filing. Serie determinista construida con los hechos XBRL del filing (desglose geográfico); no se mezclan niveles ni se extrapolan cifras. Sin desglose etiquetado, el apartado se omite.

1: United States

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 5.542M$ (2017) a 8.710M$ (2025), +57,2 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

2: Otros

País o área reportada por el filing; las cifras son las publicadas para ese país o área, no una estimación. Evolución en la serie del informe: de 4.518M$ (2017) a 6.023M$ (2025), +33,3 %. Cifras publicadas por el filing (XBRL); no se recalculan ni se extrapolan.

PARTE IV: INDAGACIÓN A FONDO Y CONCLUSIÓN

Deuda y vencimientos

La deuda neta se sitúa en **448 M$** (**-1.335 M$** frente al ejercicio anterior) y la deuda normal en **6.161 M$** (**-105 M$**). El calendario de vencimientos de los próximos 5 años muestra compromisos escalonados con un tipo de interés medio de toda la deuda del **4,18 %** (estimado a partir de los cupones ponderados por saldo). El tipo de interés medio estimado de la deuda es del 4,2 %. El gasto por intereses del ejercicio fue de 299M. Los intereses pagados en efectivo ascendieron a 213M.

Perspectivas (Outlook)

La dirección espera que tanto las reservas brutas como los ingresos crezcan en el próximo ejercicio y que el margen de EBITDA ajustado se expanda, según el guidance oficial.

Operaciones corporativas

No se realizaron adquisiciones materiales durante el ejercicio. **Reestructuraciones:** En febrero de 2024 la compañía se comprometió a un plan de reestructuración, ampliado durante 2025, para reducir plantilla tras la transformación organizativa. Se reconocieron cargos de reestructuración y reorganización de **107M$** en 2025 y **80M$** en 2024, y se esperan aproximadamente **60M$** adicionales, en su mayoría en el primer trimestre de 2026.

Posición en el ciclo

Cuando el porcentaje es superior al 80 %, es señal de que estamos en la parte alta del ciclo; cuando es inferior al 20 %, estamos en la parte baja del ciclo.

Puntos clave en seguimiento

• Evolución de las reservas brutas y de los ingresos frente al guidance oficial de crecimiento.
• Ritmo y precio medio de ejecución de las recompras de acciones con los ~1.600M$ restantes de autorización.
• Vencimiento en febrero de 2026 de 1.750M$ en notas (750M$ al 5,0 % y 1.000M$ convertibles al 0 %) y su refinanciación.
• Sostenibilidad de la expansión del margen de EBITDA ajustado y de los cargos de reestructuración.

VALORACIÓN GENERAL

NOTA DE RESULTADOS: 7 — Cuentas sólidas del ejercicio: ventas +7,61 %, beneficio bruto +8,40 % y beneficio operativo normal +41,85 % (aunque el comparativo incluye 147M de deterioro de intangibles), con un FCF de 3.110M$ que cubre holgadamente el dividendo de 200M$. La deuda neta cae a 448M$ y la compañía ejecuta recompras por 1.930M$ a un precio medio de 184,76 $. El guidance oficial proyecta crecimiento de reservas e ingresos y expansión del margen de EBITDA ajustado. Se penaliza la ausencia de guidance de EBT, BPA y FCF, así como los 107M$ de cargos de reestructuración no detallados. El beneficio operativo ajustado incluye 107M$ de cargos de reestructuración no recurrentes y el EBT ajustado cae un 5,8 % por el menor resultado de inversiones (pérdidas de 167M$ en 2025 frente a ganancias de 289M$ en 2024); la normalización fiscal reduce el beneficio neto ajustado a 1.225,07M$.